摘要 : 一位投行人士對筆者分析：360回歸A股上市，2000億元保底，有望沖擊3000億元。那么360市值僅排在阿里巴巴、騰訊、百度之后，在市值上再次形成TABLE格局。

360私有化是一件策劃已久的事情，現在宣布這個消息，是因為周鴻祎覺得現在時機很合適。

6月17日，360公司董事長兼CEO周鴻祎宣布聯合中信證券、金磚資本、華興資本和紅杉基金，向360公司股東發出不具有約束力的私有化要約，擬以每ADS 77.00美元（對應每股A類或B類普通股51.33美元）的價格收購其他股東持有股份。

目前奇虎360私有化還是一種“可能”，奇虎董事會目前尚做出任何決定，也不承諾未來任何交易會被達成。

關于360為什么私有化，周鴻祎在當天的一封內部郵件中這樣解釋：360目前80億美元的市值，并未充分體現 360 的公司價值。就在這一消息公布后，奇虎盤前大漲，報 74.06 美元，漲幅達 12.13%，360公司市值一度超過90億美元。

周鴻祎在內部郵件中稱：私有化是自己跟老齊（齊向東）在反復考慮當前全球及中國資本市場環境后的審慎決定。

奇虎宣布從退市不止與奇虎360的估值有關，更與另外一件事有關：周鴻祎做智能手機。早從去年開始，周鴻祎已經不太負責360傳統的安全業務，而將全部精力放在智能手機上面，傳統安全業務由奇虎360總裁齊向東負責。

此前宣布退市背后有一句潛臺詞：360的業務將分拆，傳統安全業務分拆國內上市，智能手機、智能硬件等新興業務將剝離出來。業務分拆會帶來一個結果：周鴻祎與齊向東的分工，周鴻祎負責新興業務，而齊向東負責傳統業務。

私有化、國內上市、業務分拆、周齊分工，這是奇虎360的新棋局，目的是保住舊有業務，開拓新興業務。

在一段時間內，智能手機是奇虎360新興業務的重頭戲。最近關于奇虎360的消息不斷：5月6日，奇虎360召開新聞發布會，宣布奇虎360與宇龍酷派合作推出的手機品牌“奇酷”；5月27日，奇虎360宣布啟動“基礎應用眾籌計劃”。

消息人士透露：奇酷手機會于8月份推出，恰好趕上暑促與新學期開學。此時宣布私有化，周鴻祎將把奇虎360面向未來的棋局合盤呈現給世界：兩條戰線推動變革，一條戰線是私有化，國內上市，另一條是業務分拆，管理層分工調整。

360分拆傳統業務回國內上市，早已經不是秘密。360內部人士透露：周鴻祎與齊向東二人在去年底就已經對這件事形成了共識，公司內部從去年已經開始進行退市、私有化等相關事宜的操作，其中包括與中信、華信、紅杉等機構的合作。

市值之痛

對于美國資本市場，周鴻祎一向頗不耐煩：在美國奇虎360曾經頻繁遭遇渾水、香櫞等美國做空機構做空，同時還有分析師在奇虎360的財報會上質疑公司業務模式不清晰。對于上述質疑，周鴻祎曾怒斥其“不懂中國互聯網”。

周鴻祎在內部郵件中說：我們（公司員工）當中很多人認為，360目前80億美元的市值，并未充分體現360的公司價值。

根據周鴻祎的私有化要約，擬以每ADS 77.00美元（對應每股A類或B類普通股51.33美元）的價格收購其他股東持有的360公司股份，該價格相對于2015年6月16日360的收盤價有16.6%的溢價，相對于過去30個交易日收盤價的算術平均價有32.7%的溢價。對于紅杉基金、中信證券、華興資本等機構愿意溢價接盤，也顯示了對奇虎360未來業務的信心。

奇虎360提供的數據顯示，截至2015年一季度末，360旗下PC和手機產品的月活躍用戶總計超過12億；2014年營業收入折合人民幣超過86億元，凈利潤超過21億元。2014年底公司總資產達206億元，現金超過100億元。

奇虎360公司在過去幾年中，憑借免費這一策略，PC安全產品占據了中國市場絕對領先的市場份額，同時進軍搜索和移動應用分發領域，占據了一定的領先地位，自去年開始，并將業務拓展至游戲、智能硬件等多個領域。

對上述機構來說，更大的誘惑是360回到A股上市的“錢景”：與暴風影音、樂視相比，奇虎360業務營收、利潤規模都遠遠領先，但市值卻只比暴風影音略高，低于樂視。截止6月18日，360市值約為87億美元，約540億元，暴風影音約為370億元，樂視約為1132億元。一位投行人士對筆者分析：360回歸A股上市，2000億元保底，有望沖擊3000億元。

周鴻祎覺得，與A股的暴風影音、樂視相比，奇虎360的股價被打了雙重折扣：第一重折扣是美國資本市場中國互聯網的不了解，特別是對奇虎360這種“入口”生意的不了解；第二重折扣是中國資本市場與美國資本市場的估值差異。

估值3000億元的意義是什么？3000億元約合500億美元，市值僅排在阿里巴巴、騰訊、百度之后，從估值上而言，則略高于小米上一輪融資的估值（小米上一輪融資估值為450億美元），至少在市值上再次形成TABLE格局。

TABLE指百度、阿里巴巴、百度、雷軍系、周鴻祎系五家公司（或圍繞個人形成多家企業），一度（2012年）這五家公司（個人）是中國市值（估值）最主的公司，也是影力最大的公司，他們站在中國互聯網的巔峰，供同行仰視。

進入2013年，360市值開始下滑，周鴻祎躋身TABLE已經有名實不符之感。進入2014年，業界提得最多的是TABL，很少提TABLE。很多人評價，五個人爭一張桌子的四邊，有一個人注定出局，現在爭奪已經結束，出局的是周鴻祎。

手機造夢

接盤360的機構，紅杉基金是360的早期投資者，紅杉中國創始及執行合伙人沈南鵬是周鴻祎多年的合作伙伴。360的發展過程中，兩者曾經有過十分激烈的爭論，比如3Q大戰，比如360免費策略，最初沈南鵬都是最堅決的反對者，甚至當眾爭得面紅耳赤。但當沈南鵬知道周鴻祎已經下定決定的時候，他就會變成最堅定的支持者。

一個是中國互聯網最有個性的人，一個是中國投資意志力最強的人，兩者這樣配合了十余年。這一次也是這樣：當周鴻祎決定私有化回歸A股的時候，紅杉成為奇虎360的合作伙伴。不僅因為賺錢的預期，也因為兩個戰斗友誼。

周鴻祎與沈南鵬其實都明白，360私有化回歸國內資本市場，即使市場值重回巔峰也無法持久，360要重回巔峰，得看奇虎360在新興業務領域的成?。撼蓜t為王，敗則為寇，王者登上中國互聯網巔峰，寇則為一家二流互聯網公司。

私有化后拆分上市，一個重要結果是會融資。周鴻在郵件中透露，以IPO市值1000億計，融資規模可達200億元。目前360資產超過200億元，現金超過100億元。分拆上市后，公司現金儲備可達300億元，可以為手機等新興業務輸血。

對于新業務布局，周鴻祎在郵件中表示：360公司已經成為中國智能硬件領域最強有力的競爭者之一。

周鴻祎說，360公司不僅宣布與酷派成立戰略聯盟，成立奇酷科技進軍手機業，向市場推出奇酷和大神兩個手機品牌，還推出了兒童智能手表、路由器、智能攝像機、行車記錄儀等一系列創新智能硬件產品，成為相關市場的領軍者。

周鴻祎說，“憑借360現有的出色表現和能力，我們有充分的自主權做出選擇。”

周鴻祎認為，360的私有化不僅是資本操作，更是360進入新的發展階段的重要助力，對于目前正在進行全面戰略升級，實現跨越式發展注入巨大的推動力，同時為充滿激情的360員工提供更多的機遇和更大的舞臺。

事實卻是，360在智能手機領域的優勢并不明顯，特別是在挑大梁的智能手機領域：在中國公司中，目前領先的小米與華為，在中國市場，排在360前面的還有聯想、步步高、魅族以及國外的三星等公司，奇虎360需要資本市場輸血。

周齊分工

與私有化、國內上市同步進行的是業務分拆，管理層架構調整。業務分拆之后，周鴻祎負責智能手機為代表的新興業務，齊向東負責安全、360手機助手、360搜索等業務，周鴻祎負責的是燒錢的新業務，齊向東負責的是賺錢的舊業務。

去年開始，業內就有周鴻祎與齊向東“鬧翻了，要分家”的說法。360內部人士說：分家是對外界兩人將明確分工的惡意演譯，兩人仍將緊密合作，掙錢的齊向東需要周鴻鴻燒錢買未來；燒錢的周鴻祎需要掙錢的齊向東提供彈藥。

從業務分工來說，這將形成兩個拳頭的布局：周鴻祎是打出去的拳頭，負責進攻；齊向東是縮回來的拳頭，負責防守。

上述內部人士表示：這也符合兩個人性格：周鴻祎不安現狀，好勇斗狠，喜歡進攻；齊向東則思維謓密，不打無把握之仗。兩個人的這種性格在創業期是很好的互補，周鴻祎主外，齊向東主內，但如果兩個人都負責成熟業務，都開始面向內部管理的時候，就會產生沖突。這也是內部會議上兩人時有分歧的原因，盡管分歧終能化解。

周鴻祎需要一片草原，象狼一樣四處獵食；齊向東需要一個花園，做一個辛勤的園丁，讓園里的花兒開得更好。在360內部人士看來：通過分拆實現兩人的分工，既能實現新的業務布局，又給化解分歧，也算是一舉兩得的好事情。

傳統業務也并不只需要“守成”就可以，也面臨很大的拓展空間：去年開始，360開始進軍企業級安全業務。企業級安全業務意味著奇虎360安全業務的用戶群體發生了變化：以前只是個人消費者，現在則包括政府機構、企業。

這對于360來說也是一塊新市場，更重要的是這個市場需要新玩法：在個人消費市場，360是個遲到者，其顛覆瑞星、金山、賽門鐵克等競爭對手的做法是免費，這一策略獲得了追求性價比的個人消費的擁護，360一戰而成；而對于企業用戶來說，免費就意味著免責，安全出問題，賠償金額與采購金額相關，他們沒有信心自己的安全交一家免費公司。

聯想集團CEO楊元慶此前接受筆者采訪時說：根本上說，個人消費市場是交易型業務，而企業業務、政府業務是關系型業務，關系型業務的核心不在性價比，而在信任，對產品安全性、穩定性的信任。

齊向東恰有做關系業務的優勢，除了思維縝密，不打無把握之仗的性格之外，更有政府機構工作多年的經歷。事實上，齊向東加盟360時，身份已經是“局級干部”，從3721到雅虎中國、最后到奇虎，他也一直分管奇虎360的政府關系。

事實上，因為斯諾登事件，政府對于國外的安全產品缺乏信任。無論政府機關、還是大型國有企業，都強制要求使用國產安全軟件、服務器，國產安全軟件面臨著一個千載難逢的機會。就像服務器領域的浪潮一樣，近兩年市場份額飛漲，加上A股大勢，公司股價同樣水漲船高。這對于360回國內上市同樣是一利好。

在業務布局中，周鴻祎負責的業務更為重要，因為其代表未來。奇虎360公司2014年年報顯示，周鴻祎持有約3131萬股，持股比例為16.2%，齊向東持有1501萬股，持股比例為7.8%，與2013年年報數據相比，無論是周鴻祎還是齊向東均對360股票有所減持。上述投行人士說：減持或許說明了一個事實，奇虎360會將注意力更多聚焦在新興業務。