事件7月快遞行業數據經營披露完成:7月全行業實現業務量40.8億件,同比增長27.3%;業務收入完成481.6億元,同比增長23%。單價11.8元/票,環比下滑0.2元/票,同比下滑0.4元/票。
增速:行業增速同比上升,CR8維持穩定7月行業實現包裹量40.8億件,日均業務量1.32億件,業務量整體增長27.3%,增速上相比6月體現出較顯著的回升,升幅達3個百分點。按照產品類型,呈現出國際(+43.7%YOY)>異地(+28.0%YOY)>同城(+23.7%YOY)的特征。CR8的走勢持續上升,7月的CR8指數達到81.5%,與上月數據持平。
單價:行業略跌,區域分化2018年7,行業綜合單價達到11.8元/票,同比去年-0.4元/票,環比上月-0.2元/票。分拆其中幾個子項目,我們發現:
同比國際件單價下降劇烈,環比同城與異地均降:異地件單價8.13元/票(同比-0.19元/票,環比-0.07元/票),同時國際及港澳臺件單價53.61元/票,同比大降超過12元/票,;而同城件價格跌回8.03元/票,同比雖漲,但環比有跌;
區域體現出較大不同:我們在快遞發送量最大的十座城市中,選取了7座代表性城市,計算其年初至今的累計單價水平,并與去年同期數字進行比較,發現:
1)以電商件為主的金華(義烏)區域單價下滑明顯,單票價格下滑幅度達到1.64元/票,我們認為這樣的價格表現主要來自于當地的競爭格局;
2)除了金華之外,下降趨勢較大的城市為深圳,年初至今的單價下跌0.76元/票,我們的推斷是,深圳地區部分產業向外溢出導致的需求變化致使單價下跌;
3)北上杭單價堅挺,商務件市場的價格支撐較強。
區域增速格局7月收入增速方面,整體呈現出中部(+26%YOY)>東部(+23%YOY)>西部(+21%YOY)的格局。西部收入占比已經從去年同期的8.2%提升至本月的8.6%,放在中國快遞市場的巨量體量下,改善已經是較為明顯,中部收入占比也提升0.3個pct至11.1%。但考慮人口密度和商流流向集中在東部沿海發達地區的大背景不改,長期來看東部地區依舊會是快遞業務的支撐區域。我們將中西部地區為代表的下沉需求視作行業中的重要增量,這一部分對于快遞上市企業的邊際增長至關重要。
投資建議投資上,主邏輯在于行業格局尚未確定+集中度提升的預期下,增速成為公司估值的主導,短期的投資常常受到增速及其相關預期的干擾。產業競爭方面,龍頭順豐控股在商務件地位穩固,海外中通在網絡建設、成本控制等精細化經營方面已體現出優勢,A股通達系公司中韻達股份領跑同業,但申通圓通在回去數月中增速有所修復,短期建議關注估值較低的申通快遞與圓通速遞在下半年可能的好轉,以及順豐的投資機會。
風險提示:行業增速低于預期;行業競爭格局惡化
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