步入知天命之年的紫光集團董事長趙偉國在實業(yè)界擅長資本并購，有著“瘋狂買手”的稱號。在定增800億、收購臺灣力成科技與南茂科技部分股權(quán)計劃接連落空后，趙偉國希望對長江存儲科技控股有限責任公司（以下簡稱“長江存儲”）整合的計劃又一次落空了。實際上，本次收購長江存儲折戟已是紫光國芯股份有限公司（以下簡稱“紫光國芯”，002049.SZ）在不到一年的時間里第二次宣布終止重大資產(chǎn)重組事項。紫光國芯方面告訴記者800億項目到目前為止并沒有說是終止還是怎樣，不排除對該項目做重大調(diào)整或終止的可能。
7月16日晚間，紫光集團旗下紫光國芯發(fā)布公告稱終止對長江存儲股權(quán)收購計劃。根據(jù)紫光國芯的解釋，長江存儲并入紫光國芯經(jīng)營將帶來較大業(yè)績壓力，整合時機尚不成熟。次日，紫光集團為避免部分投資者和媒體的誤讀，還特地發(fā)布上述終止計劃澄清申明：“紫光國芯終止重大資產(chǎn)重組事項對長江存儲建設、運營、發(fā)展沒有任何影響。”然而，申明并未擋住7月17~19日接連3日收盤價格累計超20%的下跌，紫光國芯還為此受到深交所的質(zhì)詢。
芯謀研究首席分析師顧文軍向《中國經(jīng)營報》記者表示，紫光國芯800億定增擱淺、收購長江存儲折戟與證監(jiān)會再融資新規(guī)不無關(guān)系。今年2月17日，證監(jiān)會發(fā)布再融資新規(guī)導致重組難度加大，監(jiān)管、審批難，紫光國芯的800億定增融資計劃也因此終止。
整合失利
此前，紫光國芯曾推出一項800億元“天價”定增計劃震驚了資本市場、試圖收購南茂科技、力成科技25%的股權(quán)，然而，上述臺灣兩家公司股權(quán)收購計劃此后卻相繼“流產(chǎn)”，800億元定增項目也因證監(jiān)會再融資新規(guī)擱淺。
盡管遇到挫折，但并未影響到趙偉國的野心，紫光國芯遂計劃加碼對長江存儲的整合。長江存儲2016年12月成立，當時紫光集團控股子公司紫光國器出資197億元人民幣，占股51.04%直接對長江存儲形成控股。作為國家存儲器基地項目，長江存儲被業(yè)內(nèi)評價稱“將填補我國主流存儲器領(lǐng)域空白、擺脫芯片受制于人”。今年4月19日，紫光國芯首次披露對長江存儲重組進展，對外稱是以非公開發(fā)行方式買入長江存儲。然而，新的重組計劃披露不到3個月就被終止了。
紫光國芯將終止原因歸咎于重組標的長江存儲項目投資規(guī)模較大，目前尚處于初期，短期內(nèi)無法產(chǎn)生銷售收入。然而，有投資者質(zhì)疑，籌劃重組之時，（紫光集團）難道不知道“長江存儲的存儲器芯片工廠項目投資規(guī)模較大，目前尚處于建設初期，短期內(nèi)無法產(chǎn)生銷售收入，公司認為收購長江存儲股權(quán)的條件尚不夠成熟”嗎？針對上述疑問，紫光國芯證券事務代表及辦公室向本報記者回應稱，在籌劃重組過程中，紫光國芯聘請中介公司對長江存儲項目的未來盈利進行預估發(fā)現(xiàn)，標的項目尚處于建設初期，且投資規(guī)模很大，未來進入上市公司后會給上市公司經(jīng)營業(yè)績帶來太大壓力，風險較大。因此認為收購其股權(quán)的時機尚不成熟，決定終止本次交易。
目前，全球存儲市場幾乎被東芝、三星、美光、閃迪、海力士等五家廠商瓜分，但國內(nèi)卻基本處于空白，2014年國家集成電路大基金落地，中國企業(yè)開始追趕。然而，由于國內(nèi)企業(yè)技術(shù)落后，存儲產(chǎn)業(yè)前期投產(chǎn)“燒錢”、回報周期長，投資風險大已是行業(yè)共識。“紫光集團布局存儲市場野心由來已久，早先推出此項收購計劃不可能沒有考慮到長江存儲投產(chǎn)回報周期問題。”產(chǎn)業(yè)分析師王如晨告訴記者。
“蛇吞象”的資本手段
據(jù)紫光國芯發(fā)布2016年年報顯示，全年營收14.18億元，同比增長13.5%，歸屬上市公司股東凈利潤3.36億元，同比增長0.19%，對于年營收十幾億的企業(yè)去收購一項百億以上的項目可謂“蛇吞象”。這項收購若達成，或?qū)⒁馕吨髽I(yè)需要通過增發(fā)或其他杠桿操作融資。王如晨直言：“收購案很大程度上便成為了紫光國芯變形融資動作。”當時市值200多億元的同方國芯（后更名為紫光國芯）要定增800億元便引得股價連續(xù)漲停，后回落到正常價格。實際上，趙偉國曾豪言，希望把紫光打造成一家世界級的巨頭。紫光集團曾先后以17億美元收購展訊，9億美元收購銳迪科，半數(shù)股權(quán)買入惠普旗下“新華三……在資本市場上一路狂奔并購。
“資本投我們，我們拿錢去做產(chǎn)業(yè)，資本再到資本市場去套利。這個過程描述成互聯(lián)網(wǎng)思維就是，羊毛出在豬身上。”這是2015年趙偉國在某論壇上的公開講話，趙偉國將這一種新模式歸納為“國家戰(zhàn)略推動、地方大力支持、企業(yè)市場化運作”的三合一。
半導體行業(yè)專家莫大康在接受記者采訪時表示，做半導體行業(yè)有兩條路，一條靠實業(yè)，像華為一樣，另一條是有像趙偉國一樣的互聯(lián)網(wǎng)思維。趙偉國選擇了后者。“然而，隨著證券市場監(jiān)管政策的趨嚴，紫光的PE融資渠道大打折扣，再加上美國，中國臺灣等地區(qū)幾乎非理性的阻撓，讓其國際兼并擴張困難加重。”莫大康向記者說道，在新的形勢下，紫光要重新審定之前的目標，戰(zhàn)線不宜過長。王如晨表示，上市公司高額增發(fā)之后，集成電路產(chǎn)業(yè)投資回報周期長，上馬長江存儲能否獲得盈利將充滿風險，很可能會有套住大批股民、引發(fā)民怨的潛在風險。
“買買買”爭議
“紫光集團有多少值得慶賀的重大原始技術(shù)創(chuàng)新、是真正在做好實業(yè)嗎？”王如晨告訴記者，事實上，過去兩年，我們更多的看到了紫光集團充滿民族主義渲染背后的一系列“買買買”及融資：“我們尊重紫光發(fā)展民族半導體產(chǎn)業(yè)的強烈意志。但是，越是這個時候越需要保持一些理性，希望紫光能降低一些姿態(tài)，從底層技術(shù)、實業(yè)角度驅(qū)動一個產(chǎn)業(yè)前行，而不是從資本角度。”王如晨說道。
但似乎，趙偉國并不介意這樣的行為，2016年4月，趙偉國在接受央廣網(wǎng)等媒體采訪時直言：“企業(yè)并購行為是實現(xiàn)自主創(chuàng)新的有效途徑。”他把紫光集團的國際并購比作是把自行車搬上汽車，他認為國際并購和自主創(chuàng)新并不矛盾。
盡管在大基金的推動下，國內(nèi)存儲企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有了相應發(fā)展，但中國半導體產(chǎn)業(yè)的生存環(huán)境還是喜憂參半。以美國為首的西方陣營常對中國半導體業(yè)發(fā)展帶來阻力，國內(nèi)企業(yè)與三星、東芝等巨頭差距還太大。“中國的存儲器需求量大，國內(nèi)銷售是我們的優(yōu)勢，也是當前國內(nèi)幾家存儲器廠商能做起來的原因，但未來，專利戰(zhàn)和價格戰(zhàn)是無法躲避的，預估初期投產(chǎn)5年內(nèi)要作好虧損的準備。”莫大康認為，國內(nèi)外半導體企業(yè)的研發(fā)能力相差懸殊，與外資整合能獲得技術(shù)，但不能依賴，需要加強研發(fā)提升自身的競爭實力。
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