對(duì)于金融定義概念非常多，從字面程度去理解就是貨幣和信用的融通。其中“資金融通論”認(rèn)為金融就是貨幣資金的融通，通過貨幣流通和信用渠道以融通資金的活動(dòng)。另外關(guān)于金融的定義還包括“金融工具論”、“信用轉(zhuǎn)讓論”、 “金融產(chǎn)業(yè)論”以及“金融資源論”等，其實(shí)都是從不同的側(cè)面對(duì)金融進(jìn)行闡述。但是我們理解金融還是從最根本的定義出發(fā)，就是資金和信用的融通，其中核心概念有兩個(gè)，一個(gè)叫貨幣，另一個(gè)叫信用。貨幣和信用既有區(qū)別又有聯(lián)系。
“金融產(chǎn)業(yè)論”簡(jiǎn)單說就是，金融是資金融通的行為和機(jī)制的總和。它把金融作為一個(gè)獨(dú)立部門囊括在國(guó)民經(jīng)濟(jì)部門之中，與其他產(chǎn)業(yè)部門具有較為平等的地位。我們現(xiàn)在提的一個(gè)重要概念，叫金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是我們同樣需要注意的是，金融本身是一個(gè)獨(dú)立的部門。我們?yōu)槭裁匆峤鹑谝?wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是因?yàn)榻鹑诓块T本身發(fā)展的過于龐大了，包括中國(guó)從2010年四萬(wàn)億計(jì)劃之后，金融部門一直在不斷膨脹，從2005年金融業(yè)增加值占GDP比重4%的低點(diǎn)至2015年8.4%的高點(diǎn)，超過了美、日、英等國(guó)，這一占比是一個(gè)非常高的數(shù)據(jù)。所以金融部門自己不斷發(fā)展的同時(shí)，我們希望金融業(yè)去服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融的另一個(gè)概念解釋的版本是“金融資源論”，認(rèn)為金融是人類社會(huì)財(cái)富的索取權(quán)，是貨幣化的社會(huì)資產(chǎn)，這種解釋是把金融看成一種工具。第五種解釋是“信用轉(zhuǎn)讓論”，主要從金融和金融對(duì)這個(gè)財(cái)產(chǎn)的跨時(shí)和跨期的資源配置的角度進(jìn)行解釋。
金融是經(jīng)營(yíng)與管理貨幣、信用和風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)。金融的最大的問題是什么?信息不對(duì)稱
包括風(fēng)險(xiǎn)的概念也是從信息不對(duì)稱產(chǎn)生的。傳統(tǒng)的金融是怎么解決信息不對(duì)稱的問題呢?一般來(lái)說，是通過引入第三方中介，承擔(dān)信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，比如說銀行、券商、相關(guān)商業(yè)機(jī)構(gòu)、各種社會(huì)組織以及電子商務(wù)平臺(tái)都是這個(gè)邏輯。
什么是區(qū)塊鏈
區(qū)塊鏈大家基本都了解，簡(jiǎn)單的說，區(qū)塊鏈等于分布式賬本加token,或者再加社區(qū)。
區(qū)塊如何救贖金融
基于歷史來(lái)看，區(qū)塊鏈出現(xiàn)是民間對(duì)于金融危機(jī)提出一種解決方案。
我們都知道區(qū)塊鏈的誕生，第一次以完整的形式呈現(xiàn)給世人是比特幣。2008年爆發(fā)的金融危機(jī)和比特幣(也就是區(qū)塊鏈的誕生)的誕生，其實(shí)背后有著強(qiáng)烈的經(jīng)濟(jì)邏輯和歷史邏輯。
目前相當(dāng)一部分區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)研究者持這樣一個(gè)觀點(diǎn)，前幾天79歲的北大經(jīng)濟(jì)學(xué)院老院長(zhǎng)晏智杰先生也是基于這個(gè)觀點(diǎn)談了比特幣產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)邏輯：由政府壟斷貨幣發(fā)行，并且具有超發(fā)貨幣的傾向，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣不穩(wěn)定。
但是我認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)是有失偏頗的，只看到了一方面卻沒有看到另一方面。基于金融危機(jī)發(fā)生的前后時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行考察，可以發(fā)現(xiàn)：
第一，美國(guó)M2的增速在2008年金融危機(jī)前與GDP增速大致一致。
美國(guó)GDP是最上面的紅線，美國(guó)的M2是下面綠線。我們可以看到，美國(guó)在經(jīng)歷2008年國(guó)際金融危機(jī)之前，GDP的增長(zhǎng)率和M2增長(zhǎng)率幾乎是持平的，我還做過更精細(xì)的測(cè)算，紅線和綠色之間的增長(zhǎng)速率幾乎保持相對(duì)平衡。另外我們可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的GDP的紅線總在美國(guó)M2綠線上面且遠(yuǎn)高于綠線，幾乎是綠線的1.5倍到2倍。但是中國(guó)的情況是相反的，中國(guó)的M2幾乎是一直高于GDP。
所以說，政府壟斷貨幣發(fā)行這個(gè)觀點(diǎn)是沒有問題的，當(dāng)前大多數(shù)國(guó)家都是這樣，主流大國(guó)更是全部如此。但如果說比特幣是反對(duì)政府超發(fā)貨幣，這個(gè)觀點(diǎn)是我認(rèn)為是不準(zhǔn)確的，因?yàn)閺慕鹑谖C(jī)之前看，美國(guó)并沒有超發(fā)貨幣，美國(guó)M2增長(zhǎng)率基本上和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持大致相同的增速。
我們通常會(huì)基于邏輯去思考一些問題，但是有時(shí)候只靠邏輯也是行不通的，更重要的是證據(jù)。比特幣作為一種基于技術(shù)信任的數(shù)字貨幣，從邏輯出發(fā)，它反對(duì)的事一定是貨幣超發(fā)。但是我們基于數(shù)據(jù)看，并不是這樣。
那我們?cè)倏磭?guó)際金融危機(jī)發(fā)生之后的另一個(gè)更直接的證據(jù)，那就是中本聰在這個(gè)比特幣的創(chuàng)世區(qū)塊上留下一句話：2009年1月3日財(cái)政大臣正處于實(shí)施第二輪銀行緊急救助的邊緣。比特幣產(chǎn)生的初衷，我們更多的還是從中本聰給我們留下的線索里面去找蛛絲馬跡，因?yàn)檫@是最直接的證據(jù)。
這句話提到了一個(gè)核心的概念叫“銀行緊急援助”。銀行緊急援助其實(shí)是多種方式完成的。包括美國(guó)和英國(guó)在內(nèi)的歐美國(guó)家，在國(guó)際金融危機(jī)之后，都有對(duì)大型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行援助的舉動(dòng)。
對(duì)于大型金融機(jī)構(gòu)援助分為直接援助和間接援助。
直接援助更多的是通過財(cái)政政策體現(xiàn)，而不是貨幣政策。比如說，2008年10月3日，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)布什簽署了七千億美元的金融援助計(jì)劃，此后，布什政府還對(duì)瀕臨清盤的金融機(jī)構(gòu)直接注資。2008年9月美聯(lián)儲(chǔ)向國(guó)際集團(tuán)提供了一千五百億美元的救助資金。盡管與此同時(shí)，美國(guó)也推出了相應(yīng)的貨幣政策，但是貨幣政策的作用不是直接的而間接的。比如在2008年美聯(lián)儲(chǔ)分別三次大幅下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率調(diào)到了0.25%這一歷史最低水平，同時(shí)繼續(xù)下調(diào)貼現(xiàn)利率。
由于把常規(guī)性貨幣政策的操作空間用到極致，其后又繼續(xù)拓展非常規(guī)貨幣政策，推出了舉世聞名的“量化寬松政策”，這都是貨幣政策的范疇。相比財(cái)政政策，貨幣政策可能具有更高的知名度，但是對(duì)于救助大型金融機(jī)構(gòu)而言，財(cái)政政策是最直接的方式。
所以基于歷史證據(jù)來(lái)看，“反對(duì)貨幣超發(fā)是比特幣的初衷”的觀點(diǎn)是有失偏頗的，只能說是一個(gè)方面，而且不是最直接的那一方面。最直接的方面還是對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的救助，對(duì)大型機(jī)構(gòu)的救助更直接的體現(xiàn)是財(cái)政政策，而不是貨幣政策。包括我們看到，在國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生之前，貨幣政策的實(shí)施效果其實(shí)并沒有說非常糟糕，甚至還可以說還不錯(cuò)。
包括我們從導(dǎo)致比特幣問世的直接原因——國(guó)際金融危機(jī)的原因進(jìn)行考察，得到的仍然是相同的結(jié)論。國(guó)際金融危機(jī)的原因是由美國(guó)次貸危機(jī)引起的，而引起美國(guó)次貸危機(jī)的直接原因也不是通貨膨脹，而是資產(chǎn)泡沫。
資產(chǎn)泡沫的根本原因我認(rèn)為要追溯到大穩(wěn)健時(shí)期的通貨膨脹目標(biāo)值。導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫有非常多的直接原因，包括金融管制的放松和消費(fèi)興起等一些其他原因，但是根本原因要追溯到通貨膨脹目標(biāo)制。通貨膨脹目標(biāo)制是國(guó)際金融危機(jī)之前包括美國(guó)在內(nèi)的主流國(guó)家央行實(shí)行的貨幣政策。一般而言，經(jīng)典的教材里面會(huì)告訴我們有四個(gè)最終目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、幣值穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)以及保持國(guó)際收支平衡。但是通貨膨脹目標(biāo)制，規(guī)定通貨膨脹為央行最主要的目標(biāo)。通貨膨脹目標(biāo)值將通貨膨脹保持在穩(wěn)定且比較低的一個(gè)狀態(tài)，并認(rèn)為在這種狀態(tài)下對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展是最有利的。同時(shí)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制意味著賦予央行極高的獨(dú)立性。在此之前，如果經(jīng)濟(jì)不景氣，政府會(huì)有通過央行超發(fā)貨幣的傾向，但是在通貨膨脹目標(biāo)制框架下，央行具有極高的獨(dú)立性，只負(fù)責(zé)把通脹率給盯住了，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不是央行應(yīng)該負(fù)責(zé)的事情。
在這種情況下，通貨膨脹目標(biāo)值在壓低了通脹率的同時(shí)，也把名義利率給壓低了。我們知道，在資本市場(chǎng)上一個(gè)最簡(jiǎn)單的邏輯是資產(chǎn)價(jià)格和利率成反比，低利率的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫嚴(yán)重。
國(guó)際金融危機(jī)僅僅是眾多金融危機(jī)中的一次，然后我們將范圍極大地推廣，考察導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的根本原因有哪些。我總結(jié)了三個(gè)原因：第一，信息不對(duì)稱;第二，財(cái)富收入差距的擴(kuò)大;第三，投資者的不理性。其余的原因向源頭總結(jié)，基本都能歸結(jié)到這三個(gè)點(diǎn)上。
第一個(gè)原因：信息不對(duì)稱
經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)信息不對(duì)稱導(dǎo)致金融不穩(wěn)定的研究比較早，從1932年費(fèi)雪的債務(wù)通縮理論，到后來(lái)托賓進(jìn)一步把債務(wù)通縮理論擴(kuò)展到貸款方，然后到明斯基從這個(gè)資本市場(chǎng)角度將債務(wù)通縮理論進(jìn)一步擴(kuò)展。之后的話就是前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克提出著名的金融加速器模型，第一次全面地將信息不對(duì)稱和金融市場(chǎng)不完善加入了模型中，然后發(fā)展出了一個(gè)通縮自我加強(qiáng)的完整分析框架。
其實(shí)不管是從債務(wù)杠桿角度、杠桿周期角度還是從金融周期角度對(duì)金融不穩(wěn)定進(jìn)行闡述和分析，都是當(dāng)前金融學(xué)非常主流的分析范式，但是導(dǎo)致這些問題的根本原因都是信息不對(duì)稱。
第二個(gè)原因：貧富差距日益擴(kuò)大
最簡(jiǎn)單的邏輯是最早是由馬克思提出來(lái)的，在《資本論》馬克思對(duì)這一機(jī)制中有過比較詳細(xì)的論述：“在資本主義下的雇傭勞動(dòng)制度中，勞資雙方處于不平等地地位，勞動(dòng)者工資既構(gòu)成生產(chǎn)成本又是有效需求的重要來(lái)源。資本家為了提高利潤(rùn)會(huì)壓低工資，然后導(dǎo)致消費(fèi)不足。所以在資本主義的框架內(nèi)，金融危機(jī)無(wú)法根除。”
馬克思的觀點(diǎn)，雖然帶有政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的色彩，但卻是精辟而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹：髞?lái)多個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家從收入分配不平衡這一角度對(duì)這個(gè)理論進(jìn)行了完善。而且事實(shí)證明，在過去三百年的時(shí)間里，資本的平均回報(bào)率維持在每年4%-5%，但是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)增長(zhǎng)率基本上平均保持在每年1%-2%，我們看出有非常大的一個(gè)差距，財(cái)富分配偏向資本。
第三個(gè)原因：投資者的非理性情緒
主要表現(xiàn)為兩點(diǎn)：
第一點(diǎn)是單個(gè)投資者的非理性情緒，表現(xiàn)為容易擴(kuò)大樂觀情緒和悲觀情緒;
第二個(gè)是投資者群體之間的非理性情緒，主要表現(xiàn)為投資者情緒會(huì)互相傳染，從而加劇了這種情緒。投資者非理性跟信息不對(duì)稱具有比較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。正是信息不對(duì)稱的存在導(dǎo)致和加劇了投資者的非理性。如果在信息完全對(duì)稱的情況下，不說投資者非理性這種現(xiàn)象就會(huì)消失，但是它會(huì)極大程度地降低。因?yàn)槲覀冎兰词菇o不同投資者相同的完全信息，不同的投資者由于認(rèn)知等差異也會(huì)出現(xiàn)不同的判斷，絕對(duì)的投資者理性是做不到的。
我們知道了金融有哪些固有的弊病，那我們看區(qū)塊鏈如何救贖金融。
剛才總結(jié)了金融的三個(gè)固有弊病，區(qū)塊鏈也是從三個(gè)方面對(duì)其進(jìn)行救贖和改造。
第一是信息不對(duì)稱
區(qū)塊鏈簡(jiǎn)單可以概括成分布式賬本+token+社區(qū)，區(qū)塊鏈的分布式記賬將傳統(tǒng)商業(yè)模式的基于復(fù)式記賬法的各自記賬變成了社會(huì)公共記賬，可以極大程度的降低信息不對(duì)稱程度。
第二是貧富差距擴(kuò)大
貧富差距擴(kuò)大是基于現(xiàn)代社會(huì)的向資本要素傾向比較多的分配方式。
在一個(gè)比較完善的區(qū)塊鏈經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)內(nèi)，尋求的是包括社群成員、礦工、開發(fā)團(tuán)隊(duì)以及其他的利益相關(guān)者在內(nèi)的相對(duì)平衡的分配模式，它不同于以往過于傾向資本要素的分配方式，可以比較有效地解決收入差距過大這一問題。
事實(shí)上當(dāng)前區(qū)塊鏈已經(jīng)在救贖傳統(tǒng)金融了，而且很多方面已經(jīng)出現(xiàn)了應(yīng)用落地，比如說資產(chǎn)證券化、保險(xiǎn)、供應(yīng)鏈金融、資產(chǎn)托管、大宗商品交易、貿(mào)易融資、銀團(tuán)貸款等領(lǐng)域。金融的不同細(xì)分領(lǐng)域具有不同的特點(diǎn)，這幾個(gè)細(xì)分領(lǐng)域?qū)τ趨^(qū)塊鏈而言具有較為合適的切入點(diǎn)。
簡(jiǎn)單講一個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景把，比如說現(xiàn)在關(guān)注度比較高的供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用場(chǎng)景。中國(guó)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)比較大，但是痛點(diǎn)比較多。2017年10月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》。
2017年，消費(fèi)金融本來(lái)是一個(gè)風(fēng)口，但是因?yàn)楸O(jiān)管的壓力，實(shí)現(xiàn)從C端轉(zhuǎn)移到了B端。同時(shí)供應(yīng)鏈金融也是解決中小企業(yè)融資問題的重要途徑。目前來(lái)看的話，供應(yīng)鏈金融主要有以下兩個(gè)特點(diǎn)：一是發(fā)展的空間非常巨大;二是行業(yè)痛點(diǎn)非常明顯。行業(yè)痛點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：一是企業(yè)無(wú)法自證償還能力;二是交易本身真實(shí)性難以驗(yàn)證;三是信息相互割裂，無(wú)法共享;四是履約風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制。
簡(jiǎn)單說，區(qū)塊鏈可以利用自身特點(diǎn)分別解決供應(yīng)鏈金融行業(yè)的四個(gè)痛點(diǎn)。
首先，分布式記賬、共識(shí)算法可以解決信任問題。時(shí)間戳和一些其他機(jī)制可以提高可追溯性和防篡改。
第二，智能合約可以防范履約風(fēng)險(xiǎn)。
第三，信任可沿供應(yīng)鏈有效傳導(dǎo)
第四，可以降低合作成本，提高履約效率。
現(xiàn)在也有一些供應(yīng)鏈金融的項(xiàng)目應(yīng)用已經(jīng)落地了，主要的邏輯是以供應(yīng)鏈金融服務(wù)為核心，一般來(lái)說表現(xiàn)形式是應(yīng)收賬款融資，載體一般是債權(quán)憑證。主要的業(yè)務(wù)是幫助入鏈的供應(yīng)商盤活應(yīng)收賬款，降低融資成本，解決供應(yīng)商對(duì)外支付和上游客戶的融資需求。
具體暫不展開講，有一些現(xiàn)實(shí)的案例已經(jīng)比較成熟。
金融如何救贖區(qū)塊鏈
資本市場(chǎng)對(duì)包括區(qū)塊鏈在內(nèi)的高新科技具有重要作用，無(wú)數(shù)的案例已經(jīng)反復(fù)證明這一點(diǎn)。金融對(duì)區(qū)塊鏈的救贖集中體現(xiàn)在資本市場(chǎng)對(duì)于高新科技發(fā)展的促進(jìn)作用上，在當(dāng)前熊市這一點(diǎn)尤其重要。
區(qū)塊鏈行業(yè)早期的亂象，比如市場(chǎng)資金瘋狂炒作、過量資金追逐較少的項(xiàng)目，這在資本市場(chǎng)上并不罕見，資本市場(chǎng)一貫如此，只是這次是區(qū)塊鏈。而且又多了一個(gè)發(fā)幣的噱頭，更加引發(fā)了資本逐利的原始渴望。
客觀而言，數(shù)字貨幣(通證、token)作為區(qū)塊鏈系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和價(jià)值流通部分，其對(duì)行業(yè)發(fā)展、全社會(huì)關(guān)注度的提高以及企業(yè)的融資便利等方面確實(shí)起到了一定程度的促進(jìn)作用。希望行業(yè)可以正視這一點(diǎn)，既要嚴(yán)格遵守國(guó)家法律政策，也不要把一些概念“妖魔化”。
在這次區(qū)塊鏈泡沫之前一個(gè)非常典型的例子就是二十一世紀(jì)初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，大家可以比較發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)泡沫跟2017的區(qū)塊鏈投資熱其實(shí)非常相似。
當(dāng)前如何在不違反政策法律紅線的前提下進(jìn)行一些相關(guān)的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)活動(dòng)，這是區(qū)塊鏈企業(yè)應(yīng)該亟待解決的問題。
區(qū)塊鏈與其他高新科技的一個(gè)不同體現(xiàn)在：因?yàn)閰^(qū)塊鏈涉及到生產(chǎn)關(guān)系的變革，因此對(duì)監(jiān)管層的挑戰(zhàn)更大。包括“發(fā)幣”等行為對(duì)金融穩(wěn)定和政府鑄幣權(quán)構(gòu)成了一定程度的挑戰(zhàn)。但是從資本市場(chǎng)對(duì)于先進(jìn)技術(shù)的引導(dǎo)和推動(dòng)作用來(lái)看，這次區(qū)塊鏈投資熱沒有本質(zhì)上的區(qū)別。
在當(dāng)前特殊的行業(yè)發(fā)展背景下，政府對(duì)于包括ICO、虛擬貨幣交易等高壓監(jiān)管的情況下，金融如何支持區(qū)塊鏈行業(yè)健康地發(fā)展，就是金融對(duì)區(qū)塊鏈的救贖。
區(qū)塊鏈的發(fā)展一定要跟金融市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)，包括在ICO嚴(yán)禁的情況下，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)激勵(lì)是一個(gè)重要的命題。根據(jù)美國(guó)SEC的分類，把token分成了兩大類四小類。
一是實(shí)用型通證(Utility Token)。這種通證大多都是依托企業(yè)自己提供的服務(wù)或者產(chǎn)品。實(shí)用型通證被細(xì)分為兩小類：產(chǎn)品或服務(wù)通證(Use of Product)和獎(jiǎng)勵(lì)通證(Reward Token)。
二是證券型通證(Security Token)。通常都是有真實(shí)資產(chǎn)作為支持的，例如資產(chǎn)權(quán)益，有限責(zé)任公司股份，或者大宗商品等。這種通證也被細(xì)分為兩類：權(quán)益通證(Equity Token)和資產(chǎn)通證(Asset Token)。
所以說在當(dāng)前政策高壓監(jiān)管的情況下，企業(yè)如果想要通過這些解決融資或者說經(jīng)濟(jì)激勵(lì)等方面的問題，就要跟傳統(tǒng)的金融業(yè)有效結(jié)合。比如說跟有牌照的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，可以發(fā)一些信托或理財(cái)產(chǎn)品，當(dāng)然是要在合法的情況下，這對(duì)當(dāng)前企業(yè)的融資難問題會(huì)有一定程度的幫助。
業(yè)界對(duì)Security Token寄予厚望，認(rèn)為Security Token以后可能會(huì)成為智能證券的雛形。與傳統(tǒng)證券相比，其優(yōu)點(diǎn)在于可編程性提高，更容易上鏈。如果想要的話技術(shù)上可以做到匿名，可以給非上市公司發(fā)行提供載體。這可能是未來(lái)的一個(gè)方向。
但是需要注意的是，STO(證券化通證發(fā)行)絕對(duì)不可能取代IPO，STO是ICO的衍生品，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意義是積極的，尤其是流動(dòng)性管理。當(dāng)前業(yè)界對(duì)Security Token寄予厚望，但不要公開募資觸及政策紅線，而是要靜待時(shí)機(jī)。STO對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度遠(yuǎn)超ICO，在當(dāng)前做好內(nèi)部流通的情況下，可以靜待風(fēng)口。STO對(duì)于當(dāng)前新三板流動(dòng)性差等問題也都會(huì)有非常積極的意義。
區(qū)塊鏈需要傳統(tǒng)金融市場(chǎng)更多程度的介入和融合，還有非常多的表現(xiàn)方面。比如說2017年12月的時(shí)候，CBOE推出了比特幣期貨合約。它對(duì)于比特幣17年年末這一波的增長(zhǎng)，以及兩萬(wàn)美元的牛市，都具有積極的促進(jìn)作用的。當(dāng)前CBOE對(duì)推出ETH的期貨已經(jīng)是近在眼前了，這對(duì)于把控ETH市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)ETH合理定價(jià)都是具有非常有利的幫助。
近期我們看到了另一個(gè)非常明顯的趨勢(shì)，就是區(qū)塊鏈企業(yè)在收購(gòu)一些傳統(tǒng)的上市公司或者新三板公司，比如說火幣并購(gòu)?fù)┏伞oinbase收購(gòu)Distributed Systems、Penta收購(gòu)CCP 、Bibox收購(gòu)Chain Capital;幣安收購(gòu)Trust Wallet;Coinbase收購(gòu)多家證券交易商、Monex收購(gòu)Coincheck、Circle收購(gòu)Poloniex等。
區(qū)塊鏈企業(yè)需要借助傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，對(duì)自己進(jìn)行發(fā)展，不光是從融資角度的“一時(shí)之謀”，而且也從整體戰(zhàn)略意義的“萬(wàn)世之謀”。因?yàn)閰^(qū)塊鏈終究是一項(xiàng)具有生命力的先進(jìn)技術(shù)，最后要飛入尋常百姓家，而不是只局限在一個(gè)相對(duì)狹小的幣圈和鏈圈，登堂入室和被主流社會(huì)所接受是其大的歷史使命。
我們看到當(dāng)前數(shù)字資產(chǎn)還是一個(gè)非常小的體量，只有兩千多億美元的市值。相對(duì)于全球房地產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模二百二十多萬(wàn)億美元的市值，全球股市市值七十多萬(wàn)億美元的市值，以及全球金融衍生品市場(chǎng)五百多萬(wàn)億美元的市值不可謂不小。所以說，區(qū)塊鏈要和傳統(tǒng)的金融市場(chǎng)結(jié)合是大勢(shì)所趨，而且必須要這么去做，才會(huì)有更加廣闊的發(fā)展空間。
說到和傳統(tǒng)金融市場(chǎng)結(jié)合，數(shù)字資產(chǎn)的衍生品是一個(gè)非常好的方向。從傳統(tǒng)的衍生品市場(chǎng)我們就可以看到這一點(diǎn)。傳統(tǒng)金融衍生品市場(chǎng)的市值比其基礎(chǔ)權(quán)證的市值大很多，全球股市的市值七十多萬(wàn)億美元，全球債券市場(chǎng)大概是二百五十萬(wàn)億美元，但是衍生品市場(chǎng)是五百多萬(wàn)億美元。包括剛才說到的近期CBOE馬上要推出ETH期貨，數(shù)字資產(chǎn)的衍生品會(huì)是一個(gè)非常好的發(fā)展方向。
在當(dāng)前熊市的情況下，大家要承認(rèn)的一點(diǎn)是，熊市對(duì)于一些好項(xiàng)目的落地會(huì)有幫助，對(duì)于垃圾項(xiàng)目的出清也具有積極意義。但是客觀來(lái)說，我們還是喜歡牛市，不喜歡熊市。就跟我們?nèi)艘粯樱婢畴m然可以幫助我們成長(zhǎng)，但是大家還是更喜歡順境。為什么，因?yàn)槟婢车哪サZ是為了讓我們以后有順境。但是如果現(xiàn)在處于順境，干嘛要等到未來(lái)呢?金融中有一個(gè)折現(xiàn)率的概念，折現(xiàn)率一般是小于一的，意味著未來(lái)順境的價(jià)值小于當(dāng)前順境。逆境磨礪論更多的是我們對(duì)于人生不可能一帆風(fēng)順現(xiàn)實(shí)的慰藉和自勉。
另一個(gè)值得注意的市場(chǎng)現(xiàn)象是熊市下穩(wěn)定幣的快速發(fā)展。穩(wěn)定幣幾乎是完全借鑒的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的理念和操作手法。比如穩(wěn)定幣里面最具有代表性的USDT，它本質(zhì)上其實(shí)就是一個(gè)準(zhǔn)備金率為100%的離岸美元市場(chǎng)，保持穩(wěn)定的方式類似于金融市場(chǎng)中的回購(gòu)。
USDT自己宣稱是百分之百的準(zhǔn)備金率，之前有公司做審計(jì)，但是審計(jì)報(bào)告的認(rèn)可度并不高。其實(shí)是不是一個(gè)真正100%的準(zhǔn)備金并不重要，貨幣市場(chǎng)天生是不透明的，不透明性在很多情況下反而可以提供更好的流動(dòng)性。
除了USDT，還有一些相對(duì)操作方式更加復(fù)雜的穩(wěn)定幣，比如說有基于籃子貨幣穩(wěn)定幣,其實(shí)跟SDR非常像。還有一些基于金融資產(chǎn)或者數(shù)字資產(chǎn)的一些穩(wěn)定幣，它的操作手法，在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)都有跡可循。
在這種牛市的狀況下。今年3月份USDT的比特幣的交易份額已經(jīng)到了14.2%，這個(gè)數(shù)據(jù)在17年牛市的時(shí)候數(shù)據(jù)非常少，在熊市的時(shí)候，這一數(shù)據(jù)驟增。一個(gè)非官方數(shù)據(jù)顯示，今年八月份使用USDT兌換比特幣的數(shù)值已經(jīng)將近50%。
這就是金融如何對(duì)區(qū)塊鏈進(jìn)行救贖。
京公網(wǎng)安備 11010502049343號(hào)