導讀：作為全球最大的光伏材料供應商，保利協(xié)鑫將分拆上市的消息一出便引起行業(yè)人士的熱議。巧的是，在兩天之后，停牌近5個月的霞客環(huán)保宣告終止重大資產重組。兩家公司的公告時間如此接近，讓人不得不產生聯(lián)想，協(xié)鑫將借殼霞客環(huán)保進行光伏材料業(yè)務分拆上市？

2018年剛剛開始，“協(xié)鑫系”近來動作頻頻又成為了行業(yè)的焦點。近日，保利協(xié)鑫發(fā)布公告稱正在考慮將光伏材料業(yè)務分拆至A股上市的可能性。作為全球最大的光伏材料供應商，保利協(xié)鑫將分拆上市的消息一出便引起行業(yè)人士的熱議。巧的是，在兩天之后，停牌近5個月的霞客環(huán)保宣告終止重大資產重組，而“協(xié)鑫系”正是霞客環(huán)保的大股東。兩家公司的公告時間如此接近，讓人不得不產生聯(lián)想，協(xié)鑫將借殼霞客環(huán)保進行光伏材料業(yè)務分拆上市？

　　光伏材料業(yè)務將分拆上市

2017年12月20日，保利協(xié)鑫發(fā)布公告稱，公司正考慮將光伏材料業(yè)務分拆（建議分拆）及在深圳交易所或上海交易所獨立上市（獨立上市）的可能性。根據公告，已有若干潛在投資者表示了對保利協(xié)鑫光伏材料業(yè)務的投資興趣。

保利協(xié)鑫目前是全球硅片產能最大的企業(yè)，光伏材料為其核心業(yè)務。根據財報，保利協(xié)鑫2016年持續(xù)經營業(yè)務總利潤為23.07億元，其中光伏材料業(yè)務利潤約為23.2億元；2017年上半年保利協(xié)鑫持續(xù)經營業(yè)務期內利潤為13.89億元，其中光伏材料業(yè)務獲取的利潤為7.89億元。由此可見，光伏材料業(yè)務是保利協(xié)鑫利潤的主要來源，如果光伏材料業(yè)務分拆上市成功，保利協(xié)鑫的經營業(yè)務將發(fā)生重大變化。

目前，“協(xié)鑫系”旗下有三大上市公司，包括保利協(xié)鑫、協(xié)鑫集成、協(xié)鑫新能源，其中保利協(xié)鑫于2007年在香港上市，主要經營業(yè)務為多晶硅材料，即光伏產業(yè)鏈上游；協(xié)鑫集成前身為瀕臨退市的*ST超日，2015年由“協(xié)鑫系”實控人朱共山注入太陽能組件資產，最終“起死回生”，主營業(yè)務為太陽能電池、組件，位于光伏產業(yè)鏈中游；協(xié)鑫新能源于2014年在香港聯(lián)交所上市，主營業(yè)務為光伏電站EPC及運營服務，位于光伏產業(yè)鏈下游。

從產業(yè)鏈來看，保利協(xié)鑫、協(xié)鑫集成、協(xié)鑫新能源分列光伏產業(yè)鏈上、中、下游；從上市渠道來看，保利協(xié)鑫及協(xié)鑫新能源為港股上市公司，協(xié)鑫集成為A股上市公司。

近年來，由于光伏產業(yè)大熱，國內光伏概念股估值飆升，而處于美股、港股的多家龍頭企業(yè)卻無法共享A股市場的紅利，只能“望梅止渴”。因此在美股備受冷落的光伏中概股大多開始了回歸A股的計劃。保利協(xié)鑫的光伏材料業(yè)務若在A股上市，便能獲得更高的估值和融資能力。

專家分析認為，保利協(xié)鑫的光伏材料分拆上市大概有兩種方式，第一，獨立上市；第二，將光伏材料業(yè)務注入A股上市公司，進行借殼上市。眾所周知，在A股獨立上市不但要滿足各種條件，而且手續(xù)繁復，需要的時間很長，所以很多企業(yè)通過收購等手段進行借殼上市。結合協(xié)鑫集成的誕生史，“協(xié)鑫系”對于借殼上市這一套路可謂是輕車熟路，既然有霞客環(huán)保這一現(xiàn)成的承接方，將光伏材料業(yè)務注入霞客環(huán)保從而實現(xiàn)上市變得十分有可能。

借殼霞客環(huán)保 朱共山或卷土重來

在保利協(xié)鑫發(fā)布考慮將光伏材料業(yè)務分拆至A股上市公告的兩天之后，停牌近5個月的霞客環(huán)保也發(fā)布公告稱，由于本次收購經歷時間較長，各方就業(yè)績承諾遞延、估值調整等重要后續(xù)事項未能達成一致等原因，重大資產重組宣告終止。

不少行業(yè)人士猜測，霞客環(huán)保的此次公告與保利協(xié)鑫的分拆上市計劃有所關聯(lián)，畢竟霞客環(huán)保的大股東是協(xié)鑫科技。而與其他“協(xié)鑫系”企業(yè)一樣，協(xié)鑫科技的實控人正是有著“民營電力大王”之稱的朱共山。事實上，朱共山想借霞客環(huán)保以實現(xiàn)在A股上市的這一想法早已付諸行動。

由于經營業(yè)績慘淡，連續(xù)的虧損使得霞客環(huán)保于2014年開始籌劃資產重整計劃。霞客環(huán)保的“清殼待嫁”引起了“協(xié)鑫系”的注意，2016年初，霞客環(huán)保擬重組收購從事清潔能源發(fā)電行業(yè)的協(xié)鑫有限，實現(xiàn)后者的借殼上市。但是這一重組方案因為涉及境外資產回歸A股而在2017年6月被迫終止。

雖然借殼失敗，但是朱共山依然對霞客環(huán)保念念不忘。2017年11月，霞客環(huán)保披露了第一大股東及實際控制人更變的公告，公告顯示，霞客環(huán)保的第一、二大股東其所持有的股份全部轉讓給了協(xié)鑫科技，協(xié)鑫科技成為霞客環(huán)保的第一大股東，而朱共山也順理成章的成為了霞客環(huán)保的實控人。

此外，隨著從美股退市的360借殼江南嘉捷成功，境外資產回歸A在政策方面似乎有所明朗。因此霞客環(huán)保再一次重大資產重組終止之后，朱共山有望帶領“協(xié)鑫系”卷土重來。

然而聯(lián)系到協(xié)鑫的造車計劃，霞客環(huán)保與“協(xié)鑫系”的未來動向還有另一種解釋。

協(xié)鑫的造車計劃

近年來，朱共山開始致力于將協(xié)鑫從能源企業(yè)轉型為未來的科技能源企業(yè)。目前，協(xié)鑫集團除了深耕光伏產業(yè)之外，還有儲能、天然氣、智慧城市等多個產業(yè)。在新能源汽車大熱的情況下，“協(xié)鑫系”悄然間布局了“電池+儲能”，為進軍新能源汽車打下了基礎。

2017年8月12日，協(xié)鑫集團與國內最大的獨立汽車設計公司上海同捷科技股份有限公司簽署合作協(xié)議，據了解，雙方將在蘇州高新區(qū)共同建立新能源車整車基地。該項目總投資將突破百億元，基地投產后年產能將達100萬輛。

造車并不是一件很容易的事情，特別是對協(xié)鑫這樣跨界造車的企業(yè)而言，沒有技術，沒有經驗，又如何成就一款成功的品牌？在看慣了各種“PPT造車”之后，行業(yè)人士早已對跨界造車審美疲勞，甚至有點嗤之以鼻。面對質疑，朱共山卻顯得非常有信心，他強調協(xié)鑫將會和世界上最優(yōu)秀的技術公司及世界上最強的汽車制造公司去整合造車。據了解，關于造車的技術問題，協(xié)鑫已經找到了來自國外的技術支持，但具體是哪家公司并不清楚。

即使是對協(xié)鑫這一龐然大物來說，造車也是一件充滿挑戰(zhàn)的事情。在既沒有技術也沒有經驗的情況下，協(xié)鑫憑借什么在新能源汽車領域打天下？那只能是資金實力了。跨界造車之所以難，除了技術等問題之外，最難的大概在于造車的過程中所需要的資金了。而協(xié)鑫雖然實力雄厚，但是跨界造車所需要的資金依然不是協(xié)鑫單獨就能搞定的。要實現(xiàn)造車計劃，協(xié)鑫必然需要進行融資。

所以有部分專家認為，為了實現(xiàn)造車計劃，協(xié)鑫有可能會以霞客環(huán)保作為轉型新能源汽車的關鍵點，依托A股市場良好的融資環(huán)境解決資金問題，這樣才能最有效率的加快跨界新能源車的進程。

小結

目前，協(xié)鑫方面對于這些猜測不予回應，但無論是光伏業(yè)務分拆上市還是造車計劃，都是需要燒錢的項目。以目前A股新能源產業(yè)的熱度，無論協(xié)鑫接下來會做什么樣的動作，霞客環(huán)保對于“協(xié)鑫系”來說都顯得非常重要。“協(xié)鑫系”終究將借霞客環(huán)保的殼進行上市，有疑問的只是具體將如何布局罷了。