北京時間6月18日晚間消息，摩根士丹利今日發布投資報告，維持奇虎360股票(NYSE:QIHU)“增持”評級。
報告指出，奇虎股價昨日收于每股ADS 70.15美元，上揚6%，但較每股ADS 77美元的報價低9%。我們認為，這反映了市場對交易時機的擔憂，畢竟這該交易需要進行大規模融資。
基于市值，奇虎是即將私有化的中概股中規模最大的企業。如果此次私有化成功，相信將帶動其他更大規模的中國互聯網公司走上私有化道路。
以下為報告內容摘要：
奇虎360收到來自公司董事長周鴻祎等每股普通股51.33美元(相當于每股美國存托股77美元)的私有化要約。昨日，奇虎360收盤價較該報價低了9%。我們認為，這反映了市場對交易時機的擔憂，畢竟這該交易需要進行大規模融資。
收到私有化要約：奇虎360昨日宣布，公司董事會已接到簽署日期為2015年6月17日的初步非約束性私有化要約。該要約來自公司董事長周鴻祎、中信證券、Golden Brick Capital Private Equity、華興資本和紅杉資本，以每股普通股51.33美元(相當于每股美國存托股77美元)的現金收購其尚未持有的奇虎全部已發行普通股。該報價較奇虎360 6月16日收盤價高16.6%，較過去30個交易平均收盤價溢價32.7%。奇虎將成立一個特別委員會來評估該私有化要約。
私有化潛在理由：我們認為，公司管理層和買家聯盟因以下原因決定進行私有化：1)股價表現欠佳。奇虎股價年初至今僅增長11%，而中國互聯網競爭對手的股價漲幅都在20%以上。2)較低的估值。在宣布該消息前，奇虎2016年預期市場盈率僅為14倍，而競爭對手高達23倍。3)較高的管理層投票權和雄厚的現金。奇虎董事會將成立一個特別委員會來評估該私有化要約。
潛在風險：該消息宣布后，奇虎股價收于每股ADS 70.15美元，上揚6%，但較每股ADS 77美元的報價低9%。我們認為，這反映了市場對交易時機的擔憂，畢竟這該交易需要進行大規模融資。與其他中概股私有化融資相比，奇虎私有化的融資規模最高。我們預計，買家聯盟尚未持有的奇虎股票數量高達1.37億股，這意味著買家需要準備約70億美元的資金。我們不清楚買家聯盟是否已經融資到位。
具有代表性的私有化：在中概股紛紛私有化之際，我們認為此次的奇虎私有化具有一定的代表性。基于市值，奇虎是即將私有化的中概股中規模最大的企業。同時，奇虎也是最大的平臺之一，擁有龐大的用戶群(中國網民的約77%)。如果此次私有化成功，相信將帶動其他更大規模的中國互聯網公司走上私有化道路。
估值：我們繼續維持奇虎360股票“增持”評級。
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