投資要點

本篇報告與市場上其他報告的不同之處:我們較為系統(tǒng)的分析了公司從傳統(tǒng)智能交通領域向智慧城市新藍海切入過程中,公司所具備的核心競爭優(yōu)勢、未來戰(zhàn)略定位、商業(yè)模式轉型路徑三方面內容。總體而言,我們認為未來智慧城市大發(fā)展將為公司開辟新市場、樹立新定位、轉型新模式提供重要戰(zhàn)略性機遇,看好公司未來持續(xù)高速成長性。

開辟新市場:公司控股股東華錄集團的央企背景將極大助力公司與地方政府深度合作,集團在信息消費領域的豐富資源將有效豐富公司智慧城市產(chǎn)品線,未來憑借“國家隊”身份強勢切入智慧城市萬億新藍海,公司的成長空間被大大拓展。

樹立新定位:公司將以智慧城市頂層設計者及總包商角色來把握價值鏈核心環(huán)節(jié),并獨立承擔城市運營管理中心、智能交通等子項目的實施,其余子項目通過政府采購程序分包給其他企業(yè),進而集中資源構建核心競爭優(yōu)勢。

轉型新模式:公司未來將推進傳統(tǒng)單一工程模式向BT/BOT建設模式、PPP公私合營模式等新興業(yè)務模式拓展,以實現(xiàn)建設與運營雙輪驅動新模式,其中智慧云亭、手機客戶端、云中心及大數(shù)據(jù)中心的打造將加速公司向綜合運營商轉型的步伐。

綜合分析公司智慧城市新業(yè)務的發(fā)展?jié)摿?結合傳統(tǒng)業(yè)務的高增長趨勢,我們認為公司價值被明顯低估,以下重點分析我們區(qū)別于市場的觀點:

區(qū)別1:15年智慧城市建設力度有望超預期。經(jīng)過過去兩年摸索和發(fā)酵,15年年底將迎來第一批智慧城市試點城市建設的驗收期限,面對考核壓力各地政府智慧城市建設力度有望超預期。

區(qū)別2:公司未來發(fā)展速度有望超預期。自公司戰(zhàn)略轉型以來,在智能交通業(yè)務穩(wěn)步快速增長的同時,公司及集團簽訂的智慧城市框架協(xié)議已涉及20多個城市,一年多時間簽訂20多億合作協(xié)議,未來3年簽約城市有望達到100個,且單個城市簽約金額有不斷提升趨勢,故我們認為公司未來高增長趨勢有望超市場預期。

區(qū)別3:河北項目只會遲到不會缺席,未來超預期的又一因素。12年7月公司與河北省政府簽訂的24億合作協(xié)議由于BT模式支付問題一直未能落實,未來該項目將采用正常項目招投標方式,對此市場一再調低預期。然而,建設模式改變并不代表公司不再參與河北項目,相反我們認為隨著各部門審批準備工作趨于結束,河北項目距離落地時間越來越近,而一旦項目落地將成為超市場預期的又一因素。

盈利預測及投資建議。我們預計公司2014-2016年凈利潤增速分別為75.54%、99.95%、94.19%,對應EPS分別為0.51、1.03、2.00元。基于公司在智慧城市建設中的獨特優(yōu)勢及標桿地位,我們認為公司未來有望復制傳統(tǒng)智能交通業(yè)務的成功發(fā)展路徑,走上一條持續(xù)、高速、建設與運營雙輪驅動的發(fā)展新道路,故給予公司“買入”評級,目標價45元,對應44*15PE、23*16PE。

風險提示。地方政府融資行為受約束導致的政策及財務風險;與地方政府簽約協(xié)議落實不到位的風險;未來走集團化發(fā)展模式的人員管控風險。