11月26日消息，美國財經新聞網站Marketwatch.com專欄作家特里斯·普萊蒂（Therese Poletti）周三撰文指出，在瑪麗莎·梅耶爾（Marissa Mayer）被寄予拯救雅虎的厚望四年之后，這家美國網絡巨頭又步入了新的輪回。就雅虎的現狀而言，更換首席執行官并非靈丹妙藥，這家公司如今確實需要認真考慮對外出售的問題。以下為文章內容摘要：

雅虎又步入了一個新的輪回。這家公司又一次收到了來自激進投資人的公開信；高調的首席執行官（恰巧又是一位女性）又一次面對著批評和攻擊，許多投資人都呼吁著要她離職。雅虎還可能會面臨新一輪的代理權爭奪戰，而這一次公司的全體董事都將在明年6月進行重選。

曾經歷過激進投資人、億萬富豪卡爾·伊坎（Carl Icahn）發起的代理權爭奪戰的雅虎聯合創始人楊致遠，以及在任職近三年后被罷免的前首席執行官卡羅爾·巴茨（Carol Bartz），當然會憐憫如今陷入了水深火熱的梅耶爾。梅耶爾如今正面臨著媒體和華爾街的一致口誅筆伐，而輿論的一致意見是雅虎必須在目前更換首席執行官。自2007年以來，這家苦苦掙扎的網絡巨頭已更換了六位首席執行官。

問題是更換首席執行官的做法在以前都未能奏效，為什么這一次就能奏效？從目前的情況來看，真正的答案或許應當是雅虎放棄作為一家獨立公司的權利。

近來媒體對雅虎的報道又掀起了一個小高潮。在科技網站Re/code報道稱雅虎已經聘請咨詢公司麥肯錫，幫助公司評估在最新一輪的削減支出舉措中應當關閉哪些業務后不久，雅虎便表示公司未能獲得美國國稅局關于免稅分拆阿里巴巴集團持股資產的直接許可，但公司會繼續進行這一交易。上周，持有雅虎0.8%股權的對沖基金公司Starboard Value又向雅虎發送公開信，在要求放棄分拆阿里巴巴集團持股計劃的同時，該公司還要求雅虎出售公司的核心資產。截至目前，雅虎方面對此未予置評。

鋪天蓋地的負面新聞，都表明梅耶爾的復興計劃確實令投資人和市場感到失望。雅虎上一財季的財報顯示，該公司核心業務的營收仍在持續下滑，下跌幅度接近5%。雖然雅虎的Mavens（移動、視頻和社交廣告）營收同比增長了43%，但增幅已低于上一財季的60%。雅虎的支出仍在不斷增加，而且公司第四財季的營收預期低于市場預期。更殘忍的現實是，不按照美國通用會計準則，雅虎當季凈利潤同比下滑了41%，降至9200萬美元。

SunTrust分析師羅伯特·派克（Robert Peck）在上周的投資者報告中指出，“在經歷了三年半并投入70億美元之后，雅虎管理層并未讓核心業務實現真正意義的復興。”

不過梅耶爾復興戰略的失敗，并不意味著雅虎就需要再目前更換首席執行官。如果更換了首席執行官，意味著這家公司在未來還將會經歷更長時間的動蕩，結局無非是又一輪的重組，更多的裁員，以及更多的人才流失。在今年已有13位高管離職之后，《華爾街日報》指出雅虎員工士氣已經陷入危機。Re/code報道稱，梅耶爾甚至已要求高管與公司簽訂協議，保證未來3至5年內不會離職。

從目前的情況來看，最佳的解決辦法或許就是承認雅虎需要一位買家，而不是讓新首席執行官接替梅耶爾，再制定一份新戰略。不過如何進行交易將會是一項非常復雜的工作。

分析師派克建議，雅虎應當出售核心資產，保留阿里巴巴集團和雅虎日本的股權，以及目前持有的現金。這一構想與Starboard在上周公開信中提出的方案異曲同工。正如《今日美國》記者約翰·希納爾（John Shinal）指出的那樣，當前最困擾的問題是雅虎核心資產的價值究竟是多少。

如果排除所持阿里巴巴集團和雅虎日本的股權，市場當前對雅虎核心資產的估值尚不及該公司手中持有的現金。Pivotal Research的分析師布萊恩·威斯納（Brian Wiesner）在10月底的投資者報告中稱，“按照分類加總估值法（sum-of-the-parts）計算，雅虎核心業務當前值每股3美元，排除債務后的現金價每股5美元。我們認為雅虎當前持有的雅虎日本和阿里巴巴集團股權每股價值29美元。”按照威斯納的算法，雅虎股價應當在37美元。該公司股價周二報收于32.96美元。

Starboard并未把估值當做是問題。在致雅虎的信中，該公司稱：“我們認為，雅虎當前的現金貯備和出售核心資產的收益，可以通過股票回購、派息等免稅途徑返還給公司股東。”

不過哪家公司又會收購雅虎的核心資產呢？市場調研公司Gartner分析師羅伊·瓦爾德茲（Ray Valdes）認為，他不認為雅虎核心業務能夠在美國市場找到一位買家。在瓦爾德茲看來，雅虎核心業務的買家可能來自雅虎市場，但是只有在亞洲買家能夠擺布整個公司時，他們的收購才會變得有意義。

阿里巴巴集團和軟銀是經常被提到的雅虎的兩位買家。軟銀目前持有著雅虎日本43%的股權。但是如果不能通過交易獲得公司股權，阿里巴巴集團不會對收購雅虎核心業務感興趣。而且阿里巴巴集團收購雅虎也將會面臨著美國監管部門的詳查，因為一家中國公司會因為收購獲取到數以百萬計的美國電子郵箱賬戶。

去年，瑞士私人銀行Alternative Investment Management and Research曾向雅虎和軟銀致信，建議兩家公司進行合并。如今，來自谷歌的前同事尼科什·阿羅拉（Nikesh Arora）即將等待著出任軟銀首席執行官，梅耶爾或許看到了出售整體公司的一絲希望。（在加盟雅虎之前，梅耶爾同樣曾在谷歌任職。）

雅虎投資人埃里克·杰克森（Eric Jackson）在去年的博客中曾指出，如果收購雅虎，軟銀將通過免稅交易獲得所持雅虎日本的剩余股權。或許軟銀還可能伙同阿里巴巴集團共同完成交易，讓后者獲得被雅虎持有的公司股權。

無論未來發生什么樣的交易，相信都將會非常復雜，但這至少要比雅虎罷免首席執行官，然后再尋覓一位新首席執行官，緊接著經歷更長時期的動蕩和又一個的復興計劃強得多。

BGC Partners的分析師科林·吉利斯（Colin Gillis）認為，整體出售雅虎如今已無法引起投資人的興趣。他說，“如果整體出售雅虎，很難釋放公司的全部價值。”該分析師認為，雅虎應當先繼續進行分拆阿里巴巴集團股權的交易，然后再考慮出售的問題。

如果梅耶爾還強行執行自己的復興偉業，那么她很可能會迫于投資人的壓力而離職，或者是直接遭到董事會的罷免。在這種情況下，雅虎長期投資人肯定會有一種似曾相識的感覺。