運營商在運營環境變化下的機遇將大于挑戰，已經開始的業務轉型、輕資產運營、混合所有制將推動運營商進入價值重估的時代。從目前來看，一方面，移動業務、輕資產、混合所有制加速國內運營商轉型順應全球發展趨勢，國內運營商加速轉型；另一方面，相比較國際主流運營商，我國運營商估值低、業績好，具備投資價值。

國內運營商步入轉型

在移動互聯網時代，市場對于運營商運營移動互聯網業務存在疑慮，主要原因是不看好運營商體制。面對內部收入與外部OTT競爭的壓力，國內三大運營商早已開始通過業務基地模式探索移動互聯網業務，從業務發展情況來看，也取得了不錯的成績。筆者認為基地是業務轉型的提前布局，后續混合所有制將提升業務想象空間，運營商轉型已經開始。

目前國內運營商數據業務面臨內外部的雙重挑戰，內部的壓力來自于流量和收入之間的“剪刀差”效果明顯，在語音業務占據統治地位的時代，流量和收入呈現出一種強相關關系，在數據業務占據統治地位的時代，在數據流量大幅增長同時，收入卻表現增長緩慢，并且兩者差距擴大的趨勢明顯。外部的壓力來自于OTT廠商業務對于運營商傳統語音及短信的分流效果比較明顯，根據工信部的數據，2013年由移動用戶主動發起的點對點短信量加劇下滑。

目前，國內三大運營商虛擬運營合作伙伴全部落地，雖然從國外虛擬運營商的發展經驗來看，領先的轉售企業預期一般市場運營3-5年后實現盈利,但從運營商的角度來年看，通過虛擬運營商可以拓展運營商無法識別的細分客戶，轉售業務在拓展的同時也實現了運營商增量市場的擴充，從最近的放號可以看出，號碼優勢+套餐優惠+流量不清零等各種新的營銷方式被采用，市場反映熱烈。以阿里為例，首日放號北京上海和杭州，全部被預定，而提供的170號碼，制式為聯通WCDMA的1709號段，中國聯通網絡優勢被虛擬運營商首先肯定。

移動業務方面，通過業務基地探索互聯網業務模式初見成效，未來基于LTE業務的布局將實現流量增值；通信設施公司為運營商輕資產運營打開通道；混合所有制將釋放體制改革紅利，通過開放合作，運營商極有可能重新掌握移動互聯的入口。

國內運營商具備估值優勢

相比較國際主流運營商，我國運營商估值低、業績好。筆者選取了全球各市場典型的電信運營商與互聯網企業近十年的 PE（TTM）、ROE、PE 進行對比，從結果來看，全球典型運營商與互聯網企業的估值差距正在縮小,我國運營商PB仍小于國際主流運營商 ,價值被低估。

筆者選取了全球各市場典型的電信運營商（美國：Verizon；日本：Docomo；韓國：SK；香港：聯通）與互聯網企業（美國：Google；日本：Rakuten；韓國： Daum；香港：騰訊）近十年的PE（TTM）與ROE進行對比，從結果來看，除香港外，其它市場運營商的估值與互聯網企業的差距有較明顯的縮小趨勢；運營商的ROE與互聯網企業也有縮小的趨勢。

美、日、韓的LTE網絡建設要較我國早4-5年，目前正處于移動互聯網業務的大力推廣期，在業務種類及商務模式上都比較豐富，基于移動互聯網數據業務呈現快速增長特點明顯，資本市場給予的估值正在發生著變化，筆者認為國內運營商具備“后發優勢”，業務形態也正及運營機制已經發生變化，企業價值面臨重估。

對比美國（Verizon、AT&T、Sprint）、英國（Vodafone）、日本(NTT Docomo、KDDI、SoftBank)、韓國（KT、SK、LG U+）、中國三大運營商近10年的PB中值，可以看到我國運營商PB多數時間低于歐美主要運營商水平，目前全部低于主流運營商。

此外，從我國運營商探索業務轉型以來，實現了高速、高質量發展，以中國聯通為例，3G 業務逐漸進入收獲期，從2010年業務收入與凈利潤增長速度明顯高于全球其主流運營商，同時實現了較好的盈利水平。