編者按：本文來自微信公眾號“三錢二兩”（ID：ThreeQian），作者錢真理；36氪經授權發布。

如果你對光伏行業了解，你一定會很納悶，為什么在國內上市的三線廠商，協鑫集成，市值超過220億，而在美國上市的一線龍頭，晶科能源的市值才40億，僅為其五分之一？

這背后的原因是，在美國有定價權的投資者對中國光伏公司完全忽視，而這是源于三方面：

i. 整個光伏的幾起幾落，很多專業投資者都十分受傷：以2016年破產的SunEdison為例，這個昔日的美國光伏巨頭，讓很多專業投資者蒙受了超過20億美金的損失。

ii. 整個產業鏈由歐美轉向中國，而歐美投資者對中國企業不了解，投行也停止了覆蓋這些公司。

（高盛在2017年5月終止覆蓋晶科能源）

iii. 中國光伏公司市值不超過10億美金，很多基金投資者選擇忽視。

所以，如果今天對比晶科與協鑫集成，我們可以說美股投資者低估了中國光伏龍頭，而A股投資者高估了某些光伏公司。

很多人把上述結論歸于市場不同，投資者不同，不具有可比性，但今天我想說的是：

美股對光伏的估值過去很高，現在很高，未來也會很高。

自光伏企業在美國上市，美股投資者就'瘋狂'追逐著：以FSLR為例，自其2006年11月上市，在短短1年半的時間，股價就漲了10倍，市值最高超過200億美金（折合1400億人民幣），而當時FSLR的收入僅為5.04億美金，凈利潤為1.58億美金。

（FSLR2006年上市漲10倍）

如果我們再去看2007年，美股對于其他太陽能企業的估值，SunPower市值超過100億美金，無錫尚德市值也超過100億美金，我想，這些例子都無一例外地說明美股對光伏的估值過去很高。

也許，你就會問，過去很高，我們能夠理解，就是一個新事物出現，投資人瘋狂的追逐。那為什么現在還說美股對光伏估值高呢？前文不是說A股對太陽能的估值比美股高嗎？

這里，我認為美股對光伏估值高的原因是美股投資者仍然給予歐美光伏企業十分高的估值。

這里我以SunPower為例。了解太陽能行業的人一定不會對SunPower陌生，SunPower可以算是整個太陽能行業的先驅了。（SunPower是在1985年由斯坦福的教授成立，而作為斯坦福的一名畢業生，我現在研究太陽能，發現其被我們中國企業超越，也算是沒有枉費母校對我的栽培）。

（SunPower早期成立的照片）

但近10年，由于中國光伏企業的崛起，讓SunPower這樣老牌巨頭也開始失去了以往的優勢，開始走下坡路。

對于SunPower, 其收入在2010年時就已經到達22億美金，而如今的收入仍然也只有25億美金，基本上6年沒有增長，其在2016,2017年已經兩年虧損，經營困難，而同樣的，FSLR也在2016年出現了虧損。

如果我們對比現在中國光伏企業與SunPower,FSLR的估值，我們就會發現，美股對歐美光伏企業是怎樣的高估值了：目前晶科的收入和凈利潤都超過了SunPower, 而其市值僅有SunPower的一半。

這就是為什么我說現在美股對光伏估值高的原因，其本質原因就是歐美投資者仍然認為光伏產業的龍頭是美國企業，全然不顧整個產業鏈已經從歐美轉向了中國，而歐美投資者對中國的光伏企業又是知之甚少。

我相信，未來，當歐美投資者意識到整個光伏行業的變遷的時候，并且了解中國的光伏企業，那時候，美股給目前這些低估的中國光伏企業的估值一定不會吝嗇，想想2007年，無錫尚德市值也超過100億美金了，而那時尚德的收入才不過6億美金。

最后，我想起韓寒當年十幾歲寫出《三重門》時，遭到很多主流學者的不屑時的場景，而他在書中，這么寫道：

記住，我是金子，我要發光的。

我也將這句話，送給現在被歐美市場拋棄的中國光伏企業。

編者按：本文來自微信公眾號“三錢二兩”（ID：ThreeQian），作者錢真理；36氪經授權發布。

如果你對光伏行業了解，你一定會很納悶，為什么在國內上市的三線廠商，協鑫集成，市值超過220億，而在美國上市的一線龍頭，晶科能源的市值才40億，僅為其五分之一？

這背后的原因是，在美國有定價權的投資者對中國光伏公司完全忽視，而這是源于三方面：

i. 整個光伏的幾起幾落，很多專業投資者都十分受傷：以2016年破產的SunEdison為例，這個昔日的美國光伏巨頭，讓很多專業投資者蒙受了超過20億美金的損失。

ii. 整個產業鏈由歐美轉向中國，而歐美投資者對中國企業不了解，投行也停止了覆蓋這些公司。

（高盛在2017年5月終止覆蓋晶科能源）

iii. 中國光伏公司市值不超過10億美金，很多基金投資者選擇忽視。

所以，如果今天對比晶科與協鑫集成，我們可以說美股投資者低估了中國光伏龍頭，而A股投資者高估了某些光伏公司。

很多人把上述結論歸于市場不同，投資者不同，不具有可比性，但今天我想說的是：

美股對光伏的估值過去很高，現在很高，未來也會很高。

自光伏企業在美國上市，美股投資者就'瘋狂'追逐著：以FSLR為例，自其2006年11月上市，在短短1年半的時間，股價就漲了10倍，市值最高超過200億美金（折合1400億人民幣），而當時FSLR的收入僅為5.04億美金，凈利潤為1.58億美金。

（FSLR2006年上市漲10倍）

如果我們再去看2007年，美股對于其他太陽能企業的估值，SunPower市值超過100億美金，無錫尚德市值也超過100億美金，我想，這些例子都無一例外地說明美股對光伏的估值過去很高。

也許，你就會問，過去很高，我們能夠理解，就是一個新事物出現，投資人瘋狂的追逐。那為什么現在還說美股對光伏估值高呢？前文不是說A股對太陽能的估值比美股高嗎？

這里，我認為美股對光伏估值高的原因是美股投資者仍然給予歐美光伏企業十分高的估值。

這里我以SunPower為例。了解太陽能行業的人一定不會對SunPower陌生，SunPower可以算是整個太陽能行業的先驅了。（SunPower是在1985年由斯坦福的教授成立，而作為斯坦福的一名畢業生，我現在研究太陽能，發現其被我們中國企業超越，也算是沒有枉費母校對我的栽培）。

（SunPower早期成立的照片）

但近10年，由于中國光伏企業的崛起，讓SunPower這樣老牌巨頭也開始失去了以往的優勢，開始走下坡路。

對于SunPower, 其收入在2010年時就已經到達22億美金，而如今的收入仍然也只有25億美金，基本上6年沒有增長，其在2016,2017年已經兩年虧損，經營困難，而同樣的，FSLR也在2016年出現了虧損。

如果我們對比現在中國光伏企業與SunPower,FSLR的估值，我們就會發現，美股對歐美光伏企業是怎樣的高估值了：目前晶科的收入和凈利潤都超過了SunPower, 而其市值僅有SunPower的一半。

這就是為什么我說現在美股對光伏估值高的原因，其本質原因就是歐美投資者仍然認為光伏產業的龍頭是美國企業，全然不顧整個產業鏈已經從歐美轉向了中國，而歐美投資者對中國的光伏企業又是知之甚少。

我相信，未來，當歐美投資者意識到整個光伏行業的變遷的時候，并且了解中國的光伏企業，那時候，美股給目前這些低估的中國光伏企業的估值一定不會吝嗇，想想2007年，無錫尚德市值也超過100億美金了，而那時尚德的收入才不過6億美金。

最后，我想起韓寒當年十幾歲寫出《三重門》時，遭到很多主流學者的不屑時的場景，而他在書中，這么寫道：

記住，我是金子，我要發光的。

我也將這句話，送給現在被歐美市場拋棄的中國光伏企業。