中國聯(lián)通正式開展“流量銀行”業(yè)務(wù)試點后,我們第一時間組織調(diào)研,針對智能管道、流量經(jīng)營、網(wǎng)絡(luò)中立、4G建設(shè)等關(guān)鍵因素與聯(lián)通的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進行了深入交流探討。率先布局智能管道,發(fā)力流量經(jīng)營,中國聯(lián)通有望迎來價值重估,維持“強烈推薦-A”評級。
中國聯(lián)通率先布局智能管道,集中化IT系統(tǒng)提供有力支撐。流量2.0時代,智能管道建設(shè)是運營商流量經(jīng)營的基礎(chǔ)前提。聯(lián)通最早實現(xiàn)了IT系統(tǒng)的全國一級架構(gòu)的布局,布局了從CBSS系統(tǒng),業(yè)務(wù)上實現(xiàn)“一點對接、全網(wǎng)合作”,一體化運營,將為流量經(jīng)營策略提供有力支撐。
推出流量銀行,有望帶來價值重估。流量銀行是聯(lián)通從流量1.0時代進入流量2.0時代的重要部署,目標打造連通用戶和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的流量經(jīng)營平臺,實現(xiàn)流量價值的增值。目前流量銀行已有100萬用戶,日活躍率35%左右,后續(xù)隨用戶增長平臺價值將逐漸顯現(xiàn),有望使聯(lián)通帶來價值重估。
借力流量經(jīng)營,實現(xiàn)價值鏈重構(gòu)。隨著OTT的快速發(fā)展,運營商面臨管道化威脅,平臺由BAT及垂直互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)占據(jù)。基于流量銀行的策略,可以使中國聯(lián)通在整個價值鏈中重新定位,重拾互聯(lián)網(wǎng)平臺價值。且商業(yè)模式上會大力發(fā)展后向流量,智能管道背后的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)將會帶來自身價值的重估。
網(wǎng)絡(luò)中立對國內(nèi)的影響小于歐美,促進流量消費是第一步。美國網(wǎng)絡(luò)中立的爭議帶來最直接的結(jié)果就是運營商加快布局智能管道經(jīng)營,使得運營商網(wǎng)絡(luò)價值得以重估。但中國運營商目前還處在激烈競爭的時期,如何促進流量消費是當前關(guān)注的重點,尚未發(fā)展到通過分級收費提供差異化體驗的地步,因此網(wǎng)絡(luò)中立的影響較小。
維持“強烈推薦-A”評級。我們認為借力流量經(jīng)營,中國聯(lián)通有望迎來價值重估。當前市場風(fēng)格下資金追捧低估值藍籌股,聯(lián)通1.3倍PB、23倍PE仍然具備較大的估值優(yōu)勢。預(yù)計公司14-16年EPS為0.21/0.25/0.29元,維持“強烈推薦-A”評級,目標價6.65元,對應(yīng)1.8倍PB。
風(fēng)險提示:市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換、行業(yè)競爭加劇、資本開支壓力、“營改增”影響。
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