彭博社周四撰文指出，閱后即焚應用Snapchat的開發商Snap周四向美國證券交易委員會（SEC）提交招股說明書，計劃通過首次公開招股募集最高30億美元資金。與傳統的企業首次公開招股不同，Snap此次將發行不帶有投票權的A級普通股。以下為文章內容摘要：
Snap經常把自己的應用比作是新形式的電視機。在進行首次公開招股時，這家公司也借鑒了傳統媒體公司的做法，把投票權掌握在了少數高管受眾。
Snap周四提交的招股說明書顯示，通過使用三級股票，Snap聯合創始人、首席執行官埃文·施皮格爾（Evan Spiege）和羅伯特·墨菲（Robert Murphy）將在公司首次公開招股后持有公司絕大多數的表決權。除去媒體公司和極度熱門的科技公司，這種控股方式極為罕見。
與絕大多數新上市公司不同的是，這家公司將通過首次公開招股發行不帶有投票權的A級普通股。通過這種方式，施皮格爾和墨菲將在公司募集資本后保持對公司的控制權。
哈佛大學法律學院教授杰西·弗雷德（Jesse Fried）表示，“Snap的做法我此前從未見到：這家公司在首次公開招股時要發行無投票權的股票。在首次公開招股之后，Snap可以向員工和他人發行不帶有表決權的股票，從而不影響到創始人的控制權。”
媒體巨頭通常會使用多級表決權股票來保持對業務控制權的同時，降低自身的財務風險。魯伯特·默多克（Rupert Murdoch）對旗下新聞集團和21世紀福克斯兩家公司就采用了這一戰略；奧克斯·蘇茲伯格（Ochs-Sulzberger）家族的紐約時報公司，以及薩姆納·雷石東（Sumner Redstone）的哥倫比亞廣播公司和維亞康姆也采取了這種做法。采取這樣的做法，是為了防止股東過多的干涉公司事務。
哈佛商學院教授保羅·剛珀斯（Paul Gompers）表示，媒體巨頭聲稱采取分級所有權結構，能夠保護公司的編輯獨立權，或是維護自由。“外部股東明白內部持股人擁有說了算的能力，”他說。
科技公司要感謝谷歌(微博)，因為后者率先在科技產業中試驗了這種股票結構模式。為把公司的構想出售給未來投資人，谷歌創始人拉里·佩奇（Larry Page）和塞吉·布林（Sergey Brin）比作是報紙發行商。此外，華爾街喜歡的
伯克希爾·哈撒韋公司，同樣采用了多級股票結構。
當谷歌在2004年進行首次公開招股時，這家公司承認雙重股權結構在科技公司中不常見，但卻在專注于長期“嚴肅新聞報道，避免季度業績大幅波動”的發行商中非常普遍。谷歌在招股說明書中稱，《紐約時報》、《華盛頓郵報》和《華爾街日報》的發行商，以及伯克希爾·哈撒韋公司均采用了這種股權結構。
“我們希望谷歌成為一家重要的機構，”佩奇和布林當時曾指出。“這需要時間、穩定和獨立。我們在媒體產業和科技產業間搭起橋梁。兩個產業都已經歷了相當的整合，以及有企圖的惡意收購。”
在谷歌之后，又有多家科技公司采用了雙股權結構，并產生了不同的結果。在馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）的控制下，Facebook經歷了包括臺式機向移動端的轉移等數輪科技巨變，并讓公司股價增長了兩倍以上。但即便是如此，一些投資人仍不滿扎克伯格控制Facebook的做法。Facebook董事會目前遭遇了一起訴訟，這起訴訟關于扎克伯格與董事會成員馬克·安德森（Marc Andreessen）之間的往來。訴訟稱，雙方共謀不利于Facebook股東利益。
作為Web 2.0的代表企業，團購網站Groupon和社交游戲開發商Zynga均采用了雙股權結構，讓公司高管控制了絕大多數的投票權。但是在首次公開招股不到兩年后，兩家公司的創始人首席執行官均被彈劾，且他們的市值也較2011年首次公開招股時的市值下滑了三分之二以上。
相對于這些科技公司，Snap的做法要更為大膽。通過引入三級股權結構，他們要去投資人更對公司充滿信心。招股說明書顯示，Snap股權結構分為三類：A級、B級和C級。除表決權、轉換權和轉讓權外，各級普通股是相同的。任何參與Snap首次公開招股并買入A級普通股的投資人都不被授予投票權。每股B級普通股享有1股投票權，有資格轉換為1股A級流通股。每股C級流通股享有10股投票權，可以有資格轉換為1股B級普通股。Snap的C級普通股持有人為公司創始人、高管以及董事。Snap指出，這種股權結構可能會拒絕其他股東支持的收購或并購提議，并讓公司創始人制定可能無法產生正面結果的長期戰略決策。
Snap指出，“據我們所知，還沒有一家企業在美國證券市場的首次公開招股中發行無表決權的股票。我們無法預測是否這種結構，以及施皮格爾和墨菲控制公司的做法，會導致公司股票交易價格更低。”
谷歌此前因發行無表決權股票，和讓佩奇、布林二人控制公司投票權的第三級股票而遭到起訴。谷歌后來了結了所有的訴訟。律師事務所Skadden, Arps, Slate, Meagher & Flom合伙人托馬斯·艾維（Thomas Ivey）表示，“在出現真正的負面結果之前，這種在首次公開招股時發行無表決權股票的情況還會出現。”
財務數據
Snap的招股說明書顯示，截至2016年12月31日，該公司全年營收達到創公司記錄的4.045億美元，高于截至2015年12月31日的5870萬美元，年營收增幅超過6倍。截至2016年12月31日，Snap全年凈虧損為5.146億美元，合每股攤薄虧損0.64美元；上年的凈虧損為3.729億美元，合每股攤薄虧損0.51美元。截至2016年12月31日，Snap調整后的EBITDA虧損為4.594億美元，上年為2.929億美元。
作為一家私有公司，Snap受益于青睞價值增長而非盈利能力的融資環境。但是巨額的虧損也會讓投資人保持高度的警惕，因為他們過去因投資虧損企業的首次公開招股已變得傷痕累累。
Snap在招股說明書中稱將初步募集30億美元資金，這一數額事實上只是用于計算傭金的占位符，未來可能會發生變動。消息人士透露，Snap將以最高250億美元的估值發行新股，募集最多40億美元資金。招股說明書顯示，Snap將把募集到的資金用于一般企業用途，包括收購等。
創新與風險
Snap在招股說明書中自詡是一家照相機公司。該公司認為改善照相機，代表著其改進人們生活與交流方式的最大機遇。Snap的產品讓人們能夠表達自己，活在當下，了解世界，一起玩樂。
“以閃爍的光標成為桌面電腦上大多數產品的起點，我們相信，在大多數智能手機上，屏幕將成為大多數產品的起點。這是因為智能手機攝像頭所產生的圖像比鍵盤上輸入的其他形式的文本信息，帶來更多的內容和豐富的信息。這意味著我們愿意承擔風險，試圖創造創新和不同的照相機產品，能夠更好地反映和改善我們的生活體驗，”Snap表示。
Snap同時警告稱，不斷增大的挑戰會影響到公司的成長。這些挑戰包括了競爭激烈、用戶增速放緩、無法實現盈利等風險。這也讓投資人想起了曾經方興未艾、如今卻陷入困境的Twitter等公司。“我們過去曾出現過經營虧損，預計未來還會出現，并可能永遠無法實現或維持盈利能力，”Snap在招股說明書中稱。“這增加了我們可能將無法實現盈利的風險。”面對這些環境，Snap的戰略“將是專注于創新，承擔風險改進產品，”該公司在招股說明書中稱。
與此同時，Snap把投資人的注意力集中在了開發吸引人的產品的優良履歷當中。在Snap的招股說明書中，該公司強調了自己日活躍訪問用戶已超過1.5億人，以及推出了多款廣告產品。
每用戶平均營收是測量一家公司能否在用戶身上賺錢的關鍵指標。截至2016年12月31日，Snap第四季度的全球每用戶平均營收為1.05美元，高于上年同期的0.31美元。截至2016年12月31日，Snap第四季度在北美市場的每用戶平均營收為2.15美元，高于上年同期的0.65美元。
崇拜亞馬遜
在私下里，Snap的管理層把自己的業務模式與亞馬遜的業務模式進行比較。借鑒亞馬遜創始人、首席執行官杰夫·貝索斯（Jeff Bezos）的做法，Snap希望把投資人的注意力轉向公司的長期愿景。
貝索斯帶領著亞馬遜對進入新市場投入巨資，偶爾會提醒投資人公司的支出會因此增加。雖然亞馬遜的投資喜憂參半，但長期投資人更青睞于這種做法。彭博社的統計數據顯示，自1997年進行首次公開招股以來，亞馬遜股價已累計上漲了近43000%，在過去十年間上漲了2100%。
京公網安備 11010502049343號