1、投資賽道

48.58%投資者首選金融領域，部分投資者更看好未來三年中小媒體的發展。

2、全球市場

截至2017年末，全球區塊鏈創業公司超過1600家，獲得融資的公司分布在全球45個國家和地區間，融資總額近20億美元。

3、中國市場

截至2018年4月末，中國市場上在營區塊鏈企業超過320家，北上廣地區超過占據73.07%，共獲得融資89.14億元，其中2018年前4月共獲得融資63.06億元，占融資總額的70.74%;融資數量增長迅速，年均增長率達到30.53%;超過六成的交易仍布局種子輪/天使輪。

4、投資機構

截至2017年末，141家IVC和119家CVC參與區塊鏈投資交易，年均增長率分別為69.24%、121.78%。

2017年起，數十支市場化母基金和引導基金宣告成立。

2018年新設區塊鏈母基金和引導基金的數量及頻率明顯加快。

1區塊鏈產業圖譜

1.1架構設計

從架構設計上來說，區塊鏈可以簡單的分為三個層次，即基礎設施層、技術擴展層和垂直應用層，它們相互獨立但又不可分割。三大層次中，根據應用方向和場景不同，又可以細化出數十個細分領域。

 

 

圖1-1：區塊鏈層次架構及代表產業

基礎設施層主要包括基礎協議和硬件設備。基礎協議是區塊鏈技術的基礎，它維護著網絡節點，構建網絡環境、搭建交易通道以及制定節點的獎勵規則。區塊鏈相關硬件設備主要包括比特幣礦機設備等。

技術擴展層目前大致可以分為兩類，一類是數字貨幣方向，主要指各類虛擬貨幣平臺，用戶通過這類平臺進行虛擬貨幣與法幣之間的兌換;第二類是擴展應用開發，銜接垂直應用，可以為某個特定的內容生產商提供定制服務，這將是區塊鏈技術重要的發展方向，例如智能合約。

垂直應用層的產品是可以真正直接使用的產品，但大規模在行業內使用的產品目前幾乎是空白。數字貨幣錢包是當前垂直應用層最簡單、最典型的代表。

1.2區塊鏈技術應用領域

中國區塊鏈技術主要應用領域涉及金融、信息安全、供應鏈、公共服務以及物聯網五大方向，可以落實到數十個具體應用場景，貫穿挖礦、貨幣交易、基礎設施、平臺技術、相關服務、行業應用多產業層次，區塊鏈產業鏈基本形成。

 

 

圖1-2：區塊鏈應用落地五大領域

1.2.1金融領域

一方面，區塊鏈技術能夠將各類金融資產轉化為鏈上的數字資產進行管理和交易，例如跨境支付、證券交易等，區塊鏈數據不可篡改的特性能最大程度保證金融資產的安全性和可信任程度;但另一方面，作為新技術，區塊鏈技術在系統穩定性、應用安全性、業務模式等方面尚未成熟，金融業務場景的應用和普及可能會受到時效性、工作量等因素的影響。

 

 

表1-1：金融領域應用案例

1.2.2物聯網領域

在去中心化的物聯網愿景中，區塊鏈技術作為媒介，可以讓物聯網上的每個設備獨立運行，整個網絡產生的信息可以利用區塊鏈的貨幣特性與智能合約進行保障。

(1)安全性。區塊鏈通過智能合約，可以確保在特定條件觸發的時候將信息發送給恰當的對象，同時利用中心化服務器收集和存儲數據的物聯網架構可以把信息寫入固定的賬本，保證事實的安全性和唯一性，例如可以應用區塊鏈數據在物聯網通信中執行商業條款。

(2)可信性。區塊鏈是一個分布式的賬簿，各區塊既相互聯系又有各自獨立的工作能力，保證鏈上信息不會被隨意篡改。基于此，分布式賬本可以為物聯網提供信任、所有權記錄、透明性、通信支持，并且可以為所有物聯網交易添加時間戳，實現防偽溯源。

(3)效益性。因為區塊鏈技術可以直接實現點對點交易，省略了中間其他中介機構或人員的勞務支出，可以有效減少由第三方所產生的費用，實現效益最大化。

表1-2：物聯網領域應用案例

1.2.3公共服務領域

傳統的公共服務依賴于有限的數據維度，獲得的信息可能不夠全面且有一定的滯后性。區塊鏈不可篡改的特性使鏈上的數字化證明可信度極高，在產權、公證以及公益等領域都可以以此建立全新的認證機制，改善公共服務領域的管理水平。例如公益流程中的相關信息，如捐贈項目、募集明細、資金流向、受助人反饋等，均可以存放于區塊鏈上，在滿足項目參與者隱私保護及其他相關法律法規要求的前提下，有條件地進行公開公示，方便公眾和社會監督。

表1-3：公共服務領域應用案例

1.2.4供應鏈領域

由于數據在交易各方之間公開透明，從而在整個供應鏈條上形成一個完整且流暢的信息流，這可確保參與各方及時發現供應鏈系統運行過程中存在的問題，并針對性地找到解決問題的方法，進而提升供應鏈管理的整體效率。區塊鏈技術可以避免供應鏈糾紛。所具有的數據不可篡改和時間戳的存在性證明的特質能很好地運用于解決供應鏈體系內各參與主體之間的糾紛，實現輕松舉證與追責。區塊鏈技術可以用于產品防偽。數據不可篡改與交易可追溯兩大特性相結合，可根除供應鏈內產品流轉過程中的假冒偽劣問題。

 

 

表1-4：供應鏈領域應用案例

1.2.5信息安全領域

去中心化的方式改變了信息傳播的路徑，確保了數據來源的真實性，同時保證了數據的不可篡改和偽造。基于區塊鏈的技術將從根本上改變信息傳播路徑的安全問題。

 

 

表1-5：信息安全領域應用案例

2區塊鏈投資賽道分析

 

 

圖2-1：2015-2017獲投企業行業分布

據投中信息數據終端CVSource數據顯示，區塊鏈技術三層架構中的垂直應用層是眾多投資人布局的集中點，而基礎設施層投資力度相對較弱。2015-2017年間全球發生的459筆投資交易中，投向金融、企業服務和文化娛樂三個方向的投資人數最多，特別是金融領域投資數量相當于其他行業的總和。其中復雜度低但周轉頻率高的項目更加受到投資人的青睞，例如支付轉賬、證券發行過戶交易、標準化資金清算結算等。細分領域方面，相較于2017年之前，投資人最大的變化在于更看好虛擬貨幣和區塊鏈的中小媒體在未來三年的發展前景。

2.1金融板塊

 

 

圖2-2：2015-2017金融板塊獲投企業細分領域分布

223筆投資金融領域的交易大致可分為8個方向。其中虛擬貨幣的滲透率名列榜首，比重達到了52.47%。一直以來虛擬貨幣都是區塊鏈技術最大也是最具知名度的應用市場，國內外專注于虛擬貨幣的機構和企業比比皆是，相關投資者數量正在迅速增加。根據AppBi發布的中美App Store中區塊鏈App報告顯示，中美兩國應用市場上和區塊鏈相關的App共2993款，其中中國930款，美國2063款;從涉及區塊鏈的不同業務模式來看，主要涉及虛擬數字錢包、區塊鏈資訊、虛擬數字貨幣行情服務等三個方面，虛擬貨幣及其生態相關仍然具備相當廣闊的輻射范圍。

此外，在虛擬貨幣的細分領域中，貨幣交易所和礦機日漸趨于成熟。國際市場上，韓國虛擬貨幣交易所Bitplus為提供安全迅速的交易服務，開設線下虛擬貨幣交易所;日本加密貨幣交易所BITPOINT馬來西亞站2018年5月上線;微軟正在計劃從數字黃金，智能合約以及小額支付三個方向入場。國內企業在虛擬貨幣方面也不遑多讓，特別是在礦機的生產和維護鏈條上，目前世界排名前三的數字貨幣礦機生產商分別為比特大陸、嘉楠耘智和億邦科技，其中嘉楠耘智已于2018年5月向香港交易所遞交IPO申請，投中研究院認為此舉將引發礦機托管的進一步火熱。但不可避免的是，挖礦有其自有的模式瓶頸和資源上限，相關業務能否做到可持續性發展仍然是個疑問。

2.3企業服務板塊

 

 

圖2-3：2015-2017企業服務板塊獲投企業細分領域分布

隨著大眾對區塊鏈技術接受度的提高和研發步伐的加快，區塊鏈技術在企業服務方向上的應用越來越多樣化。從2015年到2017年之間，數據、信息安全、財稅、法律等企業服務投融資交易逐漸增加。值得一提的是，“區塊鏈+人才經濟”的模式逐漸走入投資人的視野，在企業服務中的占比已經達到3.15%。人才在市場經濟競爭中的作用舉重若輕，然而隨著需求的增加，招聘行業同樣存在過度競爭、不實內容、信息不對稱等問題。區塊鏈+人才經濟的模式能夠創建甲乙雙方同時維護的平臺，讓每一個參與的用戶都享有公平的數據所有權，打通招聘市場壁壘，提高人才與崗位的精準適配率。同時隨著人才信任體系的建立，全球人力資本流動在數據、信任和支付體系上成為可能。

2.3文化娛樂板塊

 

 

圖2-4：2015-2017文化娛樂板塊獲投企業細分領域分布

文化娛樂版塊中，約有42.86%的交易布局在區塊鏈媒體，特別是2017年末開始大規模爆發;進入2018年以來同樣有十數家內容自媒體獲得金額不菲的資金支持：3月1日，深鏈財經宣布獲得來自梅花天使、PreAngle等八家基金的1000萬元天使投資;3月2日，巴比特宣布完成由普華資本和泛城資本聯合領投1億元A輪融資;3月6日，區塊鏈門戶網站火星財經宣布獲得A輪融資，融資后估值達到1.5億元;5月22日區塊鏈媒體“起風財經”宣布完成千萬級天使輪融資，本輪投資方之一首建投作為一家國資背景的投資機構，表明國家隊資本首次入場投資區塊鏈媒體。投中研究院認為，區塊鏈媒體的崛起首先來自于產業發展的客觀需要。媒體作為信息的傳遞者，能夠及時迅速的為相關利益方提供智力支持，促進市場信息的流動性，為投資者與企業之間構建暢通的溝通橋梁。其次，區塊鏈媒體的快速發展也得益于媒體資源的權威性。優質的、客觀的媒體資源可以反作用于區塊鏈企業，為其業務發展提供高可信度的背書。

3全球區塊鏈投融資發展現狀及趨勢

3.1企業年均增速超過50%，美歐資本優勢明顯

近年來，全球范圍內區塊鏈企業一直呈現快速增長趨勢，據不完全統計，截至2017年末，全球共有超過1600家區塊鏈創業公司先后設立，較2012年不足200家的情況增長了十余倍，年均增長率達51.6%。其中增速的峰值出現在2013年，達到158.96%，后續增速有所回落，但企業數量一直保持正向增長。

 

 

圖3-1：2012-2017全球區塊鏈企業增長情況

從地域分布來看，區塊鏈企業在全球范圍內受到追捧，但仍存在分布不均衡的現象，大部分企業集中在美國、歐洲及亞洲少數國家和地區。目前獲投創業公司主要分布在全球45個國家，多集中在歐美和亞洲等國家，前十位的國家企業總量占比83.08%，其中美國優勢領先，歐洲國家緊隨其后，美歐資本優勢凸顯。

 

 

圖3-2：全球區塊鏈企業地域分布

3.2融資規模持續上升，2018年交易量將爆發

在企業融資規模方面，近六年來一直保持持續性的增長，融資總額近20億美元，年均增長率達到56.66%。與融資頻次變動趨勢相符，融資規模漲幅的峰值同樣出現在2013-2014年間，高達316.09%。同時隨著融資頻次呈現下降趨勢，企業的單筆融資金額也在不斷擴大。

在企業融資頻次方面，近六年來呈現波動上漲的態勢。2012-2017年全球區塊鏈領域共發生融資事件695起，單個年度的融資頻次從2012年的7件上升到2017年的168件，其中在2013-2014年間實現了跨越式增長并最終達到近幾年的峰值，但在隨后的兩年中漸漸冷靜下來，直至2016-2017年間隨著區塊鏈概念熱度的提升又再次涌現出大量投資機會，企業融資頻次持續上漲。

 

 

圖3-3：全球區塊鏈企業融資規模及頻次

投中研究院認為，2013-2014年度區塊鏈領域投融資活動的劇烈波動與比特幣的快速增值有一定關系。作為區塊鏈領域最為人熟知的比特幣，其價值動向在很大程度上會影響區塊鏈領域投融資趨勢。2013年比特幣被法律承認為一種金錢貨幣的形式這一事實使其價格一路走高，甚至超過了黃金，吸引了眾多投資者趨之若騖，帶動了整個區塊鏈VC/PE行業的興盛。

3.3融資輪次逐步后移，持續經營仍是難題

在投資輪次方面，機構投向的階段逐漸后移，從初創期延伸至成長期和成熟期。2012-2017年，種子輪和天使輪仍然是投資機構最青睞的投資階段，但該階段的比例已由100%降至約50%。投資輪次后移意味著投資機構的目光不僅僅聚焦于區塊鏈項目的創新性，也在逐漸關注區塊鏈產業聚集。然而區塊鏈企業獲得后輪融資的比例要遠低于其他相類似的新興技術企業。2CB Insights數據顯示，2013-2014年間，共有103家區塊鏈企業獲得種子輪或天使輪融資，但僅有29%左右的企業獲得次輪融資，至D輪時僅剩一家企業碩果僅存。“易創立，難存續”成為區塊鏈企業的特征。

 

 

圖3-4：2012-2017全球區塊鏈企業融資輪次分布

4中國區塊鏈投融資發展現狀及趨勢

4.1企業數量連續六年正向增長，地域分布東強西弱

據投中信息數據終端CVSource數據顯示，截至2017年末，中國市場在營的區塊鏈企業已超過320家，且在2012-2017年度連續六年保持增長。增長量最多的年份分別出現在2014年和2017年，原因在于2013年起比特幣市場行情火爆，區塊鏈技術的應用進入人們的視野，一大片“幣族”區塊鏈創業公司順勢成立;而在經過2016年“區塊鏈技術元年”的洗禮后，2017年區塊鏈的概念更加成熟且再次被炒熱，初創企業數量更是直線攀升。新增企業仍以北京上海兩地為主，但值得注意的是，浙江地區特別是杭州市新設企業的增速飛速提升，正在逐漸縮小與北上廣等一線城市之間的差距。

 

 

圖4-1：2012-2017中國區塊鏈新設企業增量

據投中信息數據終端CVSource數據顯示，截至2017年末，中國共有168家區塊鏈企業獲得融資，地域分布上呈現出東強西弱的發展態勢。東部地區中仍以北京、上海、廣東三省(市)居多，三地合計占比超過70%。東部地區的強盛依賴于政策導向和創業氛圍的構筑：北京是我國的政治中心，行業資源豐富，政策扶持力度大，吸引了更多的創業者入駐，使得北京區塊鏈企業數遙遙領先，占比達到40.38%;上海則作為金融中心，市場前景較其他城市更為廣闊，緊隨其后約占19.87%;廣東省和浙江省區得益于濃厚的創新氛圍和開放性思維，塊鏈產業融資情況也有著良好的表現，分別位列第三、第四位。但隨著區塊鏈技術的不斷發展及企業的創立，東部成熟地區的競爭將會趨于飽和，企業未來應用市場的開發也將會逐步向中西部地區擴張。目前陜西、河南、四川、重慶等地已經有少數企業獲投，相信隨著時間的推移，地區之間的不平衡問題會逐漸得到緩解。

 

 

圖4-2：中國區塊鏈企業地域分布

4.2融資總額爆發式增長，單筆融資額逐漸擴大

2013-2017年，中國區塊鏈企業融資總額和融資頻次呈現同步發展的趨勢，除2015年有所下滑外，總體呈現出爆發式增長的狀態。從融資規模來看，2013年融資總額僅有1.74億元，至2017年已經攀升至13.58億元，年均增長率達到50.81%。從融資事件數量來看，2013-2017年總體也發生了劇烈的增加，從19件激增到72件，年均增長率30.53%。投中研究院認為，2015年融資情況的回落可能源于對區塊鏈技術應用的監管之爭，后期行業監管的漸漸成形從側面進一步推動了區塊鏈行業的蓬勃發展。

 

 

圖4-3：中國區塊鏈企業融資規模及頻次分布

進入2018年以來，隨著區塊鏈技術應用場景的落地和商業模式的不斷清晰，融資情況產生了驚人的增長。據投中研究院不完全統計，截至2018年4月，本年度區塊鏈領域共發生融資事件106件，涉及金額超過63.06億元，無論是融資規模或融資頻次都遠遠超過之前年度。其中最大單筆融資來自于中國平安旗下金融管理門戶金融壹賬通，獲得了由SBI投資(思佰益)和IDG資本的6.5億美元。從單筆投資額的分布來看，千萬元級別的投資額仍是當前市場的主流方式，約占市場總量的38.68%，但值得注意的是，10.38%的區塊鏈企業已經能夠獲得億元以上的融資，開始進入有序的發展階段。

 

 

圖4-4：中國區塊鏈企業2018年融資額度分布

4.3融資輪次后移，初創期投資仍占半壁江山

 

 

圖4-5：2013-2018中國區塊鏈企業融資輪次分布

在融資輪次方面，中國區塊鏈企業近年來的融資輪次也在逐步后移，與國際趨勢趨同。但種子輪及天使輪的占比仍然保持在60%以上，獲得D輪以上融資的企業屈指可數，生存難同樣是中國區塊鏈企業面臨的亟待解決的問題。但隨著區塊鏈日益受到重視與關注，相關部門也在積極推動國內區塊鏈的相關領域研究、標準化制定以及產業化發展，力促區塊鏈企業健康有序發展。截至2018年4月底，國內共有浙江、江蘇、貴州、福建、廣東、山東、江西、內蒙古、重慶等多個地區就區塊鏈發布了指導意見，多個省份甚至將區塊鏈列入本省“十三五”戰略發展規劃。

5投資機構類型分析

活躍在區塊鏈市場的投資者中，除了最普遍的IVC，各大型集團CVC也帶著自己的產業優勢強勢入場，不斷進行試點和布局。另一方面，帶有引導社會資本作用的母基金、產業基金與專項基金等也加速設立，憑借政策優勢引導區塊鏈產業有序發展。

5.1 IVC仍是主流投資者，CVC搶灘布局

據CB Insights和公開數據透露，自2012年至2017年末，區塊鏈領域中活躍的傳統風險投資機構(IVC)總量從6家增長至141家，年均增長率高達69.24%，總體呈現上升趨勢。2014-2016年間活躍機構數量增速放緩甚至稍有回落，但隨即又在2017年超過140家，增速高于2013-2014年間。據投中CVSource數據顯示，2016年新設立活躍機構約占活躍機構總數量的13.04%，2017年該比例上升至17.80%，投資機構對區塊鏈領域的機會產生了強烈的興趣。但是作為技術驅動型行業，目前區塊鏈底層技術仍然處于探索階段，距發展成熟還需要一定的時間，這在一定程度上限制了區塊鏈大型應用的開發與落地，短期內難以達到一定規模。由此，頭部VC/PE機構對待區塊鏈投資保持有高度的理性，在項目的選擇上相對保守，而成立時間相對較短、專注于投向區塊鏈行業的眾多新興機構則表現出了更高的活躍度，投資頻率也相對較快。

 

 

表5-1： IVC機構代表性投資案例(按融資總額排列)

總體而言，投資于區塊鏈的CVC與IVC在近六年的變動趨勢趨同，呈現出曲折上升的狀態，其中傳統的IVC數量相較于CVC有著絕對優勢，這可能源于IVC對市場風險的預測和調度經驗更為豐富，以及CVC的發展，特別是在中國地區的發展還相對滯后，但二者之間的差距近年來也在不斷縮小。CVC綜合了傳統大型企業的研發中心和IVC的優勢，未來可能與IVC等傳統機構平分秋色。

 

 

圖5-1：全球區塊鏈行業活躍CVC與IVC變化趨勢

CVC的崛起令人耳目一新。據投中研究院不完全統計，2012年區塊鏈領域活躍CVC數量僅有1家，截至2017年年末已升至119家，其中2014-2015年是CVC的高速發展期，增速高達394.44%，這一現象極大程度上源于區塊鏈技術的創新性與可持續性。區塊鏈技術領域的研究和探索是一項長期戰略性投入，BAT等互聯網巨頭及CVC能夠利用企業的技術場景優勢，賦能區塊鏈生態，在繼續加速區塊鏈技術應用落地的同時，為更多合作伙伴輸出區塊鏈技術解決方案，實現合作共贏。但區塊鏈技術的日益突出使得更多的利益相關者紛紛到場，CVC的戰略布局更應該側重區塊鏈技術的殺手級應用開發及落地。

 

 

圖5-2：國際大型企業CVC區塊鏈領域布局

 

 

圖5-3：國內大型企業區塊鏈領域布局

5.2母基金及專項基金紛紛成立

此外隨著區塊鏈熱度不斷上升，市場化母基金及引導基金的設立速度也隨之加快。自2017年4月起，浙江、江蘇、貴州、江西、廣東、北京、上海等多個省市已有數十支市場化母基金或引導基金宣告正式成立，2018年新設區塊鏈母基金和引導基金的數量及頻率與往年相比有明顯提升，市場化機構和國有資產蓄勢待發;特別是區塊鏈投資專項基金也紛紛亮相，為精準投資區塊鏈技術助力。

 

 

表5-2：2017-2018新設母基金及專項基金一覽

與單一基金相比，母基金的分散布局更具備平滑風險的優勢，大體量、多渠道的配置方式也更加容易整合行業內基金、項目和相關的服務機構，降低項目的準入門檻，形成完整的投資生態圈，加速資本的流通。除市場化機構外，國有資本的加速入場也為區塊鏈行業的發展助力。一方面，國有資本的權威性能夠為區塊鏈企業吸引人才提供支持和背書，緩解區塊鏈行業人才短缺的窘境;另一方面國有資本流通及使用過程中的制度性和規范性能夠有效的影響區塊鏈企業的規范化發展，提升行業合規水平，使區塊鏈行業在資本和人才的雙重推動下實現高效、正規、有序發展。

6區塊鏈產業發展趨勢預測

6.1產業發展驅動因素

6.1.1政治因素

政治因素是驅動區塊鏈產業發展的首要原因。區塊鏈作為分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等技術的新型應用模式，近年來已成為聯合國、國際貨幣基金組織等國際組織以及許多國家政府研究討論的熱點。國際貨幣基金組織在題為“金融科技與金融服務的初步思考”的報告中認為引入CBDC(央行數字貨幣)有助于中央銀行更有效地履行其金融職責，這種創新可以更有力地利用中央銀行網絡作為防范私營虛擬貨幣創新的手段，此外跨境支付可以從區塊鏈技術中受益。

美國對區塊鏈的發展持積極支持態度。美國商品期貨交易委員會(CFTC)于2017年7月首次發放清算和結算數字貨幣衍生品合約的牌照，總部位于紐約的比特幣交易平臺LedgerX獲準為與加密貨幣市場掛鉤的期權和衍生品提供清算服務。

在日本，區塊鏈的合法化進程速度及政策支持程度領先全球。2016年3月，日本內閣通過投票，將比特幣和數字貨幣均視為數字等價貨幣。同年4月，日本將比特幣作為一種付款方式并將其合法化。2017年7月起，日本日本新版消費稅正式生效，從交易所買入比特幣所需要的8%的消費稅正式取消。

盡管我國尚未正式出臺國家層面的區塊鏈技術應用相關的監管法規，但各地政府已經出臺有關區塊鏈的政策指導意見及通知文件以支持探索區塊鏈技術與實際應用場景結合，并防范數字貨幣及ICO風險。截至2018年5月，國務院共出臺包括《國務院辦公廳關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》等4個涉及區塊鏈技術應用的政策文件;工業和信息化部發布3個區塊鏈相關政策文件;北京頒布了4個涉及區塊鏈技術政策文件，數量居全國首位;廣東省深圳和廣州分別出臺3個、1個相關文件;上海涉及區塊鏈的政策文件數量為2個。

 

 

圖6-1：我國部分區域區塊鏈相關政策文件數量

(1)國務院

國務院自2017年來發文推動研究利用區塊鏈、人工智能等新興技術，建立基于供應鏈的信用評價機制。鼓勵利用開源代碼開發個性化軟件，開展基于區塊鏈、人工智能等新技術的試點應用。促進區塊鏈技術與人工智能的融合，建立新型社會信用體系，最大限度降低人際交往成本和風險。創新體制機制，突破院所和學科管理限制，在人工智能、區塊鏈、能源互聯網、智能制造、大數據應用、基因工程、數字創意等交叉融合領域，構建若干產業創新中心和創新網絡。

(2)工業和信息化部

工業和信息化部于2016年10月頒布了《中國區塊鏈技術和應用發展白皮書(2016)》，并在《軟件和信息技術服務業發展規劃(2016-2020年)》提出區塊鏈等領域創新達到國際先進水平等規劃，信息化和軟件服務業司也將推動組建全國區塊鏈和分布式記賬技術標準化委員會、推進區塊鏈等領域標準研制納入《2018年信息化和軟件服務業標準化工作要點》。

(3)北京

北京市金融工作局自2016年便將推動中關村區塊鏈聯盟設立作為2016年度績效任務，加快云計算、大數據和區塊鏈等金融科技在支付清算、數字貨幣、財富管理等領域的創新發展與應用，同時鼓勵發展區塊鏈技術、可信時間戳認定等互聯網金融安全技術，保護消費者權益，提升互聯網金融的安全性。2017年北京市金融工作局等八個機構在《關于構建首都綠色金融體系的實施辦法》中明確要發展基于區塊鏈的綠色金融信息基礎設施，提高綠色金融項目安全保障水平。中關村科技園區管理委員會也出臺管理辦法支持金融科技企業為金融監管機構和金融機構提供服務，開展人工智能、區塊鏈、量化投資、智能金融等前沿技術示范應用，提高金融服務的效率和便利性;并按照金融科技企業與金融監管機構或金融機構簽署的技術應用合同或采購協議金額的30%給予企業資金支持，單個項目最高支持金額不超過500萬元。

(4)上海

上海從2017年開始加大了對區塊鏈的關注，上海市寶山區發展和改革委員會率先行動，跟蹤服務廟行區塊鏈孵化基地建設和淞南上海互聯網金融評價中心建設，依托專業團隊和市場力量，推動金融科技公司發展成為寶山金融生態系統中的重要組成部分，形成創業投資基金和天使投資人群集聚活躍、科技金融支撐有力、企業投入動力得到充分激發的發展模式。2017年4月，上海市互聯網金融行業協會技術專業委員會發布了國內首個互聯網金融行業區塊鏈自律規則，要求互聯網金融從業機構應用區塊鏈技術應當注重創新與規范、安全的平衡，應用區塊鏈技術探索業務創新，更好地為實體經濟服務，積極貫徹落實國家網絡安全戰略，全方位關注區塊鏈技術的設備安全、數據安全、系統安全、密鑰安全，及身份認證機制、權限管理系統等。

(5)廣州

廣州市黃埔區人民政府、廣州開發區管理委員會發布《廣州市黃埔區廣州開發區促進區塊鏈產業發展辦法》對區塊鏈產業實行培育獎勵、成長獎勵、平臺獎勵、應用獎勵、技術獎勵、金融支持和活動補貼。這是目前國內對區塊鏈產業扶持力度最大的政策獎勵措施。

(6)深圳

深圳市重視對區塊鏈產業的政策獎勵。深圳市經濟貿易和信息化委員會在《市經貿信息委關于組織實施深圳市戰略性新興產業新一代信息技術信息安全專項2018年第二批扶持計劃的通知》中將大數據、云計算、移動互聯網、物聯網、區塊鏈等新型應用環境深圳市戰略性新興產業新一代信息技術信息安全專項2019年扶持計劃給予資助。按投資計算，單個項目資助金額不超過200萬元，資助金額不超過項目總投資的30%。深圳市人民政府金融發展服務辦公室于2016年11月頒布的《深圳市金融業發展“十三五”規劃》明確支持金融機構加強對區塊鏈、數字貨幣等新興技術的研究探索。此外，深圳市人民政府也在《深圳市扶持金融業發展若干措施》中設立金融科技(Fintech)專項獎，重點獎勵在區塊鏈、數字貨幣、金融大數據運用等領域的優秀項目，年度獎勵額度控制在600萬元以內。

 

 

表6-1：我國區塊鏈政策文件一覽

6.1.2經濟因素

資金是驅動塊鏈技術發展不可或缺的經濟因素之一，各類投資機構是區塊鏈生態的重要組成部分，尤其是風險投資機構是區塊鏈領域內的主要投資力量，此外以高盛為代表的傳統金融機構在區塊鏈投資領域也占據重要地位。大型銀行和金融服務公司是最主要的區塊鏈技術投資方，超過50家公司從2014年起就開始對該領域進行投資布局。自2014年6月以來，花旗等美國10家最大的銀行中有9家參與了六個區塊鏈公司的融資活動，這些資金總共達2.67億美元。在對區塊鏈技術公司進行投資的機構投資者中，谷歌和高盛是當前全球投資區塊鏈公司最活躍的兩家機構投資者。谷歌的母公司Alphabet是全世界第二大企業投資者，僅次于投資了包括銀行財團發起的研究新區塊鏈應用的公司R3和加密貨幣交易平臺Kraken在內的日本金融巨頭軟銀。

2015年以前，主要的投資大多集中在與比特幣相關的企業中，比如礦機芯片、交易平臺、支付匯款、錢包服務等相關企業。隨著區塊鏈技術的發展，越來越多的資金投入在了區塊鏈技術研發及行業應用上，推動了包括交易后清結算、智能合約、供應鏈、物聯網、醫療、身份認證、數據存證、數據分析等領域的發展。

根據CB Insights的全球比特幣和區塊鏈公司投資交易分析報告，截至2017年第三季度，全球ICO項目累計融資總額已經超過20億美元。2016年1月-2017年10月有超過250個區塊鏈團隊完成ICO融資。全球范圍內總ICO交易和投資比傳統股票交易的數量和金額增長都更為迅速。對可用資本的需求促成了區塊鏈企業放棄傳統的股權融資方式，改用ICO的方式籌集資金，而這反過來帶動了對加密貨幣的需求。

此外，跨境支付的增長也對區塊鏈的發展產生了驅動作用。據世界銀行統計，全球跨境支付規模以年均5%速度增長，2016年已達6010億美元。區塊鏈技術的應用有利于減小交易流程中的中介機構作用，降低交易各環節成本。作為世界第一貿易大國和世界第一大出口國，中國2017年跨境貿易人民幣結算業務發生4.36萬億元。區塊鏈技術為支付領域所帶來的成本和效率優勢，隨著我國跨境貿易規模的擴大將擁有廣闊前景。

6.1.3社會因素

區塊鏈技術向各個領域特別是金融領域迅速滲透，利用區塊鏈技術打造互聯互通的基礎設施已經被全球很多國家提到戰略高度，而由全球性的金融機構組成的跨境區塊鏈聯盟已積極行動，成為推動區塊鏈產業發展的重要社會因素。最具代表性的為R3區塊鏈聯盟和超級賬本。

(1)R3區塊鏈聯盟

R3區塊鏈聯盟于2015年9月份成立，目前已經有大約42家國際銀行組織加入，成員幾乎遍布全球，包括富國銀行、美國銀行、紐約梅隆銀行、花旗銀行等。其主要致力于為銀行提供探索區塊鏈技術的渠道以及建立區塊鏈概念性產品。R3使用以太坊和微軟Azure技術，將11家銀行連接至分布式賬本。2016年4月，R3CEV與微軟正式建立合作關系，研究實驗區塊鏈應用，并推出了他們專門為這一目的建立的最新分布式私人賬本Corda。

(2)超級賬本(hyperledger)

超級賬本(hyperledger)是一個技術驅動型組織，由Linux基金會于2015年發起，目的為要成員共同建立并維系一個跨產業的、開放的、分布式賬本技術平臺，滿足來自多個不同行業各種用戶案例，并簡化業務流程，使區塊鏈技術不僅僅應用于金融領域，同樣也轉向制造業、銀行、保險等行業。超級賬本的項目成員中，科技公司、金融機構以及各類區塊鏈公司是主流，包括荷蘭銀行(ABN AMRO)、埃森哲(Accenture)等十幾個不同利益體;核心成員中科技公司占據六成以上，將hyperledger打造成為了一個與眾不同的技術驅動型組織。

 

 

表6-2：國際代表性區塊鏈聯盟組織

除此之外，大型集團更是以聯盟形式進軍區塊鏈產業，例如Ripple吸引盟友加盟實時支付平臺;Barclays和Safello聯盟，提供POC機制;Gemalto和Symbiont合作，用區塊鏈提升數字網絡安全等。

據投中研究院不完全統計，自2016年至2018年初，中國成立的區塊鏈相關的行業協會或聯盟近20個。聯盟、協會的成立可以為區塊鏈行業相關機構和人員提供一個專業領域的交流及合作平臺，對于中國區塊鏈行業的長期、健康發展發揮極有益的作用。從各聯盟的分布地域看，區塊鏈聯盟主要覆蓋于北、上、深等一線城市，部分較為發達的二級城市也逐漸開始引入，但仍處于起步階段，數量較少;東部地區發展較中西部明顯具有優勢，但中西部地區也呈現多點開花的局面。

(1)中國區塊鏈研究聯盟(CBRA)

“中國區塊鏈研究聯盟”是專業的區塊鏈學術研究平臺，研究成和區塊鏈技術的市場應用平臺，推動具體應用規則的規范化、標準化，進行項目落地與路演，形成區塊鏈研究領域具有高端學術品味和較強國際影響力的中國特色新型智庫。CBRA的參與機構多為金融機構，包括廈門國際金融技術有限公司、中國保險資產管理業協會、萬向控股、包商銀行、營口銀行等。

(2)中國分布式總賬基礎協議聯盟(China Ledger)

中國分布式總賬基礎協議聯盟是由中證機構間報價系統股份有限公司等11家機構共同發起的區塊鏈聯盟，致力于開發研究分布式總賬系統及其衍生技術，其基礎代碼將用于開源共享。主要有四個目標：聚焦區塊鏈資產端應用，兼顧資金端探索;構建滿足共性需求的基礎分布式賬本;精選落地場景，開發針對性解決方案;基礎代碼開源，解決方案在成員間共享。聯盟成員涵蓋國企和民企，包括中證機構間報價系統股份有限公司、浙江股權交易中心、招銀前海金融、廈門國際金融資產交易中心、大連飛創、通聯支付、矩真金融、萬向區塊鏈實驗室等。

(3)金融區塊鏈聯盟(金鏈盟)

金鏈盟的目標是在3至5年內研發一條或多條金融區塊鏈，推出多種廣受歡迎的區塊鏈終端應用，制定一批高水平聯盟標準，申請一批區塊鏈專利技術。目前研究方向包括基于區塊鏈的場外股權交易市場平臺、區塊鏈底層技術平臺、區塊鏈云服務、區塊鏈理財產品一二級市場、區塊鏈信用服務、區塊鏈在積分領域的應用、區塊鏈票據應用數字資產登記和轉讓等12個聯盟課題研究計劃。金鏈盟的參與成員多樣化，有大型集團如騰訊、華為，也有金融機構如京東金融、招商證券、安信證券，同時還有區塊鏈領域內優質企業。

 

 

表6-3：中國代表性區塊鏈聯盟

6.1.4技術因素

區塊鏈技術未能大規模引用很大程度上是由于技術的限制，但在2015年我國區塊鏈技術開始取得飛速突破，2015年后我國區塊鏈相關專利增速超過200%，成為我國專利數量增長最為快速的領域。在IPRdaliy和incoPat創新指數研究中心聯合發布的《2017年全球區塊鏈企業專利排行榜100強》中，中國入榜的企業占比49%，其次為美國占比33%。其中阿里巴巴以總計49件專利排名全球第一;排名第二的美國銀行全球專利總量共計44件;中國人民銀行數字貨幣研究所排名第三，擁有33件全球專利總量。在全球排名前100的區塊鏈專利擁有者中，央行系企業總量排名第一。阿里巴巴的區塊鏈專利涵蓋了發明、設計和實用領域，并且在區塊鏈合作、區塊鏈創新和應用層面都取得了長足的進步。專利技術獲得的突破和應用不僅對企業的技術布局有深遠影響，也帶動了整個區塊鏈產業的發展。

6.2產業發展未來趨勢

6.2.1國際安全代幣或將異軍突起，國內趨向“無幣化”

2018年5月22日，美國零售巨頭Overstock的區塊鏈子公司tZERO與BOX Digital Markets有限責任公司宣布合作推出業界首個受監管的安全代幣交易平臺，該平臺基于區塊鏈進行證券清算和結算，讓公司通過安全的代幣籌集資金，為投資參與者提供安全、高效的交易方式。作為第一個將區塊鏈資本市場納入國家市場體系的金融產品，tZERO平臺的誕生意味著ICO有機會以合法的身份登上國際舞臺，或將帶動安全代幣融資與傳統股權融資方式分庭抗禮。

自2017年9月4日中國人民銀行等七部委聯合下發關于防范代幣發行融資風險的公告，緊急叫停ICO融資以來，以人民幣計價的虛擬貨幣交易量從一度占全球交易量的90%以上下降到不足1%。這預示著我國虛擬貨幣資產已全面進入嚴監管時期，國內區塊鏈的發展在逐漸脫離虛擬貨幣的輻射范圍，進一步向“無幣化”轉變。由于虛擬貨幣在開發模式和開發數量上有其固有的局限性，難以長期可持續發展，同時“無幣”區塊鏈技術在合規性方面具有更高的保障性，故而可以實現更大范圍的投放。在“無幣化”區塊鏈技術的探索中，最核心的要素是要保證項目本身同時具備產生場景和消費場景，且該場景具有持續輸出帶有激勵性商品或服務的平臺能力，即在生態體系內形成一個消費閉環，體現商業應用場景的封閉性和限制性。根據這一特點，具有相對封閉性的聯盟鏈或將成為無幣化運作的路徑重要路徑。Token在一些復雜的應用場景中仍然不可或缺，但完全開放的環境并不能有效的限制貨幣交易，聯盟鏈“部分去中心化”的特性以及聯盟許可的存在實現了特定范圍內的相對封閉，為弱化Token的貨幣屬性提供了良好的流通環境。

6.2.2大型集團強勢布局，CVC分割市場份額

近年來，國內外眾多大型企業也在高調的向區塊鏈進軍，國外如SBI集團、高盛集團，國內有行業巨頭BAT、迅雷等皆就區塊鏈技術及其衍生品進行戰略布局和市場開發。CVC綜合了傳統大型企業的研發中心和IVC的優勢，未來可能與IVC等傳統機構平分秋色。

從企業角度出發，一方面CVC的加入有利于其尋找轉型戰略布局。區塊鏈作為高技術壁壘行業，再輔以相關政策的一并扶持，相關企業如雨后春筍般涌現，細分行業競爭激烈，大量的企業需要不斷尋找新的利益增長點并實現轉型，生產多元化產品，CVC的加入能憑借其雄厚的產業背景和資源為企業提供更多的戰略支持和布局。另一方面，與IVC相比，企業與股權投資的雙重優勢更能刺激創新。大型企業通過研發中心做創新，傳統意義上的IVC通過投資創業企業來進行創新。CVC能夠兼顧大型企業在時間和資金量方面的長期支持和IVC對市場、風險、失敗率的高度容忍性。從投資者角度出發，CVC的投資存續期限優勢更為明顯。區塊鏈技術，尤其是底層技術的開發是一個投資期限非常漫長的過程，這意味著傳統意義上的VC存續期在很大程度上難以滿足時間成本需求。而CVC由于背后依托的是以戰略布局為主要目的的大型企業，弱化了對短期盈利的追求，能夠在時間上提供長期支持，滿足區塊鏈高技術壁壘的時間需求。綜合而言，CVC同時集合了IVC的優勢點，正在逐步分割傳統股權投資的市場份額。

6.2.3金融+信息應用率先爆發，金融科技將成為投資首選

隨著信息技術的不斷涌現和應用，金融數據的規模也不可同日而語，每一筆金融交易的發生都衍生出海量的數據。在大量數據的傳輸、存儲與交換中，參與者對數據的可信度、安全性與匿名的問題表示密切關注。據投中信息旗下數據產品CVSource顯示，2015-2017年間投向區塊鏈金融的項目中，有19.73%選擇了金融信息化，在金融板塊中排名第二，僅次于虛擬貨幣。金融信息化即傳統的金融機構利用計算機和網絡技術實現傳統服務，區塊鏈技術能很好的解決交易數據的安全性與保障性等問題，成為眾多投資人關注的對象，目前落地主要瞄向數字貨幣，支付清算，數字票據、資產證券化、資產轉讓及股權交易等金融交易以及智能合約，在銀行、保險、證券行業著極為廣闊的應用前景。

區塊鏈金融信息化使得金融服務效率大幅提升，同時也為金融科技企業將新興技術落實到具體應用中打下了良好的基礎。金融科技更加強調科技在其中扮演的角色，區塊鏈技術的高壁壘恰巧能同時滿足“金融”與“科技”兩方面的需求：去中心化、安全的交易模式能夠縮短交易鏈條，有效降低結算與交易成本;智能合約的存在可以無需參與者實地參與就完成交易，減少了人力成本和時間成本的發生;區塊鏈實現的信息共享機制能進一步提高信息的傳輸范圍，降低傳播時間。這就意味著，摒除了時間和資金成本的影響，在資源匹配和滿足用戶需求的條件下，金融科技領域中那些體量較小的企業也能參與與大規模企業的公平競爭，進而加速相關技術與產品的落地、應用，并反作用于“金融科技+區塊鏈”，真正的帶動金融科技領域的資本注入。

6.2.4技術專利成為競爭重要表現

隨著參與主體的增多，區塊鏈的技術競爭越來越激烈，而專利成為技術競爭重要的外在表現。目前全球區塊鏈專利主要分布在美國、英國、中國和韓國，據美國世界知識產權專利組織稱，2017年全球超過五成的區塊鏈專利申請來自中國，區塊鏈專利數量最多的企業同樣來自中國。中國國家知識產權局數據顯示，截至2018年5月，已經公開的區塊鏈相關專利申請達到1521條，其中2016年109條，2017年激增到860條，2018年截至目前已經公開534條，近三年增量顯著;申請數量最多的企業共計公開58項專利，約占總量的3.81%。再考慮到專利公開的審批流程具有一定的延遲效果，實際申請數量可能遠高于披露數量，區塊鏈專利正呈爆發式增長。從專利的本質而言，是技術創新擁有保障權利的表現形式，區塊鏈技術專利的爆發式增長預示著行業創新能力正在上升，通過技術公開贏得市場先機可以為區塊鏈應用落地提供更多的可能性和智力支持，專利競爭伴隨著區塊鏈的火熱不可避免的成為產業發展的重要趨勢。

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韋婉 Emily Wei 研究院分析師

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