進入2018年，各類投資基金一直被“錢荒”籠罩。惟有區(qū)塊鏈領(lǐng)域熱度不減，雖然被政府宣布為非法，但ICOs(Initial Coin Offerings，首次代幣發(fā)行)作為一種新型融資形式大行其道，圈內(nèi)的認(rèn)同度和規(guī)模甚至超越了傳統(tǒng)的股權(quán)投資模式。
春節(jié)期間橫空出世的“三點鐘無眠”微信群引爆了區(qū)塊鏈概念后，各路場外資金蜂擁而至。盡管政府監(jiān)管從未放松，盡管經(jīng)濟大環(huán)境越來越不可捉摸，盡管比特幣價格從最高點一路下跌至腰斬，但在大佬“擁抱泡沫”的口號的口號下，以及比特幣(BTC)的“信仰”、區(qū)塊鏈的“共識”、通證(Token)的社區(qū)運營，等不同名義下，區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣領(lǐng)域的資金狂歡一直進行。
直到8月份，一切戛然而止。
ICO冰封
按照聞濤(化名)的說法，幣圈不僅僅是進入了“資本寒冬”，而是徹底的“冰封凍結(jié)”。
作為一名資深數(shù)字貨幣“信仰者”，聞濤堅持認(rèn)為，只有ICO才符合“幣圈邏輯”：“誰有項目，說好多少BTC或多少ETH(以太坊幣)，直接打過去。不打借條、不簽合同。”等項目發(fā)行的代幣(Token)上交易平臺了，賣出獲利。
聞濤承認(rèn)，這樣不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牟僮鞣绞揭l(fā)了很多糾紛，如著名的“李笑來欠3萬個比特幣事件”和“徐明星借給李豐1500個比特幣事件”，但幣圈仍然對PE(Private Equity，私募股權(quán)投資)或VC(Venture Capital，風(fēng)險投資)等傳統(tǒng)的法幣投資有著深深的歧視。
“幣圈邏輯”的流行，有事實基礎(chǔ)支撐。
之前的傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)項目融資邏輯都是根據(jù)團隊、商業(yè)模式、技術(shù)、背景、市場等多方面進行分析和考察，項目從投資機構(gòu)的種子融資、天使輪融資、A輪融資、B輪融資，一直到C輪、D輪、E輪，直至被并購或上市，每一輪融資都有較長的時間間隔，每一輪融資都需要有一個商業(yè)模式落地、技術(shù)完成等各方面的突破，。投資周期長達數(shù)年。
而ICO融資則幾乎讓上述步驟一步到位。項目方發(fā)布白皮書，相當(dāng)于傳統(tǒng)投資周期的種子期，投資人用以太坊ETH或者是比特幣BTC去購買項目方發(fā)行的Token，能否不能夠兌現(xiàn)白皮書上面的想法和愿景尚在未定之?dāng)?shù)天，但代幣只要上了數(shù)字貨幣交易平臺，投資人就可以賣出獲利。一般的項目從開始到ICO時間約3個月至半年， 在這么短的時間內(nèi)能夠獲得百倍乃至千倍收益，在傳統(tǒng)投資界是不可思議的。
區(qū)塊鏈項目本就比傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)項目有更多的想象空間，財富效應(yīng)吸引了更多的資金。所以，ICO的瘋狂是必然的。
2017年，大批主打ICO模式的Token Fund涌現(xiàn)，ICO融資募集金額呈現(xiàn)井噴式增長。根據(jù)ICOData.io數(shù)據(jù)顯示，2017年全球共誕生873個ICO項目，募資61.37億美元;熱度延燒至2018年，一季度募資超過38億美元，其中1一月份募資額高達15.22億美元。
2017年1月至2018年8月全球ICO融資總額圖。數(shù)據(jù)來源：ICOData.io官網(wǎng)
盡管中國政府于2017年9月4日以七部委聯(lián)合公告的形式，明確將ICO定義為非法公開融資的行為，嚴(yán)禁包括ICO在內(nèi)的代幣發(fā)行融資，但發(fā)個白皮書就可能募集近千萬元的現(xiàn)象，以及“百倍幣”、“千倍幣”的傳說，使ICO在中國不可避免地演變成一場大眾的資金狂歡。
金錢聚集，泥沙俱下。設(shè)計項目、發(fā)布白皮書、圈內(nèi)大佬站臺、私募或眾籌或代投、上幣交易平臺，ICO“割韭菜”已經(jīng)有了成熟的套路。圍繞其間的，是一個充滿欺詐的市場：發(fā)布假項目、私募卷款、代投假幣、發(fā)布不實信息喊單造勢、以市值管理名義控制交易價格、打造“大師”光環(huán)收費“割韭菜”，等等。
2018年初，幣圈爆發(fā)了超級明星(MXCC)跑路事件、英雄鏈(HEC)虛假推廣事件、藝術(shù)鏈(ARTS)聯(lián)合創(chuàng)始人被扭送至北京市金融局信訪辦事件等負面新聞，也有光錐LCC幣、柏拉圖幣等大量傳銷幣被揭露。一路相伴隨著的，是數(shù)字貨幣市場的熊市：比特幣從2017年12月的每枚約2萬美元金，跌至到2018年6月底的不足6000美元金，跌幅高達七成;主流的以太坊等其他主流數(shù)字貨幣也大致如此，大批山寨幣的跌幅更慘不忍睹，“歸零”者眾。
即便如此，ICO模式至少從表面上看未被動搖ICO模式。ICOData.io數(shù)據(jù)顯示， 2018年上半年 ICO募得62.07億美元，超過2017年全年的募資額。6月份，《核財經(jīng)》與多家區(qū)塊鏈項目方接觸，后者雖然大多感慨募資辛苦和上交易所費用貴，但話題更多集中在“幣改”、“鏈改”、“通證經(jīng)濟”等方面等話題，最多再談?wù)勯L達半年的熊市何時轉(zhuǎn)向。
信心似乎是被8月8日以太坊價格暴跌打破的。那天，以太坊價格跌破每枚400美元探底360美元，為年初最高點1400多美元的四分之一。以太坊是ICO的主要融資工具，漫漫熊市本來就令Token Fund和項目方的資產(chǎn)持續(xù)縮水，突然暴跌又打斷了很多項目的資金鏈，引起圈內(nèi)恐慌。回頭發(fā)現(xiàn)，先知先覺者早已上岸：同樣是ICOData.io數(shù)據(jù)，8月份全球ICO融資總額僅為1.95億美元，與1月份數(shù)據(jù)相比減少87.16%。隨后是8月14日以太坊價格跌破每枚300美元，擊垮了很多人的“區(qū)塊鏈信仰”。
其間，大量ICO項目破發(fā)。據(jù)不完全統(tǒng)計，上交易所當(dāng)天破發(fā)的項目一度達到九成，“以前割散戶韭菜，現(xiàn)在連投資人韭菜都割了。”一個標(biāo)志性事件就是“朱潘跑路”。90后創(chuàng)業(yè)者、薛蠻子的得意門生、幣圈戰(zhàn)神，朱潘自帶多個光環(huán)，因為被曝在ZJLT(終極賬本)項目中通過挪用私募幣投資、拉盤操縱幣價的方式“割韭菜”，8月6日被多人聚集在其公司維權(quán)，朱潘事后發(fā)布朋友圈宣布“永久退出幣圈”。
如果說此時ICO已陷入垂死掙扎的境地，區(qū)塊鏈投資進入寒冬;但最終是政府出手，使其被“冰封凍結(jié)”。
8月24日，銀保監(jiān)會、中央網(wǎng)信辦、公安部、人民銀行、市場監(jiān)管總局等五部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范以“虛擬貨幣”“區(qū)塊鏈”名義進行非法集資的提示》稱，稱一些不法分子打著“金融創(chuàng)新”“區(qū)塊鏈”的旗號，通過發(fā)行所謂“虛擬貨幣”“虛擬資產(chǎn)”“數(shù)字資產(chǎn)”等方式吸收資金，侵害公眾合法權(quán)益。“此類活動并非真正基于區(qū)塊鏈技術(shù)，而是炒作區(qū)塊鏈概念行非法集資、傳銷、詐騙之實。”
“公安部都出面了，誰還敢ICO?!”聞濤笑問。
VC埋伏
資本寒冬，最受傷的是區(qū)塊鏈項目方。
一名開發(fā)者告訴《核財經(jīng)》，他們的其項目開始于2017年底，已經(jīng)融資兩輪，7月份談好了第三輪的2000兩千枚ETH投資，被拖延到8月后投資方反悔了，房租和人員工資接續(xù)不上，項目頓時陷入困境。他說，前期投資者沒錢了，接洽了多家之前熟悉的Token Fund，基本上連談都不愿意談，現(xiàn)在準(zhǔn)備找傳統(tǒng)都投資機構(gòu)碰碰運氣，看能否起死回生。
有數(shù)據(jù)顯示，2018年一季度區(qū)塊鏈項目融資中，ICO的融資額達到傳統(tǒng)股權(quán)融資的11.7倍。但即使在ICO最火熱的時候，“古典投資人”也一直沒有離場。投中研究院發(fā)布的《2018年區(qū)塊鏈投融資報告》稱，自2012年至2017年末，區(qū)塊鏈領(lǐng)域中活躍的傳統(tǒng)風(fēng)險投資機構(gòu)總量從6家增長至141家，至2018年上半年又有高速增長。
億爵資本管理合伙人張樂樂Hans介紹，2016年下半年有朋友收購比特幣交易所，他協(xié)助進行交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、談判和募資，雖然收購沒有成功，但使他對比特幣和國內(nèi)的區(qū)塊鏈行業(yè)有了基本的了解。億爵資本在ICO最火爆的2018年初成立，第一期基金2000萬元人民幣來自家族母公司、上市公司、機構(gòu)投資人及其股東等，先后投資了CelerNetwork、庫神錢包等項目。
張樂樂Hans說，他們的投資策略確實比較“古典”，投資標(biāo)的對準(zhǔn)細分領(lǐng)域的龍頭，并按照傳統(tǒng)的投資邏輯，通過本身的優(yōu)勢為被投資方提供各種投后支持服務(wù)。與ICO最重要的區(qū)別是，他們著眼于中長期收益而非短期套利。
蘭亭資本創(chuàng)始人鴻鵠2015年進入幣圈，最初在二級市場炒作比特幣和以太坊等主流數(shù)字貨幣，獲利頗豐。鴻鵠說，他在2017年曾大量介入ICO項目，有盈利，但總體損失慘重，有的項目虧損達90%以上。痛定思痛，鴻鵠在2018年開始認(rèn)真篩選標(biāo)的，不再追求短期回報，從區(qū)塊鏈生態(tài)鏈布局著眼，主要投國外的項目。
張樂樂Hans透露，億爵資本第二期基金5000萬元人民幣已經(jīng)基本準(zhǔn)備就緒到位，國內(nèi)區(qū)塊鏈領(lǐng)域確實顯現(xiàn)資本寒冬的跡象，但對他們來說是好事，“恰好在當(dāng)前資本寒冬下，很多項目和團隊放下了之前的浮躁，把更多精力放在了產(chǎn)品打磨和服務(wù)優(yōu)化上，也酌情降低了之前泡沫化的估值，并且投資機構(gòu)更能將項目的合規(guī)要求輸出給項目方。”
他認(rèn)為，所謂的資本寒冬除了讓投資者有機會選擇更好的項目、談個更好的價格外，還了暴露了泡沫期一哄而起的劣幣項目和偽區(qū)塊鏈項目，為區(qū)塊鏈行業(yè)的健康發(fā)展奠定典型了基礎(chǔ)。
資本寒冬ICO退潮，確實給了傳統(tǒng)投資機構(gòu)更多的機會。火幣區(qū)塊鏈研究院8月28日發(fā)布的行業(yè)周報顯示，前一周共統(tǒng)計到9筆區(qū)塊鏈行業(yè)的投融資項目，熱度最高的是區(qū)塊鏈應(yīng)用。其中，星途協(xié)議ATP獲得300萬美元種子輪融資，投資公司為軟銀中國、百度風(fēng)投、丹華資本和分布式資本，為當(dāng)周公開融資金額最大的單筆融資項目。
然而，8月30日一條消息給傳統(tǒng)創(chuàng)投基金潑了盆冷水。不少創(chuàng)投基金接到稅務(wù)部門通知，需要補交過去多年的所得稅，數(shù)額高的可達到數(shù)億元。理由是，各地方政府過去普遍實行的對有限合伙制基金征20%所得稅的政策，在國稅總局的檢查工作中被認(rèn)定為違反了相關(guān)規(guī)定，應(yīng)當(dāng)糾正。“這意味著，創(chuàng)投基金今后將必須按照個體工商戶的標(biāo)準(zhǔn)征收累進稅，最高稅率為35%。更嚴(yán)重的是，基金過去歷年的稅收也需按新標(biāo)準(zhǔn)追繳。一些過去幾年業(yè)績較好、退出金額較大的基金，需要補繳的稅收可達數(shù)億元。”多家媒體援引業(yè)內(nèi)人士觀點稱。
創(chuàng)投業(yè)界普遍認(rèn)為，這是行業(yè)的“至暗時刻”。8月31日，中國并購公會就9月1日發(fā)布關(guān)于“國家稅務(wù)總局對合伙制基金征稅政策”一事發(fā)出公開信的看法一文，稱稱按照稅務(wù)部門的政策，“股權(quán)投資基金行業(yè)將面臨大幅提升稅負，甚至失去存在的商業(yè)邏輯”。
同樣陷入困境的傳統(tǒng)投資機構(gòu)，能否給資本寒冬的區(qū)塊鏈行業(yè)提供“救命錢”?尚難預(yù)估
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