根據(jù)最近由加拿大政府和不列顛哥倫比亞大學(xué)(UBC)資助的一項(xiàng)研究，首次代幣發(fā)(ICO)面臨監(jiān)管“合規(guī)三難”。為了準(zhǔn)備報告，研究小組用六個月的時間調(diào)查了ICO領(lǐng)域，主要關(guān)注北美，同時也深入研究其他一些國家和地區(qū)。該團(tuán)隊(duì)對ICO領(lǐng)域的一些個人進(jìn)行了45次定向訪談，其中包括該領(lǐng)域金融，法律和科學(xué)部門的代表。

根據(jù)這項(xiàng)研究，ICO發(fā)行人面臨“三難”，他們只能一次解決三個目標(biāo)中的兩個，即“有一個合規(guī)的產(chǎn)品”，“達(dá)到一個分布式的投資者池”，其方式是有效“成本”。“研究人員將合規(guī)性定義為發(fā)行人和投資者在本國管轄范圍內(nèi)的法規(guī)。雖然廣泛分布的投資者群體被認(rèn)為是ICO作為融資機(jī)制的主要利益來源，但如果投資者群體變得更加分散，遵守金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的成本將“大得多”。

“如果發(fā)行人放棄這些成本，不合規(guī)的風(fēng)險就會顯著上升。 結(jié)果是一個三難問題，發(fā)行人目前必須放棄其中一個目標(biāo)，以實(shí)現(xiàn)其他兩個目標(biāo)，或者在這三個目標(biāo)上妥協(xié)，“該研究解釋說。

這個三難論進(jìn)一步揭示了ICO問題可用的四種基本方法，即“Maverick ICO”，“私人ICO”，“混合ICO”，或根本沒有ICO。第一種選擇是指忽視合規(guī)性以最大限度地提高ICO覆蓋面和成本效益，據(jù)報道，這會導(dǎo)致監(jiān)管執(zhí)法的巨大風(fēng)險。第二種方法側(cè)重于僅通過犧牲分銷來瞄準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者，這可能不會影響成本效益，但會引發(fā)二級市場交易控制方面的挑戰(zhàn)。關(guān)于混合ICO，該報告指出，它“通過在特定市場發(fā)行，在所有三個方面做出妥協(xié)，從而產(chǎn)生有限的成本效益，合規(guī)性和投資者范圍”，的風(fēng)險組合。研究人員發(fā)現(xiàn)，希望接受ICO的公司通過相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)尋求減輕三難困境。

據(jù)報道，該研究的參與者要求對法規(guī)進(jìn)行修訂，包括澄清現(xiàn)有法規(guī)和制定“新的”監(jiān)管定義和框架。該研究的結(jié)論是：“到目前為止，ICO一直受到一種基本限制其潛力的三難因素的阻礙......許多可能受益于ICO的合法企業(yè)的參與者可能會退縮，因?yàn)樗麄兛赡軙Щ笕绾螌⑺麄兊呢?cái)務(wù)狀況符合司法管轄區(qū)內(nèi)和跨區(qū)域的法規(guī)，以及手動這樣做的高昂成本。