我們預(yù)計(jì)未來三年公司營業(yè)收入分別為9.92億元、15.61億元、21.45億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.66元、1.12元、1.55元，當(dāng)前公司業(yè)績優(yōu)良，股價(jià)安全性較高，成長空間大，未來或繼續(xù)做大做強(qiáng)，積極進(jìn)取，拓展新市場走入互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新領(lǐng)域。考慮到公司過去幾年的快速增長歷史及未來3年的快速增長預(yù)期，我們首次給予其“推薦”評(píng)級(jí)。
“平安城市”綜合解決方案，優(yōu)勢明顯
公司自上市以來，經(jīng)過兩年努力，從傳統(tǒng)通信設(shè)備商成功拓展成為智慧城市運(yùn)營商，其市場規(guī)模也從原來基站機(jī)房監(jiān)控的百億躍升至萬億級(jí)的智慧城市市場。其提供的“平安城市”綜合解決方案，在研發(fā)、生產(chǎn)、系統(tǒng)集成、銷售網(wǎng)絡(luò)、客戶維護(hù)等方面具有專業(yè)化優(yōu)勢。
公司以安防平臺(tái)產(chǎn)品為切入點(diǎn)，為平安城市提供從硬件設(shè)備到智能化軟件分析平臺(tái)的完整解決方案。該方案包括高清治安視頻監(jiān)控、高清治安卡口、電子警察、集成軟件平臺(tái)等四大系統(tǒng)。
未來平安城市發(fā)展將呈現(xiàn)以下趨勢：
?網(wǎng)絡(luò)化：平安城市監(jiān)控前端從模擬攝像機(jī)、數(shù)字視頻錄像機(jī)（DVR）到網(wǎng)絡(luò)攝像機(jī)是一個(gè)必然趨勢，未來平安城市勢必要走向全網(wǎng)絡(luò)化。
?高清化：伴隨著高清監(jiān)控技術(shù)的迅猛發(fā)展，平安城市中越來越多的開始采用高清監(jiān)控方案，高清化成為平安城市視頻監(jiān)控系統(tǒng)的發(fā)展方向。
?智能化：幫助用戶更簡單、更精確的管理大量的視頻和報(bào)警信息，減少所需存儲(chǔ)容量，同時(shí)變被動(dòng)防御為主動(dòng)防御，這是視頻監(jiān)控未來的必然趨勢。
?整合應(yīng)用：包括指揮調(diào)度、GIS整合、視頻報(bào)警、警視聯(lián)動(dòng)等等。
?無線網(wǎng)絡(luò)：平安城市建設(shè)面大點(diǎn)多，很多場所無法部署有線監(jiān)控，或者是部署有線監(jiān)控點(diǎn)成本太高，無線網(wǎng)絡(luò)能夠幫助用戶隨時(shí)隨地進(jìn)行視頻的接入和瀏覽。
公司解決方案所具有的優(yōu)勢與平安城市未來發(fā)展趨勢相吻合。
公司視頻監(jiān)控系統(tǒng)技術(shù)全國領(lǐng)先，推出的多款產(chǎn)品如C3M-Video、C3M-ITS1.0，能為平安城市提供統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一管理、統(tǒng)一維護(hù)的平臺(tái)，具有的平臺(tái)優(yōu)勢明顯。
公司研發(fā)實(shí)力突出，開發(fā)的平安城市應(yīng)用的前端產(chǎn)品的35個(gè)型號(hào)通過公安部委托檢驗(yàn)、61個(gè)型號(hào)通過公安部型式檢驗(yàn)、40個(gè)型號(hào)通過CCC檢驗(yàn)、9個(gè)型號(hào)通過GB28181檢測。
公司還擁有廣東省內(nèi)最大的視頻研發(fā)團(tuán)隊(duì)，包括廣州研發(fā)中心、成都研發(fā)中信、上海研發(fā)中心、高凱視研發(fā)和子公司移動(dòng)互聯(lián)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)大的視頻研發(fā)團(tuán)隊(duì)支撐著公司的業(yè)務(wù)不斷發(fā)展。
此外，公司與通信運(yùn)營商合作經(jīng)驗(yàn)豐富，視頻聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，加快了安防從數(shù)字化向網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展進(jìn)程。通信運(yùn)營商可以和系統(tǒng)集成商共同接單，或分包給系統(tǒng)集成商，公司與通信運(yùn)營商豐富的合作經(jīng)驗(yàn)將為其日后的發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，同時(shí)也有利于公司通過異地?cái)U(kuò)張使其業(yè)務(wù)向全國輻射。
“智慧城市”業(yè)務(wù)迎來爆發(fā)式增長
隨著國家“平安城市”項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，各相關(guān)公司從去年起均獲得很多訂單，如飛利信公司2013年，“平安麗江”的智慧城市項(xiàng)目，金額為1.82元；海口海秀快速路智能交通項(xiàng)目，金額為1.44億元。
而易華錄公司，2013年南海智能交通BT項(xiàng)目，項(xiàng)目金額為5.74億元；婁底市天網(wǎng)工程項(xiàng)目，項(xiàng)目金額為1.17億元；與天津市簽訂“智慧津南”框架協(xié)議，金額為7.04億元；2014年長春智能交通項(xiàng)目，項(xiàng)目金額為4.05億元。
東華軟件，公司從2013年四季度開始布局智慧城市至今，2014年與重慶市永川區(qū)的智慧城市投資框架協(xié)議，涉及金額為2億元。
從這些同類公司收獲訂單數(shù)量及金額上看，智慧城市的訂單正在逐步釋放，開展相關(guān)業(yè)務(wù)的公司將從中明顯受益。
根據(jù)《廣東省社會(huì)治安視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)三年規(guī)劃》，未來3年，廣東要新建9.6萬個(gè)一類視頻監(jiān)控點(diǎn)，基本覆蓋廣東省主要道路、重點(diǎn)部位、重點(diǎn)場所等重要復(fù)雜區(qū)域，城市快速干線、城市道路、中心城鎮(zhèn)、大型廣場以及邊防轄區(qū)的重要路段、重要碼頭和口岸等區(qū)域。此外，還將新建改建86.4萬個(gè)二類視頻監(jiān)控點(diǎn)，擴(kuò)大系統(tǒng)的社會(huì)覆蓋面，這樣一來，未來3年，共擬完成96萬個(gè)視頻圖像采集點(diǎn)的建設(shè)任務(wù)。
根據(jù)規(guī)劃，截止至2015年，廣東省視屏監(jiān)控一級(jí)接入點(diǎn)數(shù)量將會(huì)達(dá)到96萬個(gè)，根據(jù)歷史項(xiàng)目建設(shè)所需費(fèi)用估算，僅廣東省的總投資將達(dá)到100億元。其他各省份在14年也將陸續(xù)釋放大量訂單，以推動(dòng)智慧城市項(xiàng)目的建設(shè)。
而廣東省目前已經(jīng)投入資金達(dá)20億元，余下約80億元將在今明兩年陸續(xù)投入，由于項(xiàng)目要求15年底需竣工，按照3至6個(gè)月的建設(shè)周期，我們預(yù)計(jì)今年將迎來訂單量的集中爆發(fā)，公司在平安城市項(xiàng)目上的營業(yè)收入也將持續(xù)增長。
我們預(yù)計(jì)，今年廣東省或?qū)㈤_啟45至65億元規(guī)模的訂單量，否則15年很難完成既定的建設(shè)目標(biāo)，根據(jù)公司在市場上的中標(biāo)份額，我們預(yù)計(jì)公司可能占據(jù)30%至50%的份額，保守估計(jì)公司將獲得13.5至32.5億元的訂單規(guī)模。
訂單在手，全國戰(zhàn)略布局信心十足 根據(jù)公司相關(guān)公告，及對(duì)相關(guān)公司的訂單進(jìn)行的統(tǒng)計(jì)，對(duì)廣東省而言，2013年至今較大的平安城市招標(biāo)情況當(dāng)中，高新興的市場份額為50.35%，佳都新太的市場份額為25.90%，金鵬電子的市場份額為11.96%，杰賽科技的市場份額為2.79%，中時(shí)訊的市場份額為9.01%。
而根據(jù)廣東省平安城市目前市場規(guī)模來推算，高新興14年的訂單量可觀。此外，隨著公司在貴州、陽江以及揭陽的訂單驗(yàn)收完成，公司正逐步把區(qū)域業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全國范圍內(nèi)。
公司在運(yùn)營商市場有著近20余年的豐富經(jīng)驗(yàn)，而原來智慧城市的訂單中也有近80%是通過各運(yùn)營商承建從而運(yùn)營的，我們預(yù)計(jì)未來隨著運(yùn)營商資金的短缺，聯(lián)合投標(biāo)體模式將進(jìn)一步推進(jìn)，公司訂單充足，在全國范圍內(nèi)推廣其智慧城市合作建設(shè)模式成功的可能性很大。
“智能交通”綜合解決方案，為智慧城市添磚加瓦
公司提供的“智能交通”綜合解決方案，主要由前端數(shù)據(jù)采集子系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)傳輸子系統(tǒng)、中心管理子系統(tǒng)等部分組成。通過該方案，可以有效地解決對(duì)通過路口的車輛抓拍以及車速檢測等。
該系統(tǒng)可以產(chǎn)生大量的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，如車輛數(shù)據(jù)、黑名單數(shù)據(jù)、各類實(shí)時(shí)運(yùn)算結(jié)果數(shù)據(jù)、布控登記數(shù)據(jù)、預(yù)警發(fā)布記錄等。還可以對(duì)產(chǎn)生的各類重要業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，并提供所有數(shù)據(jù)完成靈活的查詢，而通過對(duì)這些數(shù)據(jù)的處理便可以完成相對(duì)應(yīng)的各項(xiàng)功能。
智能交通在智慧城市系統(tǒng)的建設(shè)中具有舉足輕重的作用，而公司提供的該系統(tǒng)解決方案不僅方案成熟、運(yùn)行穩(wěn)定，而且借助公司長期以來視頻監(jiān)控優(yōu)勢，將為公司搶占智慧城市訂單，鞏固其市場份額提供又一強(qiáng)有力的支撐。
盈利預(yù)測
根據(jù)規(guī)劃，截止至2015年，廣東省視屏監(jiān)控一級(jí)接入點(diǎn)數(shù)量將會(huì)達(dá)到96萬個(gè)，根據(jù)歷史項(xiàng)目建設(shè)所需費(fèi)用估算，僅廣東省的總投資將達(dá)到100億元。其他各省份在14年也將陸續(xù)釋放大量訂單，以推動(dòng)智慧城市項(xiàng)目的建設(shè)。
而廣東省目前已經(jīng)投入資金達(dá)20億元，余下約80億元將在今明兩年陸續(xù)投入，由于項(xiàng)目要求15年底需竣工，按照3至6個(gè)月的建設(shè)周期，我們預(yù)計(jì)今年將迎來訂單量的集中爆發(fā)，公司在平安城市項(xiàng)目上的營業(yè)收入也將持續(xù)增長。
我們預(yù)計(jì)，今年廣東省或?qū)㈤_啟45至65億元規(guī)模的訂單量，否則15年很難完成既定的建設(shè)目標(biāo)，根據(jù)公司在市場上的中標(biāo)份額，我們預(yù)計(jì)公司可能占據(jù)30%至50%的份額，保守估計(jì)公司將獲得13.5至32.5億元的訂單規(guī)模。中性估計(jì)為20億元，受建設(shè)周期的影響，取半年為項(xiàng)目驗(yàn)收期，取0.5為14年所驗(yàn)收項(xiàng)目占所有訂單項(xiàng)目比重，項(xiàng)目驗(yàn)收時(shí)會(huì)保留部分尾款至5年后結(jié)清，因此取90%的驗(yàn)收規(guī)模。
由此，14年預(yù)計(jì)視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)營收為：20*90%*0.5=9億元
明年廣東省將剩15至35億元規(guī)模的訂單量，由于要在15年底完工，受建設(shè)周期影響，預(yù)計(jì)15年下半年基本無訂單，因此15年的訂單基本可以在當(dāng)年完成驗(yàn)收并交付計(jì)入營收。根據(jù)公司市場份額，估計(jì)公司可獲取4.5至17.5億元的訂單。中性估計(jì)為8億元，由于不能完全排除15年下半年無訂單的情況，可能會(huì)有部分訂單在16年完成驗(yàn)收交付，因此，取0.8為15年所驗(yàn)收項(xiàng)目占所有訂單項(xiàng)目比重。又14年下半年的訂單將在15年上半年陸續(xù)完工，并完成驗(yàn)收交付，因此，15年的營收將包括14年下半年和15年訂單的部分。
預(yù)計(jì)15年視頻監(jiān)控業(yè)務(wù)營收為：20*90%*0.5+8*90%*0.8=14.76億元。
綜合：我們預(yù)計(jì)未來三年公司營業(yè)收入分別為9.92億元、15.61億元、21.45億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.66元、1.12元、1.55元，當(dāng)前公司業(yè)績優(yōu)良，股價(jià)安全性較高，成長空間大，未來或繼續(xù)做大做強(qiáng)，積極進(jìn)取，拓展新市場走入互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展新領(lǐng)域。考慮到公司過去幾年的快速增長歷史及未來3年的快速增長預(yù)期，我們認(rèn)為公司合理估值在26.58元左右，相當(dāng)于2014年40倍PE，考慮到公司的高成長性，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。
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