12月20日，保利協鑫能源控股有限公司發布公告稱，正考慮將其光伏材料業務分拆，準備在A股上市。此前，天合光能、晶澳太陽能、阿特斯等公司已先后宣布私有化。

保利協鑫能源一位高管對《中國經營報》記者表示，美股光伏公司因為市值被低估，已經喪失了融資能力。回A股會擁有相對高估值，因為這些都是全球光伏龍頭企業，現在A股的光伏公司基本是二類企業，但其估值反而高得多。

不過，該高管同時強調，如果私有化而回歸A股不順利，或者因回A時間拖延太久，會對企業造成不良的影響。但保利協鑫能源選擇拆分方式，H股不退市，這是“雙保險”。

中概股“不受待見”

記者梳理發現，截至12月21日，8家在美上市的中國光伏企業總市值為228.18億元，其中，阿特斯市值最高，為66.16億元，與A股上市公司中來股份市值相當。而這兩家企業2017三季度報顯示，阿特斯總資產為398.16億元，是中來股份46.51億元總資產的逾8倍。

相較于在美上市的中國光伏企業的“不受待見”，港股光伏上市公司處境好過一些。協鑫集團控股的兩家港股公司保利協鑫能源與協鑫新能源的市值分別為211.33億元、89.94億元。招商新能源集團旗下港股上市公司熊貓綠能的市值為78.64億元。不過，相對于A股上市公司的高估值，其還存在一定差距。

對于出現此現象的原因，廣發證券新能源首席分析師華鵬偉向記者解釋道，境外與國內資本市場價值取向不同。國內光伏上市公司受到國家政策鼓勵等因素影響，再加上A股市場的全面回暖，所以市值出現大幅度的增長。

而對于被低估的股價，熊貓綠能首席執行官李原還是持樂觀的態度的，他對記者表示，前期因為投資者對公司的認知不夠，才使得股價較低，但企業自身實現了高增長，那么股價的爆發就不是問題。

融資的誘惑

華鵬偉告訴記者，除了在境外被低估的市值，國內較寬松的融資環境也是企業爭相回A的原因之一。

晶澳太陽能公司董事長兼CEO靳保芳坦言，十年前，晶龍旗下的晶澳太陽能在美國納斯達克上市，當時融資了10億美元，為企業的發展提供了很大的保障。但是現在，其品牌在美國已經沒有融資功能了。隨著行業的進展和美國資本市場的變化，決定要回歸國內、回歸本地的市場。

業內人士表示，中國光伏行業從2015年開始全面回暖，到2016年歷史性的“6˙30”搶裝潮，再到2017年分布式光伏的全面爆發，中國的光伏行業發展迅速，觀察整個光伏市場不難發現，行業龍頭都在積極地擴張自己的地盤，完善產業鏈，備戰即將到來的“平價時代”。

其中，單晶“雙寡頭”隆基股份及中環股份的單晶硅片產能預計到2017年底會達到27GW，到2018年底將會達到40GW以上。據悉，中環股份在江蘇宜興投資約30億美元，實施10GW高效太陽能電池用超薄硅單晶金剛線切片產業化項目，擴充單晶切片產能項目。

而在多晶領域，行業巨頭也是動作頻頻。通威股份2018年多晶硅產能將達到7萬~8萬噸，2020年或將達到10萬噸左右。保利協鑫能源在今年4月便發布了6萬噸的擴產計劃，預計到2020年，其多晶硅產能將達到11.5萬噸左右。

與以往的“單打獨斗”不同，光伏巨頭也在尋求“抱團取暖”。其中，通威股份公司所屬永祥股份擬與隆基股份簽署《合資協議》，成立合資公司作為年產5萬噸高純多晶硅項目的投資主體，合資公司注冊資本為12億元。保利協鑫能源與中環股份已經共同投資組建了內蒙古中環協鑫光伏材料有限公司，經過共同增資，內蒙古中環協鑫注冊資本已增加至30億元。

產能競賽的不斷升級，自然離不開企業的持續融資能力。上述保利協鑫能源高管表示，回A后讓投資者有了更多更好的投資光伏龍頭企業的選擇機會，光伏龍頭企業也能得到更好的融資支持，促進企業發展。

以隆基股份和中環股份為例，二者在2017年前三季度對外投資現金凈額都在30億元左右，但其籌資現金凈額也分別達到了22.77億元、33.85億元。

回A風險機遇并存

目前，天合光能已完成私有化，明確要回歸A股市場，晶澳太陽能及阿特斯仍在紐交所掛牌，且沒有明確回A計劃。

不過資本市場的相關人士認為，光伏企業需要雄厚的資金基礎，企業回A只是時間的問題。而如今，光伏企業都在與時間賽跑，爭相擴充產能。保利協鑫能源上述高管向記者表示，如果是私有化，又上不了A股，或者因回A時間拖延太久了，會對企業造成不利的影響，在激烈的市場競爭中折戟沉沙。

目前，為保證資本市場的健康發展，證監會監管要求全面趨嚴，企業無論是采取“借殼上市”還是IPO，都要經過漫長的排隊且審核結果具有不確定性。

而觀察光伏中概股不難發現，不算回A的時間，其完成私有化需要的時間就很長。天合光能自對外宣布收到私有化要約，到完成私有化用了近一年半的時間。晶澳太陽能時間跨度更長，經歷了約兩年半的時間。而阿特斯及保利協鑫能源才初步表露意向。其中需要的時間不得而知。

除此之外，“根據美國SEC（美國證券交易委員會）要求，提出私有化的股東收購流通股需全部用現金”，一位光伏行業分析師曾對記者表示，企業私有化回歸A股涉及到多個問題，回購成本是必須考慮的因素，屆時股東財務壓力較大。具體到光伏企業而言，回歸A股市場也存在財務難點。

今年3月13日，天合光能耗資11億美元完成了私有化。而最近備受關注的360借殼江南嘉捷上市，在回復證監會的問詢中，披露了其為私有化貸款201.3億元。回A后，企業如何償還支持私有化的巨額資金，成為投資者關注的焦點。