資產(chǎn)泡沫是指金融資產(chǎn)或商品的市場價格遠遠高于其實際價格和內(nèi)在價值，導致市場虛假繁榮。回顧人類發(fā)展史，總共出現(xiàn)過五起規(guī)模較大的資產(chǎn)泡沫事件。數(shù)字加密貨幣近期的表現(xiàn)情況不斷刷新年內(nèi)最低，某種程度上反映了其應用在現(xiàn)實世界中存在的缺陷。2017年，美國經(jīng)濟學家Kenneth Rogoff和Robert Schiller就曾分別撰文《Crypto-Fool’s Gold?》和《What is Bitcoin Really Worth? Don’t Even Ask》，認為數(shù)字加密貨幣引發(fā)的投機熱情已經(jīng)遠遠超過其實際應用，它很像過去市場上出現(xiàn)的泡沫。

Odaily星球日報研究院整理并分析這五大資產(chǎn)泡沫的共性規(guī)律，并對比了比特幣價格走勢，發(fā)現(xiàn)這些曲線有諸多相似之處。五大資產(chǎn)泡沫事件 1634年-1637年，荷蘭“郁金香泡沫”(The Tulip Bubble)

17世紀30年代，荷蘭產(chǎn)生“郁金香泡沫”。郁金香由于其稀缺性一度被視為是財富和榮譽的象征，由此引發(fā)大量市場投機行為，進而推高郁金香的市場價格。從1636年11月到1637年2月期間，郁金香的價格漲幅超過20倍。在價格高峰時，一株郁金香價格可以與一棟豪宅的價格劃等號。但從1637年2月4日開始，市場突然崩潰，六個星期內(nèi)，郁金香價格平均下跌了90%。1719年，法國“密西西比股市泡沫”(The Mississippi Bubble)

與荷蘭民間的“郁金香泡沫”不同，法國“密西西比股市泡沫”則有著“官方背景”。18世紀，為解決政府債務危機，法國采用貨幣理論家杰約翰·勞(John Law)提出紙幣供應計劃，即成立一家銀行來發(fā)行貨幣，并由密西西比公司保證銀行信用，而密西西比公司又以美洲殖民地的金礦來做擔保和抵押。作為交換條件，法國政府承諾密西西比公司在美洲殖民地25年的壟斷經(jīng)營權。在此背景下，密西西比公司的股價由500里弗爾上漲至15000里弗爾，漲幅超過20倍。但后來由于貨幣嚴重超發(fā)，再加上從路易斯安那州傳來未發(fā)現(xiàn)金礦的消息，公眾信心嚴重動搖，密西西比公司的股價又連續(xù)下跌至500里弗爾，跌幅超過95%。1720年，英國“南海泡沫”(The South Sea Bubble)

英國“南海泡沫”與“密西西比股市泡沫”如出一轍。南海公司成立于1711年，被政府承諾所有英國政府與西班牙南美殖民地交易的壟斷權。市場謠傳公司在南美洲發(fā)現(xiàn)大量財富，投資者認為南海公司會重現(xiàn)東印度公司的輝煌，于是大量搶購南海公司的股票，公司股價飆升八倍多，從1720年2月的129英鎊漲到6月的890英鎊，但隨后謠傳破滅，股民熱潮減退，股市出現(xiàn)崩潰，南海股價一度下跌，11月暴跌至135英磅，引發(fā)了嚴重的經(jīng)濟危機。20世紀20年代，美國大蕭條

當時美國經(jīng)濟發(fā)展迅速，世界貿(mào)易份額和資本輸出位列世界前列。但繁榮背后，隱藏諸多潛在危機，比如社會貧富差距過大導致市場供需嚴重失衡。在虛假繁榮的驅(qū)使下，缺乏監(jiān)管的銀行鼓勵人們超前消費，金融市場出現(xiàn)大量抵押房產(chǎn)去購買股票的投機行為，股票價格出現(xiàn)暴漲，以幾倍于實際價格的價格買入拋出，股票證券市場出現(xiàn)過熱現(xiàn)象，銀行內(nèi)部不良資產(chǎn)不斷堆積。1929年10月24日，維持了18個月牛市的華爾街股票市場出現(xiàn)大崩盤，股票暴跌。20世紀80年代，日本金融泡沫

1986年，為刺激本國經(jīng)濟增長，日本政府推出寬松的貨幣政策和財政政策，間接導致市場出現(xiàn)大量投機現(xiàn)象。日本股市和城市土地價值從1985年到1989年漲了3倍。 1989年12月29日，日本各項經(jīng)濟指標都達到了空前的最高水平，日經(jīng)平均股價達到最高38957.44點。但在資產(chǎn)價格無法得到實業(yè)支撐下，日本經(jīng)濟開始走下坡路。市場投機者熱情消退，股票和土地價格不斷下降，泡沫經(jīng)濟開始破滅。1992年3月，日經(jīng)平均股價跌破2萬點，僅達到1989年最高點的一半，8月，進一步下跌到14000點左右。公司賬面資本大面積虧損，出現(xiàn)嚴重負債情況。伴隨日本寬松政策的結束，日本股票和土地價格的維持不復存在。資產(chǎn)泡沫存在的共性

資產(chǎn)泡沫可理解為資產(chǎn)價格在一個連續(xù)的過程中持續(xù)上漲，這種價格的上漲使得人們產(chǎn)生價格會進一步上漲的預期，并不斷吸引新的買入者入場，隨著價格的不斷上漲與投機資本的持續(xù)增加，資產(chǎn)的價格遠遠高于與之對應的實體價格，新的買入者開始審視資產(chǎn)的真實價值，預期出現(xiàn)逆轉，資金開始流出，買入委托單減少，資產(chǎn)價格開始連續(xù)下跌，市場情緒出現(xiàn)恐慌，賣出者不斷拋售手中資產(chǎn)，避免損失不斷擴大，資產(chǎn)價格出現(xiàn)暴跌，資產(chǎn)泡沫破裂。經(jīng)濟學史專家查爾斯·金德伯格(Charles Kndleberger)關于“更大的傻瓜”理論：只要能找到愿意接盤的更大的傻瓜，資產(chǎn)泡沫就可以越吹越大。數(shù)字加密貨幣是不是泡沫?

從價格和波動性來看，比特幣具備了產(chǎn)生泡沫的非理性預期。事實上，比特幣歷史上出現(xiàn)過兩次較大的崩盤，分別是：第一次是2011年，從年初的0.3美元到6月的312美元，漲幅超過105倍。但隨后幾個月內(nèi)，比特幣價格持續(xù)走低，11月跌至2美元，跌幅94%。第二次是在2013年末，比特幣單枚價格一度突破1147美元，但隨后的2014年一路下滑，到2015年初只有220美元出頭，暴跌354%。2018年11月19日開始，比特幣呈現(xiàn)不斷下跌的趨勢，從5600美元連續(xù)跌至3500美元，跌幅達到38%，刷新年內(nèi)最低點。相比2017年12月18日比特幣價格觸及歷史峰值18674美元，不到一年時間比特幣跌幅超過81%。

業(yè)內(nèi)人士認為此次下跌的原因是多方面的，首先是監(jiān)管壓力，美國SEC加大對違法ICO的處罰發(fā)揮了重要作用。其次，BCH分叉為BCHABC和BCHSV，給市場造成了一些混亂。同時，由于區(qū)塊鏈技術還處于發(fā)展早期，支撐數(shù)字加密貨幣使用的應用場景受到限制。此外，各國央行都在積極推進法定數(shù)字貨幣的研發(fā)，可能不利于比特幣等非政府數(shù)字加密貨幣的發(fā)展。

有趣的是，比特幣正在延續(xù)歷史上幾次重大資產(chǎn)投機泡沫的價格曲線。

有主流經(jīng)濟學家、金融學家、政治家認為比特幣存在明顯的投機泡沫。根據(jù)美國投資公司Convoy Investments統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，比特幣過去三年漲逾64倍，遠超17世紀郁金香狂熱三年50倍的漲幅，可能成為人類歷史上最大的投機泡沫之一。諾貝爾獎得主、耶魯大學經(jīng)濟學教授Robert Schiller曾在2017年指出數(shù)字加密貨幣是明顯的資產(chǎn)泡沫。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主Paul Krugman也曾在2018年“紐約時報”專欄中寫道，比特幣及其他數(shù)字貨幣代表著300年的經(jīng)濟衰退。沃倫巴菲特也多次表達對加密貨幣的否定態(tài)度，他認為加密貨幣不是一種價值創(chuàng)造的資產(chǎn)。

比特幣是不是資產(chǎn)泡沫?業(yè)內(nèi)沒有達成統(tǒng)一共識。如果是，何時破裂?不得而知。但可以肯定的是在多種因素的綜合作用下，未來比特幣仍有可能會出現(xiàn)階段性恐慌性拋售。