在優質資產緊俏的當下，有著大型中概股回歸這一概念的奇虎360的私有化受到資金關注，近期多家金融機構都紛紛推介起了跟360私有化相關的理財產品，而近年發力PE業務信托公司也不例外，記者發現，近期有不止一家信托公司推出了針對360私有化的信托計劃。

記者發現，信托計劃投資于擬上市公司的股權收益權，退出方式則為相關方溢價回購。一般來看，信托計劃投資于擬上市公司的股權收益權伴隨著回購安排，可以看做是是一種對擬上市公司股東的融資行為，信托計劃本身分享企業IPO高溢價的可能性不大。但這一“類固收”的設定，在固定收益項目稀少以及收益率持續下降的背景下，卻頗得投資者青睞。“目前很多投資者都是以300萬元以上的資金投入的，小額度很難約上。”該項目有關推介人士介紹。

信托助奇虎360回歸

根據此前華泰聯合證券公開的360計劃資料顯示，預計2016年3月中旬360私有化所需資金全部到位并于三月底完成360私有化退市。不過目前看來，和360有關的理財產品仍在推介中，募資可能尚未完成。

私有化需要的資金除了銀行貸款、財團出資以外，還有一塊來源于金融機構募集資金，而這一部分可能由多家機構分別募集。而近年發力PE業務信托公司也不例外，記者發現，近期有不止一家信托公司推出了針對360私有化的信托計劃。

以某國企控股信托公司最近推介的一款集合資金信托計劃為例，募集資金不低于2.75億元，投資于為360私有化而設立的殼公司，再由殼公司出資4200萬美元，投資于為360私有化而設立的SPV，持股比例為1.05%。

該信托計劃信托財產為所持有股權收益權，最終退出方式為信托計劃投資顧問的母公司及第三方進行回購：如果該企業未能上市，那么回購方會根據存續期限設定的回購溢價率去回購投資者手中的股權收益權，最高回購溢價率為15%/年。若在已上市的情況下回購，則回購價格按照未上市時溢價回購價格與上市后股票市價折價的孰高值計算。

另有上海一家信托公司也推出了專注中概股私有化的信托計劃，其投資標的中包括奇虎360私有化在內的一攬子中概股私有化的標的。

類固收項目受熱捧

有券商內部人士表示，從大多數中概股的情況來看，從退市到重回A股要經歷兩年甚至更長的時間，目前有超過600家公司排隊上市，考慮到上市后的限售解禁期，投資資金可能要4年至5年以后才能完全退出。這樣看來信托產品推介材料期限一欄顯示“4.5+X”年也是考慮充分。

從該產品特別風險揭示來看，普通投資者通過購買理財產品可能分享到奇虎360回歸的超額收益，也面臨投資風險、債務風險、信用風險和處置風險等。以債務風險為例，若在產品存續期內，債務人因不能償還30億元銀行并購貸款而被強制執行的話，投資者有可能最后本金和收益均全部損失。

事實上，這類投資擬上市股權收益權的信托計劃，在善做固定收益類融資項目的信托公司內部也會被評為“高風險”，不過，在固定收益項目稀少以及收益率持續下降的背景下，卻頗得投資者青睞。

“這次產品結構同此前分眾傳媒回歸時采用的結構類似，只不過當時是500萬元起投，現在門檻降低到了100萬元，目前很多投資者都是以300萬元以上的資金投入的，小額度很難約上。分眾傳媒當時約定的回購溢價率沒有這么高，最后借殼漲幅也很大。”該項目的推介人員介紹道。

結構復雜層層分銷

隨著市場融資成本的降低，信托公司過去的債務性融資方式越來越難以為繼，股權投資漸漸成為信托公司布局重點。而從資金端來看，固收類產品收益率持續走低，不少投資者也開始接受和青睞浮動收益類股權投資產品。

有信托業內研究人士指出，目前信托財產通過股權投資間接參與投資主要有四種方式：一是信托PE；二是投資于擬上市公司的股權的創投機構的出資份額；三是投資擬上市公司股權受益權；四是投資擬上市公司的股東的股權收益權。

“一般來看，投資于擬上市公司的股權受益權伴隨著回購安排，實質上是一種對擬上市公司股東的融資行為，信托計劃本身分享企業IPO高溢價的可能性不大。很多信托計劃出資設立有限合伙制殼公司，間接投資擬上市企業的股東(股權投資機構)的股權、出資份額或股權收益權、出資份額相關權益的投資結構設計，類似的結構安排可以避免形成信托計劃直接持股導致過會受限。”上述研究人士對記者表示。

以360私有化信托產品來看，信托公司參與其中主要還是募資而已，只是意圖分得一塊可能的小“蛋糕”。