公司深耕專網(wǎng)集群通信20年,“模轉(zhuǎn)數(shù)”陣痛期已過,2013年業(yè)績拐點確立。公司是國內(nèi)專業(yè)無線通信行業(yè)的龍頭企業(yè),也是全球主要的專業(yè)無線通信設備提供商之一,1994年成立至今20年,產(chǎn)品線包括模擬系統(tǒng)和終端,TETRA、DMR和PDT等,基本涵蓋了集群通信主要標準。上市以來公司業(yè)績曾連續(xù)兩年下滑,主要是因為“模轉(zhuǎn)數(shù)”真空期導致模擬產(chǎn)品銷量大幅下滑,而數(shù)字產(chǎn)品尚處于產(chǎn)品開發(fā)和渠道布局階段,收入下滑及研發(fā)銷售費用增長導致業(yè)績下滑。2013年公司收入實現(xiàn)大幅增長的同時利潤更是恢復到上市前平均水平,業(yè)績拐點得到確認。
數(shù)字化、標準化和寬帶化是集群通信長期演進路徑。集群通信是公網(wǎng)通信不可或缺的重要補充,在指揮調(diào)度要求高的集團客戶和工商業(yè)活動中應用廣泛。經(jīng)過近三十年的發(fā)展,一方面,集群通信形成了百億美元市場規(guī)模,競爭格局和生態(tài)體系不同于公網(wǎng),摩托羅拉、歐宇航、海能達[0.52% 資金 研報]等將繼續(xù)享受行業(yè)壟斷紅利;另一方面,集群通信處于模轉(zhuǎn)數(shù)、標準化、寬帶化的歷史機遇期,未來成長路徑清晰:1)模轉(zhuǎn)數(shù)使得數(shù)字產(chǎn)品滲透率從30%向100%過渡,并提升產(chǎn)品價值(價格2-3倍);2)標準化抬高行業(yè)競爭門檻使得份額向?qū)＠麅?yōu)勢企業(yè)集中,有效降低集群產(chǎn)品產(chǎn)品成本從而提高滲透率,中國企業(yè)尤其受益于自主PDT標準確立;3)寬帶化使得集群通信速率從幾百K提高到100M,這中間可帶來數(shù)十倍產(chǎn)值提升空間,保障寬帶集群長期增長。
國產(chǎn)PDT標準亟待扶正,百億市場啟動在即。公安部考慮將PDT作為建網(wǎng)標準,一是PDT成本較低。
PDT保護公安部門現(xiàn)有的模擬通信系統(tǒng)投資,實現(xiàn)系統(tǒng)平滑過渡升級,二是“棱鏡門”事件后信息安全得到重視,PDT安全加密技術(shù)系我國自主。按照公安部的PDT規(guī)劃,以及公安部門現(xiàn)有的基站及終端情況,PDT市場規(guī)模將超過100億。公司作為PDT標準起草單位,過去兩年項目經(jīng)驗豐富,特別是大慶和新疆是地市及省級的樣板工程,市場地位突出,預計份額在40%以上?？紤]到PDT建設規(guī)劃、2013年項目反饋情況及財政預算節(jié)奏,我們判斷2014年PDT百億市場將正式啟動,這可以從北京招標PDT及遼寧Tetra轉(zhuǎn)PDT等得到驗證。
布局Tetra和DMR,全面跟隨集群通信數(shù)字化浪潮。集群數(shù)字系統(tǒng)的主流標準是Tetra、數(shù)字對講機的主流標準則是DMR,公司在這兩方面都緊隨趨勢。DMR方面,公司是繼摩托羅拉之后全球第二家擁有此類產(chǎn)品的廠家,產(chǎn)品和項目布局完善;Tetra方面,公司外延式收購德國FeD、PMR和Fjord-e-designGmbH公司,掌握了Tetra系統(tǒng)開發(fā)能力,國內(nèi)外市場均有示范項目。我們預計集群通信數(shù)字化產(chǎn)品未來5年行業(yè)年均增速在30%左右,而公司DMR和Tetra產(chǎn)品增速高于行業(yè)。
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