中國聯通本身并不直接經營電信業務，而是一家間接投資港股中國聯通的企業。我們選擇該公司進行研究出于以下幾點：一、通信產業受益于信息消費成長。二、鐵塔公司成立與手機補貼削減利好聯通。三、營改增試點影響小于預期。四、公司近期可能有4G方面大招。

受益于信息消費發展

從政策動向上看，信息消費愈發受到重視，而通信產業將由此受益。

10月29日，國務院李克強總理主持召開常務會議，部署推進消費擴大和升級，促進經濟提質增效。會議要求重點推進六大領域消費，信息消費排在了首位：擴大移動互聯網、物聯網等信息消費，提升寬帶速度，支持網購發展和農村電商配送，加快健康醫療、企業監管等大數據應用。民生證券分析師李勇認為，寬帶通信基礎設施建設，是發展智慧城市、電子商務和大數據應用的前提。以4G和光纖到戶為代表的寬帶通信技術是信息產業發展的重要驅動力，符合產業政策。“通信產業是發展智慧城市、電子商務和大數據應用至關重要的前提與基礎，是為信息消費之首先受益行業。”他認為，無論是規模還是質量，通信網絡均有很大的提升空間，運營商和電信設備服務企業的發展前景依然十分廣闊。

實際上，最近一年多來，政府已連續發布了多項關于通信行業的利好政策，如制定并發布《“寬帶中國”戰略及實施方案》、頒發TD-LTE商用牌照，并擴大LTEFDD試點城市范圍等等。

大眾證券報與財信網記者通過網絡搜索中國聯通董事長常小兵、總裁陸益民的名字時發現，時常有他們受到省級一、二把手接見的新聞出現。接待的規格本身說明了中國聯通的受重視程度。

受益于成本下降

無論是鐵塔公司的成立，又或是手機補貼的削減，都將降低運營商的成本，而中國聯通將由此充分獲益。

在過去，三大運營商各自建網，而理論上點對點的通信問題只需要一張“可靠的”網絡，所以通信行業一直存在重復建設的問題。2014年7月18日，中國移動、中國聯通和中國電信共同出資設立了中國通信設施服務股份有限公司 ，以減少電信行業內鐵塔以及相關基礎設施的重復建設，提高電信基礎設施共建共享水平。

“這將直接利好運營商，減少基站鐵塔建設以及配套建設成本、運營維護成本，特別是弱勢運營商效應更顯著。”國信證券分析師程成指出。

目前，31個省市分公司的總經理已選聘完畢，31位省分公司總經理均來自通信行業，其中中國移動10位、中國電信和中國聯通各9位，還有3位來自省通信管理局，中國移動在基礎設施上的一家獨大之勢將受到削弱。

另外，國資委已向三大運營商下發通知，明確要求在未來三年內，連續每年降低20%的營銷費用，此舉預計將對運營商手機補貼方式、宣傳策略以及國內手機市場產生重大影響。“降低手機補貼對于中國聯通這樣具備網絡終端優勢的廠商來說，將有利于突出該優勢的發揮。”程成說。

營改增影響小于預期

對于中國聯通來說，今年開始的電信業 “營改增”試點影響小于預期。

財政部和國家稅務總局于4月30日印發 《關于將電信業納入營業稅改征增值稅試點的通知》，基礎電信服務和增值電信服務分別適用11%和6%的稅率。三大運營商之前稅率僅3%，調整后稅率增加數倍。

從三季報的情況來看，中國聯通受到的影響比預期的小。三季報顯示，今年前9個月，中國聯通凈利潤為105.6億元，比上年同期增長26.1%。

另外需要注意的是，根據工信部的通知，自2014年1月1日起，在移動通信領域，中國聯通、中國電信用戶呼叫中國移動的用戶 ，中國聯通、中國電信向中國移動支付的網間結算費由0.06元/分鐘減至0.04元/分鐘，工信部也調整了短信、彩信的網間結算標準，這也對沖了營改增的部分影響。

4G方面或有大動作

作為3G時代具備優勢的運營商，中國聯通在4G時代也具備競爭力。目前，中國聯通已在295個城市開通了4G網絡和服務，TD-LTE和LTEFDD混和組網試驗城市已達到40個。中國聯通董事長常小兵近日接受訪問時表示，中國聯通在4G網絡和終端方面都已做好充分準備。

值得注意的是，中國聯通將于11月5日在成都舉行4G產業鏈高端峰會，這是繼今年3月18日合作伙伴大會后中國聯通第二次召開產業鏈規模的會議。在一年內召開兩次這樣大規格的會議，在聯通的歷史上較為罕見。如果有大招出爐，或將推動其4G發展。

整體上看，中國聯通目前的動態市盈率為16.5倍，考慮到成本降低與4G拓展方面的因素，我們認為該公司值得關注。不過需要注意的是，目前中國聯通的港股相對于A股來說是折價的，考慮長期投資的投資者可考慮通過港股進行投資。