導讀：一位接近大唐集團的行業人士向21世紀經濟報道透露，本次注入或為大唐集團醞釀已久的一次主營業務梳理整合，將火電資產集中到大唐發電有望提升其規模和市場份額。
12月6日晚，大唐發電的一則181億的大手筆收購公告出爐，給資本市場帶來極大聯想空間。
大唐發電公告稱，擬以181.28億元現金收購母公司大唐集團持有的3家子公司100%股權。三家標的公司及其估值分別為：大唐黑龍江公司58.80億元、大唐安徽公司78.04億元、大唐河北公司44.42億元。
一位接近大唐集團的行業人士向21世紀經濟報道記者透露，本次注入或為大唐集團醞釀已久的一次主營業務梳理整合，將火電資產集中到大唐發電有望提升其規模和市場份額。
181億資產整合
在1.8萬億國能投的能源航母成立起航后，下一家實施聯合重組的會是哪家電力企業，一直是能源行業內熱議的話題。
大唐集團是國務院國資委直管的國內五大發電央企之一，旗下有5家上市公司。截至9月30日，大唐集團總資產約為7081.69億元。前三季度集團營收約1226.22億元，凈利潤約12.77億元。
大唐發電是大唐集團旗下A股上市公司之一，主營為火力發電，截至今年9月底，公司電力裝機容量47092兆瓦。
公告顯示，本次交易中，3家標的公司主營均為電力生產及銷售。截至今年9月底，大唐黑龍江，大唐安徽和大唐河北分別擁有裝機容量388.2萬千瓦，624.4萬千瓦和294.7萬千瓦。
值得注意的是，擬注入的3家標的中，僅大唐黑龍江前三季凈利潤為正，其余2家均虧損。公告數據顯示，今年1-9月，大唐黑龍江營收約38.57億元，凈利潤1.34億;大唐安徽實現營收約59.47億元，凈虧損4.20億元;大唐河北實現營收約40.51億元，凈虧2.19億元。三家利潤總額正負相抵后，前三季共虧損5.05億元。
對于此次資產注入的原因，大唐發電在6日晚公告中解釋稱，“根據大唐集團整體統籌安排及本公司發展戰略需要，同時為履行大唐集團之前作出的避免與本公司同業競爭有關事項的承諾”進行交易。
一位接近大唐集團的行業人士向21世紀經濟報道記者分析，此次資產注入或為大唐集團醞釀已久的一次主營業務梳理整合，將火電資產集中到大唐發電，有望提升其規模和市場份額。
“將火電資產逐步集中到大唐國際、風電資產逐步集中到大唐新能源、水電資產逐步集中到桂冠電力，這是大唐多年前既有的一種戰略構想……當然在執行中總是磕磕絆絆難以迅速到位，但好歹又朝著這個方向走了一小步。”該人士稱。
公告稱，“本次交易完成后，公司不僅能實現對大唐集團在河北、黑龍江、安徽省份火電資產的整合，公司發電量及持續經營能力也將大大提升。同時，公司在整個華東、華北、東北地區的電力供應能力和供應范圍將得到提升，有利于提高本公司的市場占有率和影響力。”
中金分析師季超在7日研報中指出：“此次資產注入后，上市公司發電裝機量將獲得提升28%，有助于公司在嚴控火電新增投資的環境下擴大份額。”
火電效益將改善?
記者也在公告中發現，此次3家標的公司的資產評估存在一定溢價。經評估，大唐河北凈資產賬面值29.77億元，評估值44.42億元，增值率49.22%;大唐黑龍江凈資產32.12億元，評估值58.81億元，增值率83.08%;大唐安徽凈資產45.078億元，評估價值為78.04億元，增值率為73.13%。
季超在研報也指出，“這一組對價隱含了在1.5倍到1.8倍區間的P/B，顯著高于大唐發電A 股2018 年1.3倍的P/B或H股2018 年0.6 倍的P/B。我們預計這一溢價或將引發對明年派息率的擔憂，會在短期內對股價造成壓力。”
事實上，在公告出爐的7日上午，大唐發電港股就出現了大幅下跌。截至7日下午收盤，大唐發電H股單日下跌12.45%至2.18港元/股。
但華創證券電力新能源分析師王秀強指出，一般而言，上市公司會把優質資產注入以獲得更高的盈利能力。但從另一個維度看，大唐發電的資產注入或另有深意。
據王秀強分析，近日國家能源投資集團剛剛在京舉行了成立大會，也意味著國能投這艘1.8萬億的能源航母正式起航。這將改變原有五大發電央企的市場格局。而此前業內也傳聞還有其他電企就重組可能進行過接洽。“所以現在這次資產注入，也不排除是大唐集團為了下一階段可能的電力央企重組而在做準備和鋪墊。”
王秀強還強調，在煤電上下游企業近期簽署年度長協的背景下，明年動力煤的價格有望企穩或小幅回落。這對火電企業而言，發電成本或將有望得到控制和下調，那么發電企業的邊際效應有望得到改善。
與此同時，2018年，新一輪煤電聯動機制啟動也有望給發電企業帶來上網電價上調的利好。
據統計，今年前三季度全國電煤價格指數均值同比已經上漲了171 元/噸，已達到了國內煤電聯動的觸發條件。“預計2018 年初下一輪電價調整方案出臺的可能性較大。”王秀強稱。
煤電聯動是國家為解決“市場煤”與“計劃電”矛盾于2004年推出的調節機制。2015年12月31日，發改委印發《關于完善煤電價格聯動機制有關事項的通知》。完善后的煤電價格聯動機制自去年1月1日開始實施。
據國泰君安一份研報測算，參照年初以來動力煤均價走勢，按現行聯動公式計算，若2018年初啟動煤電聯動，則在2014年1月1日電價基礎上應該上調1.6分/千瓦時左右，由于去年初煤電聯動曾下調過3分，今年7月1日煤電價格上調了1分左右，因此明年初煤電聯動電價上調空間理論值在3.64分。但從以往執行情況來看，單次電價上調幅度均在3分及以下，因此預計本次調整幅度最終不會超過3分。
早在今年6月，發改委印發的關于電價結構調整的紅頭文件(《關于取消、降低部分政府性基金及附加合理調整電價結構的通知》)提出，自今年7月起，取消向發電企業征收的工業企業結構調整專項資金，將國家重大水利工程建設基金、大中型水庫移民后期扶持基金征收標準各降低25%。
發改委在文件中明確表示：“要將騰出的電價空間用于提高燃煤電廠標桿上網電價，緩解燃煤發電企業經營困難”。隨后國內多個省份曾出臺落地文件，對其所在省份的火電上網標桿電價上調了1-2分/千瓦時。
今年以來，煤炭供需持續緊張，動力煤價格9月25日一度漲至730元/噸高點。在此背景下，五大發電集團火電板塊多數出現虧損。
截至今年三季度末，五大發電集團的利潤總額僅258億元。與之相對的是，2015年這一利潤總額曾一度沖破1000億元。
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