北京時(shí)間8月10日晚間消息，華興資本今日發(fā)布研究報(bào)告，由于視頻業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)微博廣告主數(shù)量和ARPU（每客戶(hù)平均收入）都將繼續(xù)增長(zhǎng)。重申微博股票的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)從28美元上調(diào)至45美元。

微博完成了又一個(gè)強(qiáng)勁的季度，調(diào)整后每股收益為0.16美元，比分析師平均預(yù)期的0.11美元高45%。因此，我們將微博的目標(biāo)股價(jià)從28美元上調(diào)至45美元。微博在用戶(hù)獲得、用戶(hù)參與，以及商業(yè)化等領(lǐng)域保持良好勢(shì)頭。令人鼓舞的是，新的視頻和流媒體直播產(chǎn)品正在吸引大客戶(hù)和中小企業(yè)客戶(hù)。我們認(rèn)為，這將幫助微博在大型廣告主中獲得更高的市場(chǎng)份額。我們還認(rèn)為，微博的凈利潤(rùn)率有可能從2015年的14.3%上升至超過(guò)40%。因此我們預(yù)計(jì)，從2015年至2018年，微博每股收益的年復(fù)合增長(zhǎng)率為75%。基于這些積極趨勢(shì)，我們重申微博股票的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

視頻業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勁

今年6月，微博的日視頻發(fā)布量環(huán)比增長(zhǎng)38%，日視頻觀看量環(huán)比增長(zhǎng)235%。在微博視頻產(chǎn)品中投放廣告的大客戶(hù)超過(guò)80家，中小企業(yè)客戶(hù)超過(guò)3000家。盡管目前的廣告形式主要是顯示廣告，但我們認(rèn)為，其他形式的廣告也有強(qiáng)勁的增長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)，廣告主數(shù)量和ARPU（每客戶(hù)平均收入）都將繼續(xù)增長(zhǎng)。

用戶(hù)參與度提升

微博月活躍用戶(hù)數(shù)（MAU）第二季度達(dá)到2.82億，較前一季度增長(zhǎng)2100萬(wàn)。我們認(rèn)為，微博每季度的MAU增長(zhǎng)從2015年的1500萬(wàn)提升至超過(guò)2000萬(wàn)以上，這令人注目。因此，盡管中國(guó)的智能手機(jī)用戶(hù)數(shù)增長(zhǎng)放緩，微博的用戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)率仍將維持在33%。大部分新用戶(hù)將來(lái)自二、三、四線城市。

強(qiáng)勁的利潤(rùn)率提升

除了營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁之外，微博業(yè)績(jī)超預(yù)期主要是由于遠(yuǎn)好于預(yù)期的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率（第二季度為23.6%，高于第一季度的13.3%）。主要原因是低于預(yù)期的帶寬成本，微博選擇了單位成本較低的第三方供應(yīng)商。我們認(rèn)為，利潤(rùn)率的提升將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2017年將約為30%，長(zhǎng)期來(lái)看甚至將突破40%。作為參考，許多基于廣告的業(yè)務(wù)都有著這樣的利潤(rùn)率水平。

業(yè)績(jī)催化劑

我們認(rèn)為，短期的業(yè)績(jī)催化劑包括由里約奧運(yùn)會(huì)帶來(lái)的較高的廣告營(yíng)收，以及從2017年開(kāi)始大客戶(hù)分配至視頻產(chǎn)品的廣告預(yù)算提升。

估值和目標(biāo)股價(jià)

今年到目前為止，微博股價(jià)上漲了超過(guò)90%，成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)表現(xiàn)最好的股票。我們將微博的目標(biāo)股價(jià)從28美元上調(diào)至45美元。這基于市盈增長(zhǎng)比（PEG）0.5倍不變，3年的每股收益年復(fù)合增長(zhǎng)率75%（高于之前的60%），以及2017年每股收益預(yù)期1.20美元。