2012年3季度業績符合瑞銀預期中國聯通報告的2012年3季度服務業務收入為5380億元（同比增長+13.4%），EBITDA為1870億元（同比增長+13.3%），EBITDA利潤率為34.8%（相比于11年3季度的34.9%），凈利潤6.77億元（同比增長+22.8%）。2G和固話業務收入環比保持穩定。
3G業務增長乏善可陳3季度3G業務收入增量由1季度的19.8億元和2季度的18.4億元降至14.5億元，這意味著3季度ARPU（平均每戶每月收入）下降加速。這令我們擔憂：1）3G用戶不可避免地低端化；2）但同時，每月凈增用戶從2012年初以來尚未形成快速增長。因此，期待已久的經營杠桿還未在聯通的財務數據中顯現。
預計4季度盈利減少，但能符合全年市場預期我們預計4季度凈利潤將低于3季度，原因是4季度是利潤的淡季，網絡相關成本上升。不過，我們仍估算聯通全年凈利潤將能達到24億元的瑞銀預期。
估值:新的3G資費可能是催化劑聯通推出了新的3G疊加數據包套餐，這可能有助于聯通提高3G低端市場普及率，并令一些2G用戶轉為3G。這在年底前可能將每月凈增用戶數提升至350-400萬。我們維持“買入”評級，基于貼現現金流的目標價為9元(加權平均資本成本為9.1%，永續增長率2%)。
京公網安備 11010502049343號