網宿科技

編者按

【 作為創業板中的白馬股，網宿科技（300017）的股價一直是市場關注的焦點。網宿科技是A股唯一從事CDN（內容分發網絡，即互聯網加速）的公司，屬于細分行業龍頭，2012年12月4日至2014年2月19日，一年多點的時間，股價從13.52元漲到141元，漲了10倍多，并超越貴州茅臺成為當時的A股“一哥”。不過，自2016年8月起，網宿科技股價開始不斷下跌。表面上看，網宿科技的業績不錯，但實際上，公司近年來的業績增速已經放緩。更嚴重的是，國內CDN市場目前規模僅約50億元，而在2016年，隨著阿里云、騰訊云等新興CDN服務商相繼入局，給網宿科技的行業環境帶來了天翻地覆的改變。】

網宿科技業績增速放緩 并購短期效益不明顯

“不懂技術”的馬云顛覆了很多行業，這次是網絡加速CDN（內容分發網絡業務）技術，“躺槍”的是創業板白馬股網宿科技（300017，SZ）。

《每日經濟新聞》記者注意到，伴隨著主營業績增速放緩，以及“高送轉+減持”方案的發布，網宿科技股價受到市場的“踩踏”，根據Choice金融終端數據顯示，從3月14日至4月10日，網宿科技股價的跌幅已達到27%。

首季凈利最高預降三成

在外界看來，網宿科技股價大跌的原因，與其業績增速放緩密不可分。事實上，隨著近年來CDN業務的爆發，不僅傳統CDN運營商在通過加快網絡建設和節點布局，BAT尤其是馬云的阿里巴巴等一批互聯網巨頭也紛紛涌入CDN市場，面對絡繹不絕的新進入者，CDN行業的“價格戰”已經打響，而作為國內CDN市場龍頭的網宿科技，則成為了互聯網CDN運營商必然的競爭對象。在技術和價格被顛覆之后，網宿科技的業績增長自然出現增速放緩“急剎車”。

2017年3月13日，網宿科技發布了2016年年度報告，報告期內，公司實現營業收入44.47億元，比上年同期增長51.67%；營業利潤12.47億元，比上年同期增長53.06%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤12.50億元，比上年同期增長50.41%。

從表面上看，網宿科技的利潤增長不錯，但實際上，公司近年來的業績增速已經放緩。網宿科技歷年發布的財報顯示：2013年公司凈利潤為2.37億元，同比增長128.55%；2014年公司凈利潤為4.84億元，同比增長為104%；2015年公司凈利潤為8.31億元，同比增長降至72.10%；而2016年，公司凈利潤12.50億元，增幅進一步下降為50.41%。

此外，3月13日網宿科技發布的2017年第一季度業績預告顯示，報告期間內，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.69億元~2.42億元，比上年同期變動為-30%~0%。對于凈利潤同比下降的原因，公司解釋稱，“2017年第一季度，國內CDN市場競爭激烈，市場價格明顯下降，從而導致公司毛利率下降。”

網宿科技董事長劉成彥在3月14日的2016年業績交流電話會議上也表示，公司這次的業績預告數據確實和以前不太一樣，不理想，出現了業績下滑。目前的CDN行業和前幾年不一樣，前幾年參與者較少，現在有很多新的公司加入這個行業，風險投資也加大了投入，行業處于熱鬧的狀態，競爭也更加激烈。在這種情況下，市場價格出現較大的調整，公司也調整了產品價格，公司毛利率水平有較大的下降，導致整個公司的利潤下滑。

《每日經濟新聞》記者在整理資料的過程中注意到，伴隨著阿里云、騰訊云等一批新興CDN服務商的相繼入局，CDN行業的“降價潮”正在上演。財報顯示，2015年，網宿科技的CDN業務毛利率為47.66%；2016年半年報時，就已下降到45.53%，而其全年CDN業務毛利率為43.78%。2016年與2015年相比，網宿科技的毛利率減少了3.88%。

公開資料顯示，網宿科技成立于2000年1月，主要業務是向客戶提供全球范圍內的內容分發與加速（CDN）服務、互聯網數據中心（IDC）服務及云服務整體解決方案。2009年10月，公司在深交所創業板上市，成為A股唯一從事互聯網加速的公司。

海外布局業績尚不明顯

面對國內CDN行業的激烈競爭，網宿科技開始發力海外CDN市場和云計算業務，力度重新樹立自己的技術和市場地位。

2016年3月，網宿科技完成了2015年非公開發行股票的登記及上市工作，本次非公開發行股票的數量為8121.84萬股，發行價格為43.95元/股，募集資金凈額為35.47億元，定增資金主要用于公司社區云、海外CDN及云安全戰略項目建設。

2017年2月21日，網宿科技發布公告稱，擬通過全資子公司香港網宿科技有限公司（以下簡稱香港網宿）以211億日元（約人民幣12.75億元）向日本公司KDDI購買其持有的韓國CDNW公司1214.98萬股股份，占CDNW公司發行站外流通股97.82%。而此前不久，2月16日，香港網宿還以4.305億盧布（約合人民幣5163.36萬元）收購了俄羅斯CDN運營商CDNVIDEO LLC 70%股權。

根據網宿科技發布的《重大資產購買報告書（草案）摘要》顯示，CDNW公司目前在全球已部署了180余個節點，擁有4.2T儲備帶寬，覆蓋49個國家的98個城市，是一家全球性的CDN服務提供商。目前CDNW服務的客戶約為1300余家，包括三星、韓國現代、經濟學人、ebay等公司；CDN-VIDEO LLC與CDNW業務范圍相近，其CDN網絡覆蓋俄羅斯及獨聯體區域，擁有30多個節點，服務于400余名客戶。

在網宿科技看來，通過收購有利于上市公司推進國際化進程，并能通過發揮上市公司與標的公司的協同效應，提升上市公司未來的盈利能力。

對此，有不愿具名的業內資深人士指出，網宿科技無論是發力海外CDN還是投資云計算市場，其方向都是對的。但是，海外業務短期內不會給網宿科技的收入、利潤帶來太大的變化，因為截至目前，網宿科技的海外業務營收占比太少了。

“云計算是一個公認的大市場，會比CDN市場大很多，而且CDN和云計算之前具有很強的協同效應，如果公司只做CDN不做云，客戶在購買服務時也會覺得不全面。因此，對企業來說，云計算是必須要做的一項業務，但是預計海外業務和云計算的布局效果，在1~2年內都不會顯現出來，在國內CDN市場格局競爭激烈的情況下，網宿科技業績短期內不容易起來。”上述業內資深人士進一步分析稱。

與上述業內資深人士持相同看法的并不在少數，記者注意到，日前在廣發證券發布的研報中，已將網宿科技的評級從“買入”改為“謹慎增持”。同時還指出，網宿科技的行業競爭態勢還需要一段時間才可能企穩；海外并購短期效益不會明顯，具有不確定性；今年尚未有爆款的下游新應用催生新增量。

而劉成彥在業績交流電話會議上也坦言，公司前年逐步開始在云計算和海外做了一些布局，目前在順利進行，沒產生明顯的業績，所以從業績數字來看，沒有很好地支撐2017年一季度的成長，舊的業務由于競爭原因導致利潤下滑，新的業務還沒有成長起來，所以出現了一個青黃不接的階段，導致公司的利潤出現暫時的下降。

競爭格局

馬云發起“技術戰+價格戰” 網宿科技錯位競爭應對

網宿科技市場萎縮的背后，是以馬云的阿里巴巴為代表的BAT勢力通過云技術等顛覆了CDN市場。

根據行業數據顯示，國內第三方CDN服務市場狹小，目前僅約50億元的市場規模，并且國內的CDN市場一直以來主要由網宿科技、藍汛等傳統CDN廠商所占據。而伴隨著阿里云、騰訊云、金山云、樂視云、網心科技、七牛、UCloud等一批新興CDN服務商的相繼入局，網宿科技所在的行業環境已出現劇變。

阿里CDN開始新一輪降價

值得注意的是，在刺激用戶的選擇上，價格往往占盡了優勢。3月29日，在云棲大會·深圳峰會上，阿里云宣布完成對優酷CDN及視頻云業務和團隊的整合。合并后的阿里云CDN整體帶寬能力超過40T，全球節點超過1000個，業務規模躍居中國第一，與全球巨頭Akamai旗鼓相當。

“未來90%以上的互聯網流量來自視頻。今天我們很高興看到，由于阿里云等云服務提供商的入場，市場已經發生了很大的變化，接下來的變化將更加猛烈。這些變化將極大推動視頻行業的發展。”阿里云視頻云總經理朱照遠在會上宣布CDN開始新一輪的大幅降價。

據了解，此次阿里云CDN官網降價降幅最高可達35%，流量單價最低只需0.17元/GB。此外，帶寬計費規則從原來的超額累進調整為階梯到達，更加有利于消費者。值得注意的是，此次并非阿里云的首次降價，事實上，早在2015年5月，阿里云就曾宣布CDN降價21%，調整后的價格對比傳統CDN廠商價格接近“腰斬”，引發市場強烈反應。

據《每日經濟新聞》記者了解，阿里云CDN新一輪的大幅降價后，對比傳統CDN廠商價格會相差幾倍。而降價的背后，實際上也隱含了阿里云強大的CDN技術支撐。朱照遠表示，新一輪降價之后，于整個行業而言很是震動。但他指出這并非價格戰，價格下降一是因為阿里云通過技術手段做到成本降低，同時阿里云的規模效應帶來了一些成本的下降，在這兩方面成本下降疊加背景下，阿里云想把利潤讓給客戶；第二，現在CDN行業很多需求是被壓制的，阿里云需要拉動整個市場。朱照遠希望CDN的降價不會是阿里云一家的行為，希望整個CDN行業都能加入進來，這對整個市場而言是一個大的趨勢。

朱照遠指出，如果傳統CDN廠商可以把價格做得比較透明，其利潤率會趨于比較合理的一個位置，但目前并不透明，CDN廠商的利潤就很高。其實從市場上的傳統CDN廠商的財報上就可以看到，有些毛利率有47%、48%左右，凈利潤率有25%。

網宿科技：采取錯位競爭策略

作為價格攪局者的互聯網企業，其慣用的“低價策略”非常有效。那么，傳統的CDN格局究竟是怎樣的？阿里云采取的降價手段能顛覆此前老牌CDN廠商獨大的格局嗎？

對此，朱照遠在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，要分為幾個方面來看：第一個是市場。從現在的市場占有率來看，傳統CDN廠商是第一名，阿里云是第二名，但對于一些沒有議價能力的中小客戶，傳統廠商并沒能力覆蓋，而阿里云相對來說比較平價，性能非常好，甚至比傳統廠家的性能還好，價格也非常合理，所以阿里云的性價比較高；第二個則是技術。傳統CDN廠商的客戶數大約是三位數，其在技術上只能服務一些稍微具有規模的企業，這主要是因為很多時候，傳統CDN廠商往往通過增加銷售人數來解決客戶問題，技術不足就通過“人肉”戰術來補。而阿里云則不同，阿里云的客戶有20多萬個，主要通過云技術來服務客戶，單個員工的效率不高就是技術造成的，這是傳統CDN和云CDN比較大的一個區別。

不過，在網宿科技看來，互聯網等巨頭對其沖擊的力度總體是有限的。網宿科技助理總裁孫孝思對《每日經濟新聞》記者表示，首先，網宿科技和云服務商采取的是錯位競爭的策略。網宿科技更聚焦中大型企業，一直以來，網宿科技堅持服務的客戶主要以3000家左右的中大型客戶以主，普遍來看，他們對CDN服務的質量要求更高，同時也有很多定制化的需求，網宿可以為他們提供高技術難度、高技術附加值的服務。而互聯網企業雖然有上萬家的客戶數量，但大都以中小客戶為主，使用的是標準化服務，對盈利的貢獻度十分有限。其次，在CDN行業里，有一點很重要，那就是第三方廠商能提供的‘中立性’，這是網宿科技應對競爭的一大根基。最后，現在的CDN市場，是一個“戰國混戰”的時代，有不少公司在以負毛利的狀態運行，這種狀態下，新涌入的創業公司很難看到盈利前景。因此，市場總歸會回歸到理性的價格。

一位不愿具名的業內資深人士表示，雖然網宿科技和競爭對手的客戶群體不同，但阿里云等CDN服務廠商的大幅降價仍會對網宿產生沖擊。“目前整個CDN行業的競爭日益加劇，從業績來看，網宿科技的CDN增速已經放緩，雖然網宿的客戶不一定會被其他競爭者搶走，但是客戶使用的流量較之前會減少。此外，在整個行業都在打價格戰的時候，網宿科技可能也會被迫降價，因此，其利潤就會跟著降下來。互聯網公司做事情的方法和傳統企業不一樣，他們都是通過先走低價虧損的方式來做市場規模，按照現在行業洗牌的局勢看，網宿科技在1~2個季度內業績應該不會回到之前的水平，現在大家都不清楚這個降價會持續多久，但今年網宿科技的壓力會很大。”

值得一提的是，阿里云并不認為自己像外界以及傳統CDN廠商說的那樣——主要做中低端CDN。事實上，阿里云目前CDN服務的客戶中已經包括了新浪微博、《今日頭條》、人民網、映客、CNTV、芒果TV、知乎、豆瓣、熊貓TV，PPTV等體量并不小的客戶。