最好的時候，網(wǎng)宿科技是A股“第一高價股”，141元的股價比國酒茅臺還風(fēng)光。3年后，盡管市場需求猛增，歸屬于上市公司股東的凈利潤卻預(yù)計同比最高下降30%。從擊敗“市場霸主”藍汛通信到被云計算企業(yè)圍攻，在技術(shù)和市場雙重變化的浪潮里，網(wǎng)宿做對了什么？又做錯了什么？

2年時間，股價坐了過山車

“電腦升級的最有效方法是加內(nèi)存，CDN可以看做是互聯(lián)網(wǎng)的內(nèi)存。把網(wǎng)站的內(nèi)容盡可能推送到距離用戶最近的節(jié)點，用戶訪問速度提升立竿見影。”

起源于美國的CDN服務(wù)，現(xiàn)在是中國IT市場競爭最為激烈的領(lǐng)域之一。

2017年3月29日，云計算公司阿里云整合優(yōu)酷的資源再次發(fā)動降價，宣布CDN服務(wù)降價35%。次日，網(wǎng)宿的股價應(yīng)聲大跌5.98%，創(chuàng)下新低。而半個月前，在高管減持、高轉(zhuǎn)送以及業(yè)績預(yù)虧信號的共同作用下，網(wǎng)宿已經(jīng)歷一輪跌停。以市值計，該公司從去年7月的580多億，跌到320億左右。

　　網(wǎng)宿科技2016年8月至今的市值走勢圖，數(shù)據(jù)來源Wind數(shù)據(jù)庫

網(wǎng)宿做對了什么

2000年，福建集美大學(xué)水產(chǎn)學(xué)院電子儀器廠退休職工陳寶珍和海歸周艾鈞以200萬元資金注冊公司（1998年騰訊成立、1999年阿里巴巴成立、2000年百度成立），進入IDC市場。創(chuàng)辦4年后，這家嗅覺靈敏的公司大舉投入CDN并不斷加碼。

CDN是典型的資源型生意。服務(wù)商在全國各地建設(shè)節(jié)點，從運營商買入帶寬，一倒手就可以掙錢，市場售價是成本價的好幾倍。隨著中國互聯(lián)網(wǎng)步入黃金時代，藍汛、帝聯(lián)、網(wǎng)宿等服務(wù)商悶聲發(fā)大財。

“上市”成了這個市場的篩選器。2009年10月，網(wǎng)宿科技登陸創(chuàng)業(yè)板。一年后藍汛通信登陸美股納斯達克。不過，“兩強”很快上演了截然相反的劇情。藍汛股價一路下跌，網(wǎng)宿科技股價則在三年的低迷后一路攀升。

在美國市場，有Akamai這樣的全球老大作為標(biāo)桿，藍汛很難獲得高估值。在創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)宿則憑借A股“唯一從事互聯(lián)網(wǎng)加速服務(wù)”的概念，發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)杉夜驹谫Y本市場的差距，又進一步映射到產(chǎn)業(yè)市場上。2014年開始，網(wǎng)宿在營收規(guī)模、市場占有率等指標(biāo)上全面領(lǐng)先藍汛。2016年全年，藍汛毛虧損人民幣530萬元，網(wǎng)宿則實現(xiàn)凈利潤12.5億。

CDN在網(wǎng)宿的比重也在不斷提高。從2006年CDN營收占總營收比例的12.99%到2016年的90%，其毛利潤最高時可達43.8%；2015年凈利潤同比增長71.87%。相較之下即便BAT都無法達到同等的增長率。反映在股價上，從2013年1月4日的16元，一路飆升到2014年初的141元，超越國酒茅臺，成為A股“第一高價股”。

很明顯，A股投資者愿意為唯一從事“互聯(lián)網(wǎng)加速服務(wù)”等概念買單。網(wǎng)宿在殺入CDN以及在哪上市的關(guān)鍵道路上，走對了重要的一步。

危機來了

市場在悄然發(fā)生變化。

傳統(tǒng)的CDN并不是大眾化服務(wù)。以網(wǎng)宿為例，公開資料顯示其員工數(shù)為3000多人，客戶約3000多家。為了服務(wù)好這些大型企業(yè)，網(wǎng)宿采取了配備龐大的客戶經(jīng)理團隊貼身跟進的戰(zhàn)略，其價格由背靠背地談判來決定，并不透明。這為CDN廠商帶來了高溢價的可能。

很明顯，同行里沒有人能夠建立起與網(wǎng)宿規(guī)模相稱的龐大銷售隊伍，如果沒有“異類”出現(xiàn)，這個行業(yè)將一直如此運行。

新需求出現(xiàn)了。大量的創(chuàng)業(yè)公司、互聯(lián)網(wǎng)公司同樣需要網(wǎng)絡(luò)加速服務(wù)。然而出于種種原因，這些新興客戶群體并沒有得到足夠重視。一部分大型互聯(lián)網(wǎng)公司開始自籌自建，因為業(yè)務(wù)需求驅(qū)動的規(guī)模增長帶來的效果異常顯著，很快這些自建的互聯(lián)網(wǎng)公司在CDN體量上已經(jīng)相當(dāng)可觀。

“異類”也隨之出現(xiàn)。互聯(lián)網(wǎng)公司上演了“演而優(yōu)則仕”。原本是自建自用的廠商轉(zhuǎn)而對市場輸出服務(wù)，切入點就是創(chuàng)業(yè)公司、小企業(yè)乃至個人用戶。2014年，淘寶CDN團隊整合進阿里云，攻勢猛烈的這家云計算公司在2015年5月宣布大幅降價并劃出了行業(yè)透明價，放言“未來不存在獨立的垂直CDN廠商”。隨后七牛云、騰訊云紛紛跟進降價。

這是云計算公司對CDN市場的“第一次進攻”。網(wǎng)宿通過媒體回應(yīng)，云計算公司只有小客戶，無需擔(dān)憂。

第一批選擇云CDN的客戶可能是盲目的，不過大家很快明白CDN服務(wù)的可替代性極強。不少大企業(yè)選購傳統(tǒng)廠商服務(wù)的同時選了云廠商做“備胎”，以做災(zāi)備。然而突出的性價比讓微博、芒果TV、Gif快手等大客戶用腳投了票。

“從最容易上手的CDN服務(wù)開始，先讓客戶體驗，然后推薦云計算、數(shù)據(jù)庫和存儲服務(wù)，最終整體的優(yōu)勢足以打動客戶。”一位云計算公司架構(gòu)師描繪了通常企業(yè)上云的路徑：CDN更像是一道開胃菜。

一個是盈利主業(yè)，且戰(zhàn)且守。一個是餐前甜點，一路猛攻。這兩類公司對CDN的不同定位隱隱泛出CDN市場的前景。

形勢急轉(zhuǎn)直下。

自2016年8月以來，網(wǎng)宿科技的股價一路下跌，即使有幾次短暫反彈，股價剛剛突破30日均線，便又掉頭下跌。2017年3月14日，網(wǎng)宿一口氣公布了不及預(yù)期的年報和一季度業(yè)績預(yù)告、高轉(zhuǎn)送、大股東減持計劃等事項，其股價當(dāng)日跌幅9.91%。

“新的友商加入，行業(yè)競爭比以前激烈，生產(chǎn)價格進行比較大的調(diào)整，使得毛利率水平有比較大的下降，導(dǎo)致公司利潤預(yù)期降低。”上市公司幾乎都會避免對投資者承認自己的劣勢，但網(wǎng)宿科技董事長劉成彥卻在2016年財報電話會上承認來自 “友商”的壓力。

“原來是比較盈利的項目，但由于競爭對手價格很低，目前變成微利的狀況。年底具體是什么情況，還沒估算。”

機構(gòu)席位與深股通資金均出現(xiàn)了大幅度出逃。在3月14日當(dāng)日，中國國際金融股份有限公司上海淮海中路證券營業(yè)部高居網(wǎng)宿科技賣一位置，賣出金額超過5億元，占全天總成交的10.47%。

2017年3月30日，也就是阿里云再次宣布大幅降價后，網(wǎng)宿股價創(chuàng)下年內(nèi)新低，收盤報價40.23元。公司市值也從去年7月的580億左右，跌到320多億。

　　網(wǎng)宿科技上市以來的市值走勢圖，數(shù)據(jù)來源Wind數(shù)據(jù)庫

云計算公司的高維優(yōu)勢

一個并不新鮮的市場為什么被攪動乃至顛覆？

一位前CDN廠商人士表示，兩者的競爭并不對稱，價值鏈和客戶群都在向云廠商傾斜。

從產(chǎn)品角度看，CDN廠商的看家本領(lǐng)單一，多年來主業(yè)很難找到技術(shù)層面的突破，增長基本看天吃飯（即隨互聯(lián)網(wǎng)對流量的需求而定）。與之相比，云計算廠商上有云服務(wù)器，下有視頻、存儲等解決方案，和CDN一起構(gòu)成“一條龍”服務(wù)，使用更加方便、接口一致、管理容易。

CDN廠商內(nèi)部也是充滿了糾結(jié)，依靠貼身服務(wù)能獲得高溢價，但也很難實現(xiàn)客戶數(shù)的指數(shù)級增長，因此增長主要依賴于每個客戶的付費量增長。如果要去承接長尾的小客戶，那就需要透明價格的平臺式服務(wù)，但又不可避免影響存量客戶。如何取舍平衡是擺在這些廠商面前棘手的難題。無論如何，云廠商卻不可避免地用價格帶來了“傷害”。

長遠看，隱患更大，因為新增用戶大都在上游被截留。大多數(shù)客戶首先會選擇云計算服務(wù)（計算是第一需求，CDN是增值服務(wù)），等到需要用CDN的時候則自然地用了。因為災(zāi)備等原因，存量客戶則被不斷分流，此消彼長趨勢明顯。

令CDN服務(wù)商如芒在背的，還有價格戰(zhàn)。為了擴大市場規(guī)模，云計算企業(yè)可以采取激進的價格策略，因為CDN只是云計算企業(yè)上百個產(chǎn)品之一。跟還是不跟？這對背負利潤壓力的服務(wù)商來說，更是兩難選擇。

“CDN廠商自然有他的長處，比如說貼身服務(wù)，比如說和大客戶的良好關(guān)系以及一些細分領(lǐng)域的技術(shù)積累。但從宏觀層面來看，云計算廠商擁有更多的籌碼，如果兩類企業(yè)對擂，會出現(xiàn)不對稱競爭，你夠不到他，他做點什么你都難受。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

反擊打在棉花上了嗎？

誰都沒有坐以待斃，決策也相當(dāng)直接：逆向殺進對手老巢——做云計算。

據(jù)報道，網(wǎng)宿科技在2015年確立了以成為全球一流云服務(wù)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，這為公司投資者注入了強烈的信心。2016年12月，網(wǎng)宿收購了兩家云計算公司——1240萬元購買綠星云科技（深圳）有限公司100%股權(quán)；900萬元收購深圳綠色云圖科技有限公司剩余30%股權(quán)。公司另一個與云相關(guān)的項目是“社區(qū)云”。據(jù)2016年年報，僅2016年在“社區(qū)云”項目投入資金超過3.57億元。

不得不說，云計算概念受到股市極度歡迎。不過，這些動作在云計算市場連毛毛雨都算不上。對比友商的投資：2014年，雷軍承諾金山集團將在三到五年內(nèi)向金山云投入十億美元；2015年7月，阿里巴巴集團宣布對旗下阿里云戰(zhàn)略增資60億元(約折合10億美元)；9月，騰訊宣布將投入20億元用于發(fā)展云計算。

業(yè)內(nèi)人士大多認為，公共云計算是一個高門檻、高投入、高收益的市場，最終存活下來的玩家不會超過3個。行業(yè)競爭之激烈使得不少云計算公司的目標(biāo)只是擠進前三。

不得不思考這個問題：逆向殺入“云計算”贏面有多大？

此前網(wǎng)宿停牌，市場一度傳聞其將收購某家云計算創(chuàng)業(yè)公司，而真實動作是計劃以305億盧布購買俄羅斯運營商CDN-VIDEO公司70%的股權(quán)，以12.74億元購買韓國最大CDN企業(yè)CDNetworks 97.8%的股權(quán)。似乎網(wǎng)宿也沒有執(zhí)意于云計算，又開啟了新戰(zhàn)略：“全球化”。

劉成彥坦言，公司的社區(qū)云以及云計算“還是一個比較起始的狀態(tài)，今年社區(qū)云以及云計算都不會以量作為目標(biāo)。”而網(wǎng)宿當(dāng)前的目標(biāo)是成為“全球化公司”。

然而，國際化也不一定美麗。根據(jù)浙商證券研究所的數(shù)據(jù)，韓國的CDNW公司的近幾年的營收收入、營業(yè)利潤、毛利率逐漸下滑。

此外，國際市場的競爭壓力并不小。據(jù)中國信息通信研究院《內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)（CDN）白皮書（2015年）》顯示，全球市場排名分別是Akamai（41.4%）、Amazon CloudFront（11.9%）、EdGECAst（8.2%）、FASTlyCDN（6.7%）和 CloudFare（3.9%）。尚無中國企業(yè)擠入前列。

有趣的是，垂直CDN廠商被云計算公司圍攻并不是中國特色。曾經(jīng)的國際市場老大Akamai擁有全球超一半的份額，在亞馬遜CDN入局后，份額跌去了將近20%，眾多中企業(yè)都轉(zhuǎn)向后者，Akamai也是無能為力。

時代需要CDN，但時代需要垂直CDN服務(wù)商嗎？

CDN服務(wù)商踏著互聯(lián)網(wǎng)流量趁勢而起，又因云計算廠商的高維殺入而頹。市場似乎是一只看不見的手，操弄著一切。

吳軍博士曾在《浪潮之巔》中系統(tǒng)地分析過IT時代企業(yè)的命運。因技術(shù)興起乘風(fēng)而起的企業(yè)，又因市場和技術(shù)的變遷被斜刺里殺出的對手逼上絕路。如此種種，不勝枚舉。

AT&T很長時間內(nèi)壟斷美國并且控制加拿大的電話業(yè)務(wù)。1994年，它的營業(yè)額達到700億美元。然而發(fā)展戰(zhàn)略的失誤以及互聯(lián)網(wǎng)的興起徹底擊垮了這家“百年老店”。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)興起后，免費的網(wǎng)絡(luò)通信方式日漸成為主流，美國消費者不再愿意為一分鐘幾美元的長途買單了。通信日漸壯大，但和AT&T沒多大關(guān)系了。

投資大師巴菲特談到上個世紀初他父親失敗的投資時講，人們熱衷于出行，那時有很多汽車公司，大家不知道投哪個好，但是有一點投資者應(yīng)該看到，馬車工業(yè)要完蛋了。

CDN會不斷壯大，全球競爭、邊緣計算以及安全都將圍繞CDN相繼展開。

只是，很可能不再與垂直CDN服務(wù)商相關(guān)。