如何獲取低成本的資金成為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司面臨的最大挑戰(zhàn)，這也是近來資產(chǎn)證券化（ABS）熱度升溫的重要原因。螞蟻金服、京東金融、宜人貸等互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融公司都先后發(fā)行了ABS產(chǎn)品。
同時(shí)，一系列現(xiàn)實(shí)問題阻礙著我國資產(chǎn)證券化發(fā)展速度。諸如，征信體系不完善導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)管理問題，資產(chǎn)評估非標(biāo)準(zhǔn)化以及定價(jià)機(jī)制的不完善，資產(chǎn)證券化交易市場缺乏流動性、不能反映真實(shí)的資產(chǎn)狀況，不良資產(chǎn)催收體系不完善等等。
京東金融率先推出的“資產(chǎn)證券化云平臺”（以下簡稱“ABS云平臺”）正嘗試從數(shù)據(jù)和技術(shù)驅(qū)動的角度來破解上述難題。
三大引擎VS多痛點(diǎn)
據(jù)悉，京東ABS云平臺包括三大引擎，即資產(chǎn)證券化服務(wù)商的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)云工廠的資本中介業(yè)務(wù)和夾層基金投資業(yè)務(wù)，分別對應(yīng)資產(chǎn)證券化過程中的服務(wù)效率低、融資門檻高以及違約風(fēng)險(xiǎn)問題。
“目前ABS發(fā)行鏈條存在很多痛點(diǎn)，最重要的就是基礎(chǔ)設(shè)施薄弱，資產(chǎn)證券化交易鏈條很長，參與方很多，信息交互不對稱、不透明。”京東金融結(jié)構(gòu)金融部負(fù)責(zé)人郝延山告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者，京東希望打造一個讓交易各方都能使用的云平臺，這個云平臺不僅使用方便，而且能夠保證各交易方的數(shù)據(jù)安全和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)權(quán)的可控。
不僅如此，國內(nèi)的ABS某種意義上正處于風(fēng)口上的尷尬地位。一方面，在資產(chǎn)端業(yè)務(wù)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、企業(yè)供應(yīng)鏈金融等新金融業(yè)務(wù)增速迅猛，但受限于相關(guān)金融牌照，部分金融科技公司難以通過銀行間市場進(jìn)行融資，促成了ABS業(yè)務(wù)的發(fā)展。但是，另一方面，這些創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)要打開ABS大門卻仍然面臨著幾大難以逾越的障礙。
中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛就分析指出，“首先，受限于創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)自身技術(shù)實(shí)力的積累不夠，風(fēng)控難以得到外部機(jī)構(gòu)認(rèn)可；其次，自身信用等級不夠，好的資產(chǎn)賣不出好的價(jià)格；再次，缺少專業(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，自身操作ABS成本過高。這些瓶頸成為創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)享受ABS市場福利的最大障礙。”
“不僅如此，對于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)而言，包括銀行、保險(xiǎn)、資管機(jī)構(gòu)等，雖然手握重金，但因?yàn)榕c創(chuàng)新金融機(jī)構(gòu)之前存在信息不對稱難以消除，所以在ABS投資上也相對比較謹(jǐn)慎。”
ABS云平臺解決了資產(chǎn)證券化交易市場最核心的一個問題——信息不對稱。華泰證券資產(chǎn)管理公司總裁崔春表示，“通過這個系統(tǒng)，資金方和資產(chǎn)方以及中介機(jī)構(gòu)都能快速地識別資產(chǎn)的質(zhì)量，讓參與各方在資產(chǎn)的分級、定價(jià)等環(huán)節(jié)都能快速達(dá)成共識，能夠極大地降低信用成本和交易成本，提高效率。”
“另一方面，ABS云平臺能夠?yàn)楦黝愘Y產(chǎn)ABS的發(fā)行提供便利，讓更多的經(jīng)營借貸業(yè)務(wù)的公司參與到ABS發(fā)行市場中來，提高市場參與者的多樣性和活躍度，其打開了資管市場與資產(chǎn)方之間的一條綠色通道。”
融資成本下降1%~3%
長江證券分析師陳果認(rèn)為，ABS 發(fā)行成本相對低廉，已成為消費(fèi)金融公司拓寬融資渠道、將存量資產(chǎn)盤活的重要途徑。
然而，一個不容忽視的現(xiàn)實(shí)是，市場上的消費(fèi)金融服務(wù)企業(yè)ABS發(fā)行門檻普遍較高，因?yàn)橐Ц陡甙旱闹薪橘M(fèi)用，通常是5億元以上的發(fā)行量才可以攤薄發(fā)行成本，并且發(fā)行定價(jià)沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。那些處于成長期的消費(fèi)金融服務(wù)企業(yè)，往往很難通過ABS的方式獲得融資。
郝延山告訴記者，“投資者對于消費(fèi)金融資產(chǎn)難以把控風(fēng)險(xiǎn)，看不準(zhǔn)、不敢投就成為他們的無奈選擇。所以，這些消費(fèi)金融服務(wù)公司的資金來源往往依賴于成本較高的私募融資，甚至是P2P渠道，即便是行業(yè)的佼佼者，融資成本也集中在9%~11%之間。”
郝延山指出，京東資本中介業(yè)務(wù)的核心就是通過創(chuàng)造金融產(chǎn)品和充當(dāng)交易對手，為客戶提供流動性和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，降低消費(fèi)金融公司ABS的發(fā)行門檻和發(fā)行成本。在ABS發(fā)行門檻上，未來從過去的5億元起跳逐步降低。
同時(shí)，消費(fèi)金融服務(wù)公司可以擺脫P(yáng)2P等高成本融資，從而選擇資產(chǎn)證券化的方式進(jìn)行直接融資，整體融資成本也將逐漸下降1~3個百分點(diǎn)。
“我們客戶的融資成本降低后，他們自然而然能夠降低消費(fèi)者的貸款成本，促進(jìn)整個金融資源配置的正循環(huán)。”郝延山表示。
對于如何降低發(fā)行成本，郝延山告訴記者，這主要體現(xiàn)在兩方面，首先，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)以前沒有大的注冊資本金形成一個很大的存量資產(chǎn)包，只能發(fā)兩三個億，但請一個投行團(tuán)隊(duì)可能就要收你200萬元，光是中介費(fèi)用就占1%的成本了。而京東的資產(chǎn)云工廠是做增量的業(yè)務(wù)的，由此雙方的資金可以形成一個新的增量資產(chǎn)包，不但可以做到三億、四億、五億，而且從本質(zhì)上與以前的存量資產(chǎn)包不同，因?yàn)樵隽渴墙?jīng)過京東的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生的。
激活市場流動性
京東ABS云平臺除了作為新金融領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施的重大意義之外，真正引起券商資管、私募基金、銀行、評級機(jī)構(gòu)等資本市場各界大佬重視的，是京東金融在ABS云平臺體系中嘗試了夾層基金投資模式。
“夾層基金設(shè)計(jì)的目的是在提升流動性，”至于20億夾層基金能撬動的業(yè)務(wù)規(guī)模到底有多大，郝延山表示，“現(xiàn)在京東是拿著錢進(jìn)去先把這條路跑通，一旦這一步成功了，可撬動的市場無法量化。”郝延山判斷，起碼是千億級市場規(guī)模。
而華舉資本近期的調(diào)研預(yù)測，至2020年，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融市場大概會達(dá)到四萬億的水平。
對于一家以融資為目的的機(jī)構(gòu)來說，首要的目標(biāo)就是杠桿越多越好，切的夾層越多劣后就越薄，但如果優(yōu)先考慮融資成本的話，反而是夾層越少越好。
對于京東操盤夾層基金的行業(yè)影響，崔春告訴記者，“在ABS發(fā)行階段，讓夾層基金介入其中，能夠進(jìn)一步幫助中介機(jī)構(gòu)優(yōu)化ABS的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，同時(shí)匹配適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)收益，撬動和滿足更多元化的投資者需求。”
也有市場人士判斷，資產(chǎn)證券化下一步將走向商業(yè)模式升級和多維度的聯(lián)動，市場上將出現(xiàn)更多的參與者，用投行的思維方式開展新型的資管業(yè)務(wù)，帶動整個ABS市場的流動性，促進(jìn)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者多元化的資產(chǎn)配置，從而提升資本市場的活躍性和融資效率。
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