產業鏈切入能力優異,指紋、雙攝、汽車電子將依次貢獻業績。
公司歷史上依靠優異的產業切入能力,成功切入電阻式觸摸屏、電容式觸摸屏、攝像頭等快速增長的細分行業,2009-2014年營業收入從3億增長到195億,5年復合增速過百。現階段公司切入智能汽車和生物識別兩個領域,協同公司攝像頭、觸摸屏業務,公司業績新增長點已找到。
攝像頭業務:雙攝像頭需求增長,16-17年快速貢獻業績
公司攝像頭在技術和體量上都具有優勢,2015年出貨1.86億顆,全球市占8.1%,今年上半年已排名第一,出貨量已大幅超過舜宇、丘鈦微。隨著手機雙攝、VR設備需求的增加和滲透率提升,預計16-17年成為重要業績增長來源。
生物識別市場打開,指紋識別行業紅利已至,今年即放量
公司擁有國內最大的指紋識別模組工廠,在國內指紋識別出貨量排名第一;5月20KK出貨量(相當于去年全年)占據當月7成市場,預計今年出貨1.6-2億顆。同時,公司對虹膜、體感識別也有一定技術儲備,未來可能向VR、智能穿戴領域進行拓展。
OLED興起,觸摸屏龍頭將受益,外掛式觸摸新契機
公司去年觸摸屏業務相對艱難,受制于體量較大且來自oncell/incell沖擊。公司一方面適應市場環境積極和LG、和輝合作Incell、和群創合作Oncell;另一方面受益于AMOLED對Sensor嵌入的要求,外掛式觸摸可能迎來新契機。考慮到公司film單月產能已達20KK,市占率超30%,未來將即將觸底的觸摸屏業務帶回正軌,繼續貢獻業績。
看好公司新戰略布局,首次給予“增持”評級
公司具備較強的產業鏈切入能力和研發能力,5年營業收入復合增長率過百。現階段全球智能手機增速放緩的環境下,公司積極布局雙攝像頭、生物識別和汽車電子,重新找到業績增長點,預計今年攝像頭業務、指紋識別將繼續放量,汽車電子業務擬定增項目預計將順利進行,成為一下個增長點。同時,AMOLED和玻璃蓋板行業趨勢發展,公司觸摸屏業務有望受益。我們預計公司2016/2017/2018年凈利潤分別為8.3/14.0/18.1億元,對應42/25/19倍PE,看好公司新戰略布局,首次給予“增持”評級。
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