一、導言區(qū)塊鏈在證券市場的最大作用在于進一步推進金融資產的數(shù)字化。實際上，從上世紀七八十年代的紙上作業(yè)危機后，證券市場一直在進行“電子化”和“無紙化”的革命，最顯著的例子莫過于曾經(jīng)的證券都是紙質憑證，而今僅僅為電腦賬戶上的一個數(shù)字。

盡管在投資終端部分地實現(xiàn)了證券的電子化，但目前的金融系統(tǒng)仍然無法擺脫人工操作和紙上作業(yè)的桎梏，而區(qū)塊鏈作為一種新的技術，將進一步推進證券市場的電子化革命。所有的證券都代表著一類權益，股票代表的是企業(yè)的所有權和分紅權，資產支持證券(ABS等)代表的是資產的收益權，債券代表的是債權，本文以債券為例進行介紹。

一般而言，區(qū)塊鏈技術分為三類：私有鏈、聯(lián)盟鏈、公有鏈;其中私有鏈僅僅使用區(qū)塊鏈的總賬技術進行記賬，獨享該區(qū)塊鏈的寫入權限，是“中心化”的區(qū)塊鏈;聯(lián)盟鏈是其共識過程受到預選節(jié)點控制的區(qū)塊鏈，允許每個人都可讀取，或者只受限于參與者讀取，有“部分去中心化”特征;公有鏈以比特幣和以太坊為代表，是全世界任何人都可讀取的、任何人都能參與的區(qū)塊鏈，是“完全去中心化”的。對于公有鏈而言，信息完全公開，并且能實現(xiàn)數(shù)字化資產在分布式網(wǎng)絡中的交易，但技術難度高，面臨硬分叉和承載交易規(guī)模小的問題;私有鏈本質上是中心化的賬本，本鏈與其他分布式存儲方案沒有太大區(qū)別，數(shù)據(jù)安全性和真實性存疑;而聯(lián)盟鏈可以按項目有權限參與方上鏈和信息披露，權限易控制，然而不能實現(xiàn)數(shù)字化資產在分布式網(wǎng)絡中的交易。

區(qū)塊鏈在債券市場的應用按照實施難度和商業(yè)價值可分為兩種類型：一是使用聯(lián)盟鏈技術優(yōu)化債券發(fā)行的流程，提高效率以及降低成本;二是使用公有鏈技術實行債券的發(fā)行和交易。前者在目前的法律和實施難度上看具有可行性，但商業(yè)價值較小;后者可能會沖擊當前的監(jiān)管法律且技術上實施的難度大，但商業(yè)價值更高。二、聯(lián)盟鏈技術在債券市場的應用1.債券發(fā)行的特點債券的發(fā)行有兩大特點：一是需要大量的中介機構參與，業(yè)務各參與方除了要獲取發(fā)行主體的信息外，還需要獲取抵押品、擔保人的信息。由于業(yè)務參與方多，信息在參與各方各自的業(yè)務系統(tǒng)間傳輸時，所用信息的準確性和一致性存在問題，可能造成效率低下和成本提高。

圖1債券發(fā)行中各中介機構的職責