事件:

歌華有線發布非公開發行股份預案,公司共向九名特定對象發行不超過2.2億股,募集資金總額不超過33億人民幣。公司與百視通新媒體股份有限公司簽署戰略合作協議,并與天津廣電網絡公司、河北廣電網絡集團就北京、天津、河北三地廣播電視有線網絡領域實現全面戰略合作,共同簽署了戰略合作協議。

點評:

實際控制人參與認購。本次非公開發行向北京北廣傳媒投資發展中心、北京廣播公司、金磚絲路投資(深圳)合伙企業(有限合伙)、中國電影股份有限公司、百視通新媒體股份有限公司、中信建投證券股份有限公司、中信證券股份有限公司、新湖中寶股份有限公司、江西省廣播電視網絡傳輸有限公司共九名特定對象發行,其中,北京北廣傳媒投資發展中心為公司控股股東,北京廣播公司為公司實際控制人北京廣播電視臺同一控制下的企業,在此次發行中,合計增持6.5億元,占此次非公開發行總額的20%。

引入戰略投資者,加強內容版權與云平臺建設。歌華有線此次引進中國電影股份有限公司和百視通作為戰略股東,有望加強公司內容版權建設和云平臺建設。中國電影股份有限公司目前是行業中綜合實力強、產業鏈完整、版權資源豐富的影視劇公司,并擁有豐富的海外片引進資源,引進中影后,有望大大加強公司的版權實力。此次募資中,公司擬投資19億元開展優質版權內容平臺建設項目,用于電影、電視劇、動漫、網絡劇、綜藝節目、新媒體短片等優質海內外內容版權的集成和購買,以支持高清交互數字電視平臺、電視院線、互聯網電視、手機電視和其他新媒體業務的發展及全媒體版權分銷。此外,公司擬使用募集資金14億元,包括全媒體應用聚合云服務平臺升級子項目、歌華云游戲平臺升級及應用拓展子項目、大數據分析系統升級子項目。

建立了有線電視行業首個大規模應用的云平臺,打造“云管端聯運”融合發展的新型媒體平臺。歌華有線建立了有線電視行業首個大規模應用的云平臺。以“云、管、端、聯、運”即“內容、渠道、平臺、經營、管理”為系統設計理念,打造全媒體應用聚合云服務平臺,基于有線電視HFC網絡,面向互聯網、移動互聯網的云平臺。在云平臺上,融入視頻、云游戲、云應用如教育、衛生、彩票等,后期將搭建電子商務,我們看好公司由傳統媒介向新媒體、由單一有線電視傳輸商向全業務綜合服務商進軍。此次募資有望提升云平臺的運營實力。

建立“電視院線”聯盟,分享全國“電影后市場”的增量蛋糕。去年12月,歌華有線與25家省市有線網絡公司簽署了《電視院線項目合作協議》,并聯合后續擬簽約的公司共計30余家省市有線網絡公司發起成立中國電視院線聯盟。北京一直以來都是全國文化中心,歌華有線基于首都,有望成為全國廣電的服務平臺,此次聯盟充分證明了公司的資源整合實力。同時,該聯盟的成立,將增強傳統電視對家庭用戶的吸引力,憑借優質的視覺體驗和豐富的版權資源,傳統電視有望吸引用戶從PC端回歸。我國電影產業與歐美發達國家市場相比,過度依賴傳統院線票房收入,“后電影”綜合收入明顯不足,“后電影”市場開發有巨大的提升空間。

受益京津冀一體化,地域擴展確定性強。公司此次簽署的京津冀一體化戰略合作協議驗證了我們此前對公司的判斷,公司是廣電行業里用戶拓展確定性最強的公司,公司與天津廣電網絡公司、河北廣電網絡集團就北京、天津、河北三地廣播電視有線網絡領域實現全面戰略合作,共同簽署了戰略合作協議,三方擬在資本合作、內容合作、網絡互連互通及技術合作等領域展開戰略合作,實現京津冀網絡互聯互通、技術相互對接、內容資源共享、市場相互開放、增值業務拓展以及資本層面合作。

維持“推薦”評級。預計歌華有線15-16年EPS為0.70元和0.93元,市盈率26.2倍和19.7倍,公司正處于行業機遇期、業績拐點期和戰略轉型期,在手現金充裕,具備后期行業和公司層面催化劑,此次募資為公司后期的發展提供了更充足的資金和資源,京津冀一體化戰略的推進也為公司的地域和用戶擴展打開新空間,維持“推薦”評級。

風險因素:(1)新業務推出進度不達預期的風險;(2)國企改革進度不達預期的風險。