事件:公司發布2017年半年報,實現營收8.68億元,同比增長5.14%;實現歸母凈利潤1.54萬元,同比增長9.77%。

投資要點:

高基數基礎上內生保持穩健增長,下半年有望加速。公司去年上半年收入和利潤分別增長67.5%和274%,在高基數基礎上今年中報內生仍實現增長。其中傳統核心業務智能會議營收2.45億元,同比增長35.22%,除了去年部分項目順延至今年上半年的因素外,更重要的公司自主研發可控的智能會議產品在軍隊和政府客戶中銷量不斷提高,并且在規模大幅增長的情況下,毛利率由去年同期40.13%提升至43.68%,體現出公司的智能會議產品的競爭優勢進一步擴大。智慧城市營收4.72億元,同比下降1.50%,盡管確認收入有所微降,但上半年的合同訂單依然保持增加的態勢。在線教育營收1824.35萬元,同比下降33.47%,毛利率下降13.78%,該板塊業務下降幅度比較大,主要由于上半年投入還未確認收入,我們預計全年增速不低于30%。大數據上半年營收1.17億元,同比增長0.30%,毛利率下降4.33%,大數據是公司未來發展的核心戰略,目前在精準營銷、輿情、信用三個領域已形成較為清晰的模式,預計全年增速超過50%。

營業利潤同比增長23.1%,現金流改善。上半年公司營業成本、銷售費用、管理費用、財務費用分別同比變動8.57%、-5.38%、-6.16%、-116.81%,其中財務費用下降明顯主要由于利息支出比同期減少近1200萬元以及定期存款導致利息收入增長近500萬。公司上半年營業利潤同比增長23.14%,在營收同比增長5.14%的情況下,三費控制明顯。公司經營現金流量凈額-3260萬,去年同期-1.72億,從2016四季度以來,現金流情況持續變好。2017中報毛利率40.58%,低于去年同期的42.46%,我們估計主要是智慧城市部分業務波動的影響。

大數據將是未來公司長期發展的核心戰略,有望衍生多種商業模式。未來公司將以大數據業務為核心,智能會議、智慧城市、在線教育作為大數據應用拓展方向和數據渠道。目前,公司在精準營銷、信用、輿情三個領域已形成較清晰的發展模式,1、精準營銷:與南航合作已形成較穩定的分成收費模式,后續將以此為標桿進一步推廣至更多客戶;2、信用:此前與發改委合作建立省一級信用平臺,目前處于匯集數據池,實現數據共享的階段,標桿項目比如西藏自治區信用體系平臺建設等,未來信用平臺有望衍生出多種非項目型商業模式。3、輿情:公司與新華社合作致力于輿情分析,極大豐富公司互聯網行為數據,為后續開展大數據業務奠定良好基礎。

估值與投資建議:預計公司2017-2019年凈利潤分別為6.04、7.71、10.17億元,EPS分別為0.42、0.54和0.71元,當前股價對應PE分別為20/16/12倍,維持“買入”評級。

風險提示:智能會議業務增長持續性不及預期;大數據等創新業務進展緩慢。

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