12月6日晚，大唐發(fā)電的一則181億的大手筆收購公告出爐，給資本市場帶來極大聯(lián)想空間。大唐發(fā)電公告稱，擬以181.28億元現(xiàn)金收購母公司大唐集團(tuán)持有的3家子公司100%股權(quán)。三家標(biāo)的公司及其估值分別為：大唐黑龍江公司58.80億元、大唐安徽公司78.04億元、大唐河北公司44.42億元。
大唐集團(tuán)是國務(wù)院國資委直管的國內(nèi)五大發(fā)電央企之一，旗下有5家上市公司。截至9月30日，大唐集團(tuán)總資產(chǎn)約為7081.69億元。前三季度集團(tuán)營收約1226.22億元，凈利潤約12.77億元。
大唐發(fā)電是大唐集團(tuán)旗下A股上市公司之一，主營為火力發(fā)電，截至今年9月底，公司電力裝機(jī)容量47092兆瓦。
公告顯示，本次交易中，3家標(biāo)的公司主營均為電力生產(chǎn)及銷售。截至今年9月底，大唐黑龍江，大唐安徽和大唐河北分別擁有裝機(jī)容量388.2萬千瓦，624.4萬千瓦和294.7萬千瓦。
值得注意的是，擬注入的3家標(biāo)的中，僅大唐黑龍江前三季凈利潤為正，其余2家均虧損。公告數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，大唐黑龍江營收約38.57億元，凈利潤1.34億；大唐安徽實(shí)現(xiàn)營收約59.47億元，凈虧損4.20億元；大唐河北實(shí)現(xiàn)營收約40.51億元，凈虧2.19億元。三家利潤總額正負(fù)相抵后，前三季共虧損5.05億元。
對于此次資產(chǎn)注入的原因，大唐發(fā)電在6日晚公告中解釋稱，“根據(jù)大唐集團(tuán)整體統(tǒng)籌安排及本公司發(fā)展戰(zhàn)略需要，同時(shí)為履行大唐集團(tuán)之前作出的避免與本公司同業(yè)競爭有關(guān)事項(xiàng)的承諾”進(jìn)行交易。
行業(yè)人士分析，此次資產(chǎn)注入或?yàn)榇筇萍瘓F(tuán)醞釀已久的一次主營業(yè)務(wù)梳理整合，將火電資產(chǎn)集中到大唐發(fā)電，有望提升其規(guī)模和市場份額。
“將火電資產(chǎn)逐步集中到大唐國際、風(fēng)電資產(chǎn)逐步集中到大唐新能源、水電資產(chǎn)逐步集中到桂冠電力，這是大唐多年前既有的一種戰(zhàn)略構(gòu)想……當(dāng)然在執(zhí)行中總是磕磕絆絆難以迅速到位，但好歹又朝著這個(gè)方向走了一小步。”該人士稱。
公告稱，“本次交易完成后，公司不僅能實(shí)現(xiàn)對大唐集團(tuán)在河北、黑龍江、安徽省份火電資產(chǎn)的整合，公司發(fā)電量及持續(xù)經(jīng)營能力也將大大提升。同時(shí)，公司在整個(gè)華東、華北、東北地區(qū)的電力供應(yīng)能力和供應(yīng)范圍將得到提升，有利于提高本公司的市場占有率和影響力。”
中金分析師季超在7日研報(bào)中指出：“此次資產(chǎn)注入后，上市公司發(fā)電裝機(jī)量將獲得提升28%，有助于公司在嚴(yán)控火電新增投資的環(huán)境下擴(kuò)大份額。”
在公告中發(fā)現(xiàn)，此次3家標(biāo)的公司的資產(chǎn)評估存在一定溢價(jià)。經(jīng)評估，大唐河北凈資產(chǎn)賬面值29.77億元，評估值44.42億元，增值率49.22%；大唐黑龍江凈資產(chǎn)32.12億元，評估值58.81億元，增值率83.08%；大唐安徽凈資產(chǎn)45.078億元，評估價(jià)值為78.04億元，增值率為73.13%。
季超在研報(bào)也指出，“這一組對價(jià)隱含了在1.5倍到1.8倍區(qū)間的P/B，顯著高于大唐發(fā)電A 股2018 年1.3倍的P/B或H股2018 年0.6 倍的P/B。我們預(yù)計(jì)這一溢價(jià)或?qū)⒁l(fā)對明年派息率的擔(dān)憂，會在短期內(nèi)對股價(jià)造成壓力。”
事實(shí)上，在公告出爐的7日上午，大唐發(fā)電港股就出現(xiàn)了大幅下跌。截至7日下午收盤，大唐發(fā)電H股單日下跌12.45%至2.18港元/股。
但華創(chuàng)證券電力新能源分析師王秀強(qiáng)指出，一般而言，上市公司會把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入以獲得更高的盈利能力。但從另一個(gè)維度看，大唐發(fā)電的資產(chǎn)注入或另有深意。
據(jù)王秀強(qiáng)分析，近日國家能源投資集團(tuán)剛剛在京舉行了成立大會，也意味著國能投這艘1.8萬億的能源航母正式起航。這將改變原有五大發(fā)電央企的市場格局。而此前業(yè)內(nèi)也傳聞還有其他電企就重組可能進(jìn)行過接洽。“所以現(xiàn)在這次資產(chǎn)注入，也不排除是大唐集團(tuán)為了下一階段可能的電力央企重組而在做準(zhǔn)備和鋪墊。”
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