編者按：本文來自微信公眾號“點拾投資”（ID：deepinsightapp），作者朱昂，36氪經授權發布。
導讀：2017年美股將迎來阿里巴巴之后最大的IPO：Snapchat。這個擁有1.5億日活躍用戶的社交類APP是目前最大的非上市社交類應用公司，預計將在2017年3月上市，估值超過250億美元。這個從斯坦福大學走出來，創立了才6年的互聯網公司憑什么估值那么高？今天我們就和大家聊聊Snapchat的價值。
互聯網社交應用，年輕就是未來
Snapchat是全美唯一能夠對Facebook收購說不的人。大家都知道Snapchat在2013年就拒絕了Facebook超過30億美元的收購，而且據說真實的收購金額更加恐怖。當初Snapchat給Facebook的回應就是，幾年后要顛覆后者。毫無疑問，Snapchat最大的價值就是其年輕化的用戶。全美有超過70%的90后使用Snapchat，這個比例在80和70后中分別是41%和14%。
在拒絕了Facebook的收購后，兩者也成為了一生的對手。Facebook不斷打壓Snapchat，甚至模仿其應用。在今年早些時候，Facebook旗下的Instagram推出了號稱Stories的新功能，能夠讓用戶分享的照片和視頻在24小時后消失。而這個其實就是完全抄襲Snapchat的Stories功能，連名字都沒有修改。然而種種模仿和打壓，都沒有毀掉Snapchat。核心還是后者在90后中的絕對地位。可以說Snapchat的基因就是90后用戶。他們可以隨意分享照片和視頻，這些都不會被保留下來。不像我們朋友圈的文字，照片。所以這些內容不需要那么好，只要完全展現你自己就行。
不再只是“閱后即焚”
許多人對于Snapchat的理解就是“閱后即焚”，畢竟其名字就是Snap(偷偷滴），Chat(聊天）。過去大家對Snapchat的印象還停留在“給小三發裸照”階段，但現在公司已經完全不是了。
“黃賭毒”都是吸引流量的開始。當年QQ起來也是大家有“網戀”需求，陌陌起來是“約炮”，Facebook起來也是。不過，這些公司后面都開始轉型，運用更好的商業模式。Snapchat更像一個每日派對的舞臺，有許多好玩的視頻。大家在上面錄制視頻，發送給朋友。而最上面是昂貴的廣告位置。公司也開設了20個商用頻道，給類似于ESPN，CNN這樣的媒體品牌。
Snapchat的特點還包括，所有視頻都是“內部體系”，無法連接到其他網絡上去，不像Facebook和Twitter。看視頻的用戶會一直停留在這個應用上。去年Snapchat也推出了更便宜的廣告，每千人觀看收費20美元，但這個價格依然比Facebook貴了2倍。雖然貴了點，但效果非常好。Snapchat給商家的“頻道”廣告位只有20個，非常稀有。甚至雅虎這種大商家由于頻道的流量太差也被踢走。而大部分客戶都發現，Snapchat導流的效果非常好，并不比Facebook遜色。根據機構預測，Snapchat的收入姜蔥2016年的3.6億美元上漲4倍到2018年的17.6億美元。而推動力當然來自于更多的視頻內容付費。目前視頻廣告已經占到公司收入的71%。
社交應用的橫向對比
我們再來看看一個有趣的橫向對比。通過采用馬賽克算法（Mosaic algorithm），我們對 Snap、Pinterest、Kik Interactive 和Hike（后兩個基本就是來湊數的）這四者在發展勢頭、市場表現以及未來“錢景”等三方面進行了打分，其中，在評估“錢景”時，我們考慮了各公司的融資歷史、投資者質量、可能的虧損額以及進行過的重大交易和曾經締結的重要伙伴關系；而在評估發展勢頭時，我們考慮了四者各自的招聘歷史、社交界數據、網站流量史以及新聞界對各自的關注度。結果我們發現，Snap 在這四者中綜合得分最高。
高估值的背后：Facebook的前車之鑒
許多人對于Snapchat的高估值感到不解。的確，250億美元的市值絕對是一個超級大公司了。在全球科技公司市值排行榜中，已經超過了微博和Twitter，和惠普，Linkedin差不多。同時，根據我們上面那張圖的機構盈利預測，250億美元市值也對應超過25倍的PS。我認為Snapchat能獲得如此高的估值，市場關注度還要感謝其一生的死敵Facebook。
視頻行業已經是最大風口
最后也說說Snapchat高估值最核心的原因，就是占據了視頻行業這個大風口的制高點。我們看到移動互聯網的交互方式已經發生變化，從文字，圖片向音頻，視頻轉換。過去幾個季度已經驗證了一個事情：視頻行業的大爆發。之前總結美國Facebook和谷歌最新季報的時候，發現兩者的視頻業務增長非常迅速。
目前Facebook每天觀看視頻的小時為1億小時，每天超過5億人在Facebook上看視頻。而谷歌方面，其Youtube和安卓業務對公司收入占比超過16%，管理層也說整個視頻業務將是搜索領域以外最重要業務。從運營商角度來看，視頻已經是目前最重要的業務點。我們已經看到包括第三和第四大運營商Verizon, T-Mobile推出的80美元“All In"計劃，里面包含了無限的流量和運營通話。事實上，過去幾年大部分運營商的語音通話資費已經非常低了，主要依靠流量包賺錢。而Snapchat在視頻的卡位非常深。由于其私密性，用戶可以發送各種好玩的視頻在上面，回到了互聯網社交的本源。
圍繞著整個視頻行業，Snap逐漸開始推出好玩的硬件，強化其用戶生態圈。比如最近大熱的可錄制視頻眼鏡 Spectacles。 早在2011年Snapchat就以1500萬美元收購了Vergence Labs，通過5年的打磨，才在今年推出了售價130美元的Spectacles。佩戴這款眼鏡可以拍攝十秒鐘的短視頻，并可同步上傳至 Snapchat 和好友分享，當然，就像之前上傳的那些圖片一樣，幾個小時后這些視頻就會閱后即焚。這款硬件產品的推出進一步降低了內容生產的成本和操作門檻。可以說Snapchat圍繞視頻內容和90后用戶，打造了軟硬結合的生態區。站在視頻制高點上，也是其估值250億美元的最大原因。
編者按：本文來自微信公眾號“點拾投資”（ID：deepinsightapp），作者朱昂，36氪經授權發布。
導讀：2017年美股將迎來阿里巴巴之后最大的IPO：Snapchat。這個擁有1.5億日活躍用戶的社交類APP是目前最大的非上市社交類應用公司，預計將在2017年3月上市，估值超過250億美元。這個從斯坦福大學走出來，創立了才6年的互聯網公司憑什么估值那么高？今天我們就和大家聊聊Snapchat的價值。
互聯網社交應用，年輕就是未來
Snapchat是全美唯一能夠對Facebook收購說不的人。大家都知道Snapchat在2013年就拒絕了Facebook超過30億美元的收購，而且據說真實的收購金額更加恐怖。當初Snapchat給Facebook的回應就是，幾年后要顛覆后者。毫無疑問，Snapchat最大的價值就是其年輕化的用戶。全美有超過70%的90后使用Snapchat，這個比例在80和70后中分別是41%和14%。
對于所有互聯網社交應用來說，年輕就是未來。任何一個爆款社交應用都是從20多歲的年輕人手中爆發，然后不斷傳承下去。Facebook就是從校園開始，騰訊QQ也是。互聯網代表著新，年輕人或許短期無法變現，但長期是最核心的用戶。而Facebook目前面臨的問題就是用戶年齡結構“老齡化”嚴重，幸好其當初收購了更年輕的Instagram。所以，Snapchat擁有如此高比例的90后用戶，將代表著社交應用的未來。
在拒絕了Facebook的收購后，兩者也成為了一生的對手。Facebook不斷打壓Snapchat，甚至模仿其應用。在今年早些時候，Facebook旗下的Instagram推出了號稱Stories的新功能，能夠讓用戶分享的照片和視頻在24小時后消失。而這個其實就是完全抄襲Snapchat的Stories功能，連名字都沒有修改。然而種種模仿和打壓，都沒有毀掉Snapchat。核心還是后者在90后中的絕對地位。可以說Snapchat的基因就是90后用戶。他們可以隨意分享照片和視頻，這些都不會被保留下來。不像我們朋友圈的文字，照片。所以這些內容不需要那么好，只要完全展現你自己就行。
不再只是“閱后即焚”
許多人對于Snapchat的理解就是“閱后即焚”，畢竟其名字就是Snap(偷偷滴），Chat(聊天）。過去大家對Snapchat的印象還停留在“給小三發裸照”階段，但現在公司已經完全不是了。
“黃賭毒”都是吸引流量的開始。當年QQ起來也是大家有“網戀”需求，陌陌起來是“約炮”，Facebook起來也是。不過，這些公司后面都開始轉型，運用更好的商業模式。Snapchat更像一個每日派對的舞臺，有許多好玩的視頻。大家在上面錄制視頻，發送給朋友。而最上面是昂貴的廣告位置。公司也開設了20個商用頻道，給類似于ESPN，CNN這樣的媒體品牌。
Snapchat的特點還包括，所有視頻都是“內部體系”，無法連接到其他網絡上去，不像Facebook和Twitter。看視頻的用戶會一直停留在這個應用上。去年Snapchat也推出了更便宜的廣告，每千人觀看收費20美元，但這個價格依然比Facebook貴了2倍。雖然貴了點，但效果非常好。Snapchat給商家的“頻道”廣告位只有20個，非常稀有。甚至雅虎這種大商家由于頻道的流量太差也被踢走。而大部分客戶都發現，Snapchat導流的效果非常好，并不比Facebook遜色。根據機構預測，Snapchat的收入姜蔥2016年的3.6億美元上漲4倍到2018年的17.6億美元。而推動力當然來自于更多的視頻內容付費。目前視頻廣告已經占到公司收入的71%。
社交應用的橫向對比
我們再來看看一個有趣的橫向對比。通過采用馬賽克算法（Mosaicalgorithm），我們對Snap、Pinterest、KikInteractive和Hike（后兩個基本就是來湊數的）這四者在發展勢頭、市場表現以及未來“錢景”等三方面進行了打分，其中，在評估“錢景”時，我們考慮了各公司的融資歷史、投資者質量、可能的虧損額以及進行過的重大交易和曾經締結的重要伙伴關系；而在評估發展勢頭時，我們考慮了四者各自的招聘歷史、社交界數據、網站流量史以及新聞界對各自的關注度。結果我們發現，Snap在這四者中綜合得分最高。
高估值的背后：Facebook的前車之鑒
許多人對于Snapchat的高估值感到不解。的確，250億美元的市值絕對是一個超級大公司了。在全球科技公司市值排行榜中，已經超過了微博和Twitter，和惠普，Linkedin差不多。同時，根據我們上面那張圖的機構盈利預測，250億美元市值也對應超過25倍的PS。我認為Snapchat能獲得如此高的估值，市場關注度還要感謝其一生的死敵Facebook。
2012年Facebook帶著動態19倍的PS估值上市，那年公司的收入已經超過了51億美元。而Facebook當時IPO融到的160億美元超過了其2012年上市之前其他所有公司的IPO融資額。那時候許多人對Facebook并不看好，認為扎克伯格就是一個典型的商人。果不其然，Facebook上市三個月內股票暴跌50%，只能用災難來形容。然而之后Facebook兌現了之前所有的愿景，完成了移動端的轉型，成為了之后的超級大牛股。所以今天，錯過了當時Facebook的投資者，希望不再錯過Snapchat。從用戶體量，年齡，以及移動端的基因來看，Snapchat顯然比Facebook的潛力更大。
視頻行業已經是最大風口
最后也說說Snapchat高估值最核心的原因，就是占據了視頻行業這個大風口的制高點。我們看到移動互聯網的交互方式已經發生變化，從文字，圖片向音頻，視頻轉換。過去幾個季度已經驗證了一個事情：視頻行業的大爆發。之前總結美國Facebook和谷歌最新季報的時候，發現兩者的視頻業務增長非常迅速。
目前Facebook每天觀看視頻的小時為1億小時，每天超過5億人在Facebook上看視頻。而谷歌方面，其Youtube和安卓業務對公司收入占比超過16%，管理層也說整個視頻業務將是搜索領域以外最重要業務。從運營商角度來看，視頻已經是目前最重要的業務點。我們已經看到包括第三和第四大運營商Verizon, T-Mobile推出的80美元“All In"計劃，里面包含了無限的流量和運營通話。事實上，過去幾年大部分運營商的語音通話資費已經非常低了，主要依靠流量包賺錢。而Snapchat在視頻的卡位非常深。由于其私密性，用戶可以發送各種好玩的視頻在上面，回到了互聯網社交的本源。
圍繞著整個視頻行業，Snap逐漸開始推出好玩的硬件，強化其用戶生態圈。比如最近大熱的可錄制視頻眼鏡Spectacles。早在2011年Snapchat就以1500萬美元收購了Vergence Labs，通過5年的打磨，才在今年推出了售價130美元的Spectacles。佩戴這款眼鏡可以拍攝十秒鐘的短視頻，并可同步上傳至Snapchat和好友分享，當然，就像之前上傳的那些圖片一樣，幾個小時后這些視頻就會閱后即焚。這款硬件產品的推出進一步降低了內容生產的成本和操作門檻。可以說Snapchat圍繞視頻內容和90后用戶，打造了軟硬結合的生態區。站在視頻制高點上，也是其估值250億美元的最大原因。
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