投資要點(diǎn):
拿下東莞新能源汽車第一單,利潤(rùn)豐厚,后續(xù)訂單有望。公司聯(lián)手20余家東莞本地新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)成立技術(shù)聯(lián)盟,受到東莞政府大力支持。東莞市政府規(guī)劃在2015年底前完成2600輛新能源汽車的投放,公司明年有望拿到部分后續(xù)訂單。新能源汽車及配套設(shè)施報(bào)價(jià)72萬(wàn)/輛,享受國(guó)家、省、市三級(jí)補(bǔ)貼,累加補(bǔ)貼最高可以達(dá)到約50萬(wàn),利潤(rùn)豐厚。除了東莞外,公司也在積極向江蘇、安徽等地區(qū)拓展充電樁業(yè)務(wù),優(yōu)先選擇公司有制造產(chǎn)能落地、地方政府關(guān)系良好的東臺(tái)和馬鞍山。
借助研發(fā)+現(xiàn)金+路條優(yōu)勢(shì),光伏市占率提升。公司研發(fā)投入占比銷售收入5%,堅(jiān)持以研發(fā)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力;公司在手現(xiàn)金4個(gè)億,在同行中處于領(lǐng)先水平;公司協(xié)商的框架路條超過(guò)3GW,有助于提升未來(lái)逆變器銷售中的議價(jià)能力。受益于以上競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),公司2014年的市占率預(yù)計(jì)從2013年的5%提升到10%,未來(lái)仍有向上空間。
UPS穩(wěn)居行業(yè)三甲,募投項(xiàng)目攻關(guān)高端產(chǎn)品有望提高毛利。
投資評(píng)級(jí)與估值:我們預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS將分別達(dá)到1.14元、1.40元和1.68元,未來(lái)三年穩(wěn)定增長(zhǎng)。隨著國(guó)內(nèi)新能源電動(dòng)車市場(chǎng)的興起,公司有望將充電樁業(yè)務(wù)拓展到東莞以外的地區(qū),包括江蘇、安徽等。公司立足UPS和光伏逆變器行業(yè),研發(fā)實(shí)力強(qiáng),市場(chǎng)渠道廣,2014-2016年收入CAGR有望接近20%。募投項(xiàng)目的投產(chǎn)將進(jìn)一步提高公司在UPS行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和毛利率,分布式光伏的市場(chǎng)占有率有望繼續(xù)提升,而東莞的新能源汽車訂單有望增厚明年業(yè)績(jī)。由于對(duì)于公司后續(xù)的東莞電動(dòng)車招標(biāo)結(jié)果存在不確定性,我們?cè)谟A(yù)測(cè)中暫不考慮后續(xù)的電動(dòng)車訂單影響,首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
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