2014年，通信行業繼續發生深刻的變化，一方面運營商管道化還在持續，運營商謀求智能管道的努力仍非常強烈；另一方面行業間界限模糊，泛IT產業融合，技術和業務的融合推動設備公司的轉型。展望2015年，運營商投資仍將維持高位，后周期產業鏈景氣，謀求向信息安全和BAT合作產業鏈融合等方向轉型企業將具備確定性，軍用通信將誕生中國版C4ISR產業鏈。維持行業“推薦”評級，建議中長線角度把握三條投資主線：拐點+轉型，軍用通信和專網信息安全。
變革的時代：產業融合，轉型持續。互聯網影響下泛IT產業融合是大勢所趨，運營商在網絡中立背景下將作出智能管道的最大努力，設備商仍在探索向哪些方向轉型來突出自身核心競爭力，在電信運營商從行業壟斷轉向生存危機時，BAT正大肆向各產業鏈延伸，改造著各傳統行業的商業模式。
拐點與轉型，拐點在哪，轉型方向又何在？從國內運營商投資預測看，行業的需求受益于4G的持續建設，仍保持3%以上的增長，網優產業鏈將進入受益周期。轉型的討論更多是個股的研究，在行業特性上并沒有什么規律可言，但站在戰略的角度，更多關注面向代表未來產業的方向（信息安全、車聯網、移動醫療、移動教育等），而不是僅關注于公司做市值的動力。除此之外，軍用通信和專網信息安全是我們認為明年最具確定性的兩個方向。
軍用通信，尋找中國版C4ISR。軍用通信的根本邏輯在于我們軍隊信息化水平的差距和彌補差距的方向，從美國C4ISR發展歷程和成效出發，中國版C4ISR還有很長的路要走，最受益的方向將集中在雷達、通信（戰術互聯網）和電子戰（包括電子藍軍和電磁防護）。
信息安全和專網。信息安全和專網的需求來自政府采購和信息化提升，未來信息安全手段從互聯網向語音和數據通信領域延伸將造就新的市場增長機會。專網受益于公安等系統確定性需求和產業鏈國際競爭力，具備底部布局的最佳時機。
維持行業“推薦”評級，中長期把握三條投資主線，重點推薦六股：拐點+轉型方向重點推薦梅泰諾、世紀鼎利，軍用通信方向推薦閩福發和國睿科技，信息安全和專網推薦烽火通信和海能達。
風險提示：系統性風險，運營商投資低于預期，政策推進低于預期。
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