回A的路注定漫長且坎坷。

12月20日，據媒體報道，天合光能的股權結構發生了一系列變更。隨著福建國資委的退出，不少民企股東出現，高紀凡旗下一系列公司成為新增股東。

事實上，天合光能的股權變動早在兩個月前就有所征兆。

10月22日，福建省產權交易中心公告顯示，天合光能合計超過15%的股權已經被兩家國資股東掛牌轉讓，掛牌價格達23億元。

對此，天合光能方面向《國際金融報》記者確認了這一消息。

股權轉讓

據悉，在此次股權交易前，天合光能的前四大股東為江蘇盤基投資有限公司(以下簡稱“盤基投資”)、興銀成長資本管理有限公司(以下簡稱“興銀資本”)、上海興璟投資管理有限公司(以下簡稱“興璟投資”)、江蘇清海投資有限公司(以下簡稱“清海投資”)，持股比例分別為30%、22.69%、12.31%、10%。

其中，第一大股東盤基投資和第四大股東清海投資與天合光能董事長兼CEO高紀凡的家族存在關聯。

盤基投資由高紀凡100%持股，他同時擔任這家企業的法定代表人和總經理，其妻吳春艷任監事。另外，清海投資則由高紀凡和吳春艷兩人持股100%。綜合來看，高紀凡夫妻合計持有天合光能40%的股權。

此外，第二大股東興銀資本和第三大股東興璟投資屬一致行動人，均系福建省國資委旗下。其中，興璟投資由興銀資本100%控股，興銀資本的唯一股東為華福證券。華福證券的前三大股東為福建省能源集團(持股36%)、福建投資開發集團(持股33.71%)和福建交通運輸集團(持股20%)。

根據福建省產權交易中心公告，興銀資本擬以7.75億元轉讓5%股權，興璟投資擬以15.51億元掛牌出讓10.01%股權。如果此次轉讓完成，兩者還將分別持股17.69%、2.3%。

天合光能方面表示，12月5日，興銀資本和興璟投資出讓了約15%的股份，受讓方為12家民企，包含鼎暉的某些子基金、高紀凡個人的某些投資平臺，常州一些地方民企投資集團、以及公司核心員工合資成立的基金等。

12月11日，常州天崑股權投資中心(有限合伙)向吳春艷出讓了0.79%的股份。

股權作價嚴格依照國資轉讓的招拍掛和評估流程操作，價格公允，折合下來為公司每1%股比對應1.55億元。交易完成后，高紀凡夫妻以及他們的投資平臺合計持有公司約43.37%的股權。

對于福建國資委出售天合光能股權的原因，天合光能表示，國資股東退出應該有其自己的考量，公司和實際控制人并不了解。

隨后，記者致電華福證券上海辦，對方表示這是子公司的日常經營活動，自己并不知情，隨即掛斷了電話。

天合光能表示，高紀凡增持主要是實際控制人對公司長遠發展前景看好，因此在有機會時進行了部分增持。

中郵證券首席策略分析師在接受《國際金融報》記者采訪時表示，控股股東持股股份的增加擴大了其話語權。

黯然退市

天合光能成立于1997年，主要從事晶體硅太陽能(5.560,0.00,0.00%)組件生產的制造。2006年在美國紐約證交所上市，可謂一時風光無兩。

上市后的天合光能加足了馬力，2006年-2010年，公司的營業收入從8.94億元直線上升至123.03億元，復合增長率高達92.61%。

2010年，天合光能的凈利潤為20.63億元，達到了歷史最高點。

然而僅一年后，整個光伏行業由暖春步入寒冬。銷售價格的持續下降、針對中國光伏企業的反傾銷反補貼訴訟，使得光合天能陷入了連續三年的虧損，即便該時間段內的公司營業收入依舊維持在100億元左右。

2014年，苦苦掙扎的天合光能終于擺脫了虧損泥淖，但是利潤卻嚴重縮水。2014年-2016年，天合光能的凈利率僅為2.5%左右，遠低于2010年的16.77%。

“歐盟、日本光伏基本到了平臺期，只有在亞太地區、非洲等新興市場才是新的增長點”，高紀凡此前接受媒體采訪時曾指出，中國資本市場在全球資本市場的重要性日益增強。

面對在美股市場上持續低迷的股價、以及對于光伏中概股較低的估值，2016年8月，天合光能、Red Viburnum以及其母公司Fortune Solar正式達成了私有化的最終協議。公司將被投資者財團以全現金交易的方式收購，交易對公司的估值約11億美元。

2017年3月13日，天合光能正式私有化，并從紐交所退市。

回A路漫漫

自天合光能完成美股退市，其未來將在哪里重回資本市場一直是行業熱議的話題，多數業內人士認為天合光能會重新在中國A股上市。

對此，高紀凡曾在博鰲亞洲論壇2017年年會上表示，由于光伏市場東移以及中國資本市場的快速發展，天合光能希望盡可能早地登陸A股市場。

高紀凡指出，從發達國家的資本市場逐漸走向亞洲的資本市場，未來在中國資本市場上市，是與天合未來產品市場的發展相匹配，對企業再融資及提升品牌影響力都有好處。

一位天合光能內部人士對《國際金融報》記者表示，公司內部一直對此進行籌備。

然而退市之后、回A之前，天合光能還面臨著不小的挑戰。

根據福建省產權交易中心公告，天合光能在2016年、2017年上半年的營業收入分別為181.5億元、110.76億元，同比均有所回落，下降幅度分別為7.92%、6.09%。同一時間段內，天合光能的凈利潤分別為4.6億元、1.32億元，同樣均有所回落，同比下降7.44%、70.27%。

2017年上半年，天合光能的凈利率僅為1.2%，遠低于行業平均。

退市之后，天合光能的營業收入和凈利潤正持續下降。也就是說，目前公司的經營情況并沒有出現好轉。

不過天合光能在資產負債方面有所改善，公司在2017年上半年的資產負債率為54.26%，與去年同期相比，下降近23個百分點。負債的小幅減少以及所有者權益的大幅增加，使得公司的資產負債結構更加穩健。