【編者按】擬掏出29億元現金，易事特（300376，SZ）對寧波江北宜則新能源科技有限公司（以下簡稱寧波宜則）100%股權的收購，也在掂量著輕重：一邊是標的股東承諾標的3年扣非凈利潤不低于12億元；另一邊是標的當前業績平平、未來盈利能力受限、多項資產存在質押。一旦標的業績不及預期，那么此次收購帶來的20.4億元的商譽無疑會成為公司前行路上的拖累。

易事特試圖通過本次收購，進入太陽能電池片和組件的生產銷售領域。這一切背后則是易事特的應收賬款不斷上漲，IPO募投項目也未達預期效益的現實。

11月11日，易事特（300376，SZ）發布《重大資產購買報告書（草案）》（以下簡稱《草案》），擬以29億元現金收購寧波江北宜則新能源科技有限公司（以下簡稱寧波宜則）100%股權。

記者發現，寧波宜則在此前進行了整體股權轉讓，其后還收購了多項資產。今年上半年，寧波宜則實現的凈利潤為3884.66萬元，而股東承諾的3年扣非凈利潤合計不低于12億元。

11月18日，記者就上述事項致電易事特方面并發送了采訪函。11月20日，易事特相關高管書面回復：目前不方便回復這些問題。

●確認商譽約20.4億元

易事特認為，通過此次收購，公司將進入太陽能電池片和組件的生產銷售領域，有利于進一步提升資產質量和持續盈利能力。

據開元評估出具的《資產評估報告》，以2017年6月30日為評估基準日，對寧波宜則股東全部權益價值進行評估，采用收益法評估約為29.06億元，增值約20.28億元，增值率為230.8%；采用資產基礎法評估約為8.69億元，減值943.77萬元，減值率為1.07%。

易事特與交易對方一致確定，采用收益法的評估結果，對寧波宜則100%股權擬以29億元現金收購。依據《企業會計準則》的相關規定，本次交易將確認商譽約20.4億元。

值得注意的是，寧波宜則此前不久才進行了整體的股權轉讓。2017年4月，王兆峰、楊勇智、趙學文、章靈軍與王林明、聞玲玲分別簽訂了《寧波市鄞州皇暉貿易有限公司股權轉讓協議》。由于寧波市鄞州皇暉貿易有限公司（以下簡稱皇暉貿易）從設立至此次股權轉讓未實際開展業務，王林明、聞玲玲也未實繳出資，雙方約定以0元的價格轉讓皇暉貿易100%股權。2017年5月24日，皇暉貿易最終更名為寧波宜則。

2017年6月，王兆峰等人將其控制的境外經營性資產：越南光伏科技有限公司（以下簡稱越南光伏）、越南電池科技有限公司（以下簡稱越南電池），以及王兆峰等人參股的TrinaSolar（Singapore）Science&Technology New Energy Pte.Ltd的股權，轉入寧波宜則名下。

易事特坦言，本次交易完成后，若寧波宜則在未來經營中不能較好地實現收益，則標的資產所形成的商譽將面臨減值風險，從而對上市公司的資產情況和經營業績產生不利影響。

而據《草案》顯示，寧波宜則的綜合毛利率的變動率為-10%時，評估值變動率為-60.89%，即評估值變更為約11.37億元；寧波宜則的綜合毛利率的變動率為10%時，評估值變動率為60.63%，即評估值變更為約46.68億元。

●3年業績承諾累計達12億元

高溢價收購的另一面是高昂的業績承諾。股東承諾，自交割完成當年及之后兩個會計年度內，寧波宜則各年度扣非凈利潤分別不低于3.5億元、4億元及4.5億元，3年累計經審計的扣非凈利潤不低于12億元。

而據《法定審計報告》顯示，2017年上半年，寧波宜則實現的凈利潤為3884.66萬元；而在《模擬審計報告》中，2017年上半年，寧波宜則預計實現凈利潤約1.15億元。

11月16日，一位負責審計業務的資深人士向《每日經濟新聞》記者表示，《模擬審計報告》也是要告知各方，為什么這家企業值得收購。因為收購方收購一家企業，更看重的是標的公司今后的表現，而《模擬審計報告》是想象標的公司一直存在，標的公司的收益是可以達到這樣一個水平。

《草案》指出，2017年1~6月，寧波宜則發生同一控制下企業合并，被合并方包括上海宜則新能源科技有限公司、宜則國際有限公司、越南電池及越南光伏。因為在2017年4月24日，被合并方與寧波宜則才同處于最終控制方，故在編制《法定審計報告》時，被合并方的報表數據自2017年4月24日起追溯，還原進入寧波宜則合并財務報表范圍。

而《模擬審計報告》是假設模擬財務報表的股權架構及相關業務，于模擬財務報表最初列報日（即2015年1月1日）業已存在。即寧波宜則自2015年1月1日起，被合并方自設立之日起，便被納入標的企業的合并范圍。

不過，上述負責審計業務的資深人士指出，標的企業的實際經營情況，還是應以《法定審計報告》為準。

●標的整體毛利率呈下降趨勢

據《草案》介紹，寧波宜則的生產基地位于越南，通過全資子公司越南光伏、越南電池來開展主營業務，產品最終主要銷往美國、歐洲等地區。

報告期內，寧波宜則的主營業務收入包括組件加工、電池片及組件銷售、電池片加工。根據經審計的模擬合并財務數據，寧波宜則在組件加工的收入占主營業務收入的比重，2015年、2016年和2017年1~6月，分別為93.98%、64.26%和28.54%；電池片銷售收入占主營業務收入的比重，在2016年為19.76%、2017年1~6月為52.08%。

易事特稱寧波宜則根據確定的轉型升級、差異化競爭的經營戰略和發展方向，于2016年著手布局越南電池。隨著越南電池的生產線在2016年投入運營，寧波宜則的整體經營模式，開始由來料代加工貼牌生產模式向按客戶需求進行設計、采購和生產的模式轉型，并將部分產能投入于電池片及組件的自主銷售業務中。

不過，組件加工仍是寧波宜則的主要利潤來源。根據經審計的模擬合并財務數據，2015年、2016年及2017年1~6月，寧波宜則組件加工業務貢獻的毛利額占比分別為97.82%、93.98%及77.13%。

《草案》提到，雖然隨著寧波宜則的產品業務結構逐漸調整，電池片和電池組件銷售占比逐年上升，但寧波宜則的整體毛利率呈現下降趨勢。

11月16日，一位光伏行業的從業人員認為，國內的光伏市場已是全球第一，光伏企業在類似越南等地進行組件加工可行，但若是做電池片就有問題。

上述光伏行業的從業人員進一步指出，電池片和電池的生產需要整個產業鏈的配合，在越南生產會缺少很多配套的生產設施，加上各種運輸成本的疊加，反而加大了企業的整體生產成本。而如果將電池片和電池的組件放到越南等地組裝，以規避美國對中國的雙反政策，那么國內很多光伏大企業早就開始這樣布局。

11月20日，一位光伏觀察者表示，從產業配套的角度而言，確實是國內的優勢更為明顯。如果企業在東南亞等地設廠生產電池片，原材料的運輸成本是一個問題，但也應關注當地的人工成本對企業的影響程度。