進(jìn)行宏觀分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)的理解是思想基礎(chǔ)，大數(shù)據(jù)是工具基礎(chǔ)，基于大數(shù)據(jù)的分析方法是關(guān)鍵，金融市場(chǎng)是檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)理解、分析方法、分析結(jié)論的最有效地方。
一、理解經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)
構(gòu)建宏觀經(jīng)濟(jì)模型的第一關(guān)鍵是理解經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)，這與構(gòu)建量化投資模型的第一關(guān)鍵是理解市場(chǎng)道理相似。而理解經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)是非常困難的，因?yàn)槲覀兯鶎W(xué)的教材，所當(dāng)成經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)或公理的東西，大多是有偏差的，用這樣的理論指導(dǎo)宏觀分析，當(dāng)然就很難得出正確的分析結(jié)論。
理論偏差在哪里?實(shí)際上還是教條主義，我們學(xué)的做的，都自覺不自覺地是西方那一套。西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的流派很多，我們目前大學(xué)里的經(jīng)濟(jì)學(xué)課程和教材，基本上都是西方那一套，包括政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，也是從西方傳進(jìn)來的。并不是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)說不好，但要與世界與中國實(shí)踐相結(jié)合，要有借鑒吸收。如果照搬西方這一套理論，照搬教材、經(jīng)典，實(shí)際上還存在很多偏差。經(jīng)濟(jì)學(xué)幾個(gè)最基本的分支，如微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)等，都存在偏差。
(一)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的偏差
微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里面三大基本規(guī)律，供求規(guī)律、價(jià)值規(guī)律和競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律，都有問題。供求規(guī)律認(rèn)為，供過于求，價(jià)格就下跌，供不應(yīng)求，價(jià)格就上漲。這就是很簡(jiǎn)單的供求規(guī)律。實(shí)際上不是這回事，只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較快，即使是供過于求，物價(jià)也不一定下跌。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一般都是供過于求，供過于求是常態(tài)，是長(zhǎng)期的、普遍的，供不應(yīng)求是個(gè)別的、短期的。但只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快，如1978年到2015年，中國名義GDP年均增長(zhǎng)15.16%，平均每年物價(jià)上漲5.51%。盡管搞社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)后供過于求，這段時(shí)間物價(jià)肯定會(huì)上漲，就是因?yàn)槲飪r(jià)里大概有50%是工資(中國比較低，是47%左右，一般西方國家GDP中工資占比略高一些)，而工資是收入法GDP里中的一部分。收入法GDP包含勞動(dòng)者報(bào)酬(工資)、生產(chǎn)稅凈額、固定資產(chǎn)折舊、營業(yè)盈余這幾塊。工資在GDP中占比是相對(duì)穩(wěn)定的，所以名義GDP高增長(zhǎng)、工資就會(huì)高增長(zhǎng)，產(chǎn)品成本有47%左右就會(huì)高增長(zhǎng)，速度快。技術(shù)進(jìn)步因素能拉低產(chǎn)品成本和產(chǎn)品價(jià)格，能抵消一部分工資推動(dòng)的產(chǎn)品成本和產(chǎn)品價(jià)格上漲。名義GDP每年增長(zhǎng)15.16%，工資就每年增長(zhǎng)15%左右，產(chǎn)品成本里有47%左右是工資，所以工資推動(dòng)產(chǎn)品成本每年上漲7%左右。技術(shù)進(jìn)步因素會(huì)降低產(chǎn)品成本，平均每年約拉低1.6個(gè)百分點(diǎn)。所以1978-2015年，總體物價(jià)每年增長(zhǎng)5.51%(=15.16%×47%-1.6%)。這段時(shí)期物價(jià)上漲的根本原因就是名義GDP高增長(zhǎng)。若看供求規(guī)律，以為供過于求價(jià)格就下跌，實(shí)際上不是這樣的，生搬硬套供求規(guī)律，得不出正確結(jié)論。價(jià)值規(guī)律也是這樣的，不管是勞動(dòng)價(jià)值論還是效用價(jià)值論，都是有偏差的。是什么創(chuàng)造價(jià)值?勞動(dòng)價(jià)值論說是勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，效用價(jià)值論說有效用就有價(jià)值。為什么要定義價(jià)值這個(gè)概念?什么是價(jià)值?什么創(chuàng)造價(jià)值?提出這個(gè)定義或理論是為經(jīng)濟(jì)建設(shè)實(shí)踐服務(wù)，為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展服務(wù)，所以要提一個(gè)比較科學(xué)的概念。從務(wù)實(shí)、有效的角度去定義概念，價(jià)值是什么創(chuàng)造呢?我們認(rèn)為是勞動(dòng)和交易創(chuàng)造價(jià)值，不僅是勞動(dòng)，交易也創(chuàng)造價(jià)值。如果緊抓這兩個(gè)點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)就能搞好。舉個(gè)例子：一個(gè)農(nóng)民有一本書，但不識(shí)字;一個(gè)教授有一把鋤頭，卻不會(huì)用。但兩人一交換，教授有一本書，農(nóng)民有一個(gè)鋤頭，各得其所，社會(huì)的財(cái)富就增加了，價(jià)值就增加了，社會(huì)會(huì)更好。如果這樣定義價(jià)值，是能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的。勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值：讓大家有工作做，要鼓勵(lì)大家生產(chǎn)和工作的積極性，調(diào)動(dòng)人的積極性。交易創(chuàng)造價(jià)值：要提供交易的條件，搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，搞一些交易所或搞外向型經(jīng)濟(jì)，參加國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)。
競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律也存在偏差。并非越充分競(jìng)爭(zhēng)越好，競(jìng)爭(zhēng)過度也不好，競(jìng)爭(zhēng)不足也不好，需要有一個(gè)度。
(二)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的偏差
宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)里都重要的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論和通貨膨脹理論。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論和通貨膨脹理論都是有缺陷的。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論有很多流派，比較有影響的觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源泉是創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，聽起來很有道理，其實(shí)不然。到底什么才促成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?得做實(shí)證研究。到底什么在引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，對(duì)此貢獻(xiàn)最大的第一大要素是分工和專業(yè)化(如出口導(dǎo)向、交易導(dǎo)向等)，貢獻(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的34%。對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的并非是大家認(rèn)為的技術(shù)創(chuàng)新和制度創(chuàng)新。為何要搞改革開放?為何參與國際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)?為何要搞外向型經(jīng)濟(jì)，實(shí)證研究表明，它貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的34%，就得這么搞。貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的第二大要素是資本投入(如儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資)，占33%。這兩項(xiàng)相加為67%，也是最主要的兩項(xiàng)。第三大要素是人力資本的投入(如教育、人口紅利等)，占14%。第四大要素是技術(shù)創(chuàng)新(如技術(shù)模仿、技術(shù)創(chuàng)新、全要素生產(chǎn)率提升等)，占7%。第五大要素是制度創(chuàng)新(如改革、改良等)，占6%。通常人們認(rèn)為制度最重要，但制度創(chuàng)新并不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最主要因素，因?yàn)橹贫葎?chuàng)新很慢，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)沒有這么大，但一套好的制度確實(shí)至關(guān)重要。
通貨膨脹理論也存在偏差。主流西方經(jīng)濟(jì)思想認(rèn)為，貨幣多了就通脹，貨幣少了就通縮，實(shí)際上并非如此。通脹和貨幣的關(guān)系，短期看，貨幣猛放一下，在約35個(gè)月內(nèi)能刺激物價(jià)。為什么是35個(gè)月?M1的漲幅領(lǐng)先CPI漲幅7個(gè)月，一個(gè)存貨周期的擴(kuò)張期平均是28個(gè)月，加起來是35個(gè)月。只要一猛放貨幣，7個(gè)月之后物價(jià)就有反應(yīng)，向上走，然后會(huì)向上擴(kuò)張28個(gè)月，總的是35個(gè)月。長(zhǎng)期看，越幣越多越通縮。貨幣的本質(zhì)是有息債務(wù)。M2就是現(xiàn)金加存款，即為銀行的負(fù)債或資金來源，資金來源是有成本的，所以必須要用出去。銀行的資金運(yùn)用主要有兩個(gè)渠道：債券投資和放貸。不管是債券投資，還是放貸，都有利息，都是增加社會(huì)有息負(fù)債。所以M2越多，對(duì)應(yīng)整個(gè)社會(huì)有息債務(wù)就越多。因此，簡(jiǎn)單地說，M2就是有息負(fù)債。M2/GDP就是有息負(fù)債比率。這個(gè)比率高的國家，從全球范圍內(nèi)看，無一例外都是通縮。從短期看，猛放一下貨幣，物價(jià)在35個(gè)月內(nèi)是有反應(yīng)的，表現(xiàn)在刺激物價(jià)。但是之后的通縮是長(zhǎng)期的。因?yàn)樨泿欧诺迷蕉?，有息債?wù)就越多，而債權(quán)和債務(wù)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不對(duì)稱，債權(quán)多，對(duì)債權(quán)人(如銀行)的投資消費(fèi)刺激作用不大。如銀行是最大的債權(quán)人，銀行既不怎么投資，也不怎么消費(fèi)。有債權(quán)就有債務(wù)，債務(wù)多了，債務(wù)人就很謹(jǐn)慎，既不敢投資也不敢消費(fèi)。所以貨幣越多，債務(wù)越多，經(jīng)濟(jì)越通縮。
從全球看，只要M2/GDP高的國家，基本上都是通縮。日本的比例是248%，通縮20多年，就是起不來，怎么刺激都起不來，再放貨幣，物價(jià)就更不可能起來。因?yàn)槲飪r(jià)起來之后，利率就要起來，利率起來后利息占GDP的比重就會(huì)變成一個(gè)很大的數(shù)字，如果利率到達(dá)10%，M2占GDP的400%，則意味著利息占GDP的40%，這是不可能的，GDP里根本沒有辦法有這么一大塊來支付融資成本。隨著M2/GDP比率的上升，有息負(fù)債率上升，經(jīng)濟(jì)就沒有可能通脹，只能通縮。全球M2/GDP比率，日本是第一高的國家，中國是第二高的國家。2016年1月中國貨幣放了那么多，很多人說要通脹了，實(shí)際上只會(huì)通縮壓力更大。放貨幣短期對(duì)物價(jià)有一定的刺激作用，但是長(zhǎng)期來看，通縮的壓力會(huì)更大，繼續(xù)放貨幣，會(huì)加速通縮而不是通脹。在2015年12月份，中國M2/GDP比率是211%，2016年1月是215%，這樣下去就是大通縮，物價(jià)起不來，名義GDP也增長(zhǎng)不了。所以不要照搬西方的貨幣理論，要探索符合中國國情的經(jīng)濟(jì)理論。新加坡人均GDP超過美國，增長(zhǎng)很快，最根本的原因不是地理位置好也不是國家小，巴拿馬地理位置也好，世界上小國家也非常多，只有新加坡一口氣人均GDP超過美國，主要原因還在政策和思路契合國情。鄧小平提出的“三個(gè)有利于”，有利于發(fā)展社會(huì)主義生產(chǎn)力，有利于增強(qiáng)社會(huì)主義綜合國力，有利于提高人民生活水平，也是切合中國國情，非常務(wù)實(shí)。李光耀和鄧小平都是搞經(jīng)濟(jì)的頂尖高手，沒有那么多教條和西方條條框框，也不爭(zhēng)論，很務(wù)實(shí)。而我們學(xué)習(xí)那些西方教條，將西方經(jīng)濟(jì)學(xué)奉為圭皋，害死人。
(三)以美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家為代表的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)四大殺手
一是蒙代爾搞的最優(yōu)貨幣區(qū)域理論，在這一理論指導(dǎo)下創(chuàng)立了歐洲央行，設(shè)計(jì)了歐元，歐元區(qū)各國決定不了自己的貨幣政策。這就如同赤壁之戰(zhàn)中曹操的連船，歐元將歐洲各國拴在一起，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)統(tǒng)一貨幣結(jié)算很爽，經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)各自向自己的方向出力，一個(gè)也跑不掉，最終是火燒連船。最優(yōu)貨幣區(qū)理論和其指導(dǎo)下的歐元，最終對(duì)歐元區(qū)國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是有害的。
二是弗里德曼的貨幣學(xué)派。貨幣學(xué)派理論認(rèn)為，通縮就是貨幣過少，抗通縮就要發(fā)貨幣;通脹就是貨幣過多，抗通脹就是要收貨幣。這是非常膚淺、短視和有害的理論。從本質(zhì)看，現(xiàn)代貨幣就是有息負(fù)債，貨幣短期會(huì)刺激物價(jià)，長(zhǎng)期則持續(xù)向下拉物價(jià)，貨幣過多最終會(huì)導(dǎo)致通縮。日本、歐洲想走出通縮，照搬貨幣學(xué)派理論搞量化寬松，最后只會(huì)深陷通縮泥坑。美國也搞量化寬松，但它是雷聲大雨點(diǎn)小，搞了三輪量寬，M2/GDP比率從64%上升到68%，只上升了4個(gè)百分點(diǎn)，其他很多國家跟著搞，M2/GDP比率狂飆突進(jìn)，其結(jié)果就是債務(wù)飆升、經(jīng)濟(jì)惡化、掉入陷阱。
三是麥金農(nóng)的金融深化理論。麥金農(nóng)主要研究發(fā)展中國家的金融問題，他創(chuàng)立的貨幣深化理論基本思想是，發(fā)展中國家發(fā)展得不好，主要是因?yàn)榻鹑跊]有搞好，金融沒搞好主要是因?yàn)榻鹑谝种?，金融抑制了發(fā)展中國家的發(fā)展，所以要破除金融抑制，搞金融深化改革，貨幣深化改革的核心是利率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目自由兌換。美國是經(jīng)濟(jì)霸主，是經(jīng)濟(jì)理論權(quán)威，麥金農(nóng)的理論大家深信不疑，很多國家都遵循貨幣深化理論，搞金融深化改革。拉丁美洲搞金融深化，拉丁美洲1980年代金融危機(jī)，1990年代金融危機(jī)，2008年金融危機(jī)。東南亞國家搞金融深化，1990年代金融危機(jī)，2008年金融危機(jī)?，F(xiàn)在是中國搞金融深化，中國也在這條路上越陷越深。發(fā)展中國家要盯著怎樣有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有利于企業(yè)發(fā)展，而不要為改革創(chuàng)新而改革創(chuàng)新。利率市場(chǎng)化，實(shí)質(zhì)是利益在企業(yè)和老百姓之間重新分配，利息老百姓每年多拿幾百元利息是沒有用的，創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富還得要靠企業(yè)。老百姓利息拿多了，企業(yè)融資成本上升，企業(yè)不行了，老百姓的工資增長(zhǎng)就慢了。老百姓要想富，不是靠利息，是靠企業(yè)高速發(fā)展、經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，老百姓的工資就高速增長(zhǎng)。搞利率市場(chǎng)化成功的發(fā)展中國家很少，韓國是一個(gè)。韓國利率市場(chǎng)化雖然成功了，但也經(jīng)歷了長(zhǎng)期波折，第一次失敗了，推倒重來，回過頭來搞微觀市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)和打通企業(yè)股權(quán)融資渠道，然后再第二次實(shí)施利率市場(chǎng)化。但是中國和韓國當(dāng)年情況不一樣，中國國有部門、國有國企占比較大，它們來定價(jià)，則會(huì)提高利率，它們背后是國家信用，民營企業(yè)融資利率只會(huì)也比它們高。另外中國股票市場(chǎng)融資是核準(zhǔn)制，股權(quán)融資道路較窄，基本上只能靠債務(wù)融資。在這種條件下推利率市場(chǎng)化，融資成本必然飆升，遍地都是高非龐。
四是薩克斯的休克療法。休克療法就象對(duì)農(nóng)民說，種田收入太低，不如扔掉鋤頭、鐮刀去做教授。結(jié)果農(nóng)民扔掉了農(nóng)具，但又不會(huì)教書，差點(diǎn)餓得半死。前蘇東國家就是這位老農(nóng)，休克療法使俄羅斯1990-1999年間GDP縮水62.09%。
蒙代爾害殘歐洲，弗里德曼害殘日本，麥金農(nóng)害殘拉丁美洲和東南亞，薩克斯害殘前蘇東國家。這些西方大經(jīng)濟(jì)學(xué)家或主流經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都存在偏差。搞好經(jīng)濟(jì)，理解經(jīng)濟(jì)，關(guān)鍵是不照搬條條框框，真正尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律，立足世界與中國實(shí)情，把實(shí)體經(jīng)濟(jì)放在首要位置，遠(yuǎn)離損害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革創(chuàng)新。搞好了企業(yè)，經(jīng)濟(jì)就會(huì)有競(jìng)爭(zhēng)力，老百姓才能得實(shí)惠。
對(duì)經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)的正確理解是利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀分析的基礎(chǔ)，基礎(chǔ)不牢甚至錯(cuò)誤，再大的數(shù)據(jù)、再好的模型，也不可能得出科學(xué)的分析結(jié)論。例如，依據(jù)供求決定價(jià)格這種錯(cuò)誤的理論，從供求上去分析中國房?jī)r(jià)，哪怕供求測(cè)算得再準(zhǔn)確，也不可能科學(xué)分析與預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)。
二、構(gòu)建宏觀數(shù)據(jù)庫
構(gòu)建宏觀數(shù)據(jù)庫要注意三個(gè)問題，一是構(gòu)建宏觀數(shù)據(jù)庫要以目的為導(dǎo)向，不是為了分析宏觀而宏觀，分析宏觀是為分析投資、消費(fèi)、企業(yè)經(jīng)營等實(shí)踐活動(dòng)服務(wù)。我們分析宏觀大多是為了投資，所以宏觀數(shù)據(jù)庫要圍繞投資構(gòu)建，將與投資密切相關(guān)的數(shù)據(jù)包含進(jìn)來。宏觀可以指導(dǎo)投資，投資做得好，又反過來加深對(duì)宏觀的理解。二是構(gòu)建宏觀數(shù)據(jù)庫要重點(diǎn)選取周期性強(qiáng)、具有周期性規(guī)律的數(shù)據(jù)，周期性、規(guī)律性強(qiáng)的數(shù)據(jù)比一般平穩(wěn)數(shù)據(jù)更有分析價(jià)值。三是構(gòu)建宏觀數(shù)據(jù)庫要使用盡可能長(zhǎng)的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，可以采用插值法、嫁接法(如將靜安指數(shù)嫁接到上證指數(shù)1990年12月19日之前)，以拓展分析的時(shí)間寬度。有效的數(shù)據(jù)量越大、時(shí)間序列越長(zhǎng)，分析結(jié)論越可靠。從這個(gè)意義上講，就是要利用盡可能大的數(shù)據(jù)進(jìn)行宏觀分析。
宏觀數(shù)據(jù)庫通常包括三類數(shù)據(jù)，一是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，二是行業(yè)數(shù)據(jù)，三是金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)。行業(yè)數(shù)據(jù)有助于加深宏觀的理解，而金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)不僅是宏觀分析的重要落腳點(diǎn)，也是可以與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相互印證。宏觀分析不能就宏觀論宏觀，否則就會(huì)不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中。
(一)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)
宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)主要包括數(shù)量數(shù)據(jù)和時(shí)間數(shù)據(jù)。
重要的數(shù)量數(shù)據(jù)如： M1、M1同比增長(zhǎng)率、M2、M2同比增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款、金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款同比增長(zhǎng)率、金融機(jī)構(gòu)人民幣存款、金融機(jī)構(gòu)人民幣存款同比增長(zhǎng)率、GDP、GDP名義增長(zhǎng)率、GDP實(shí)際增長(zhǎng)率、工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)率
重要的價(jià)格數(shù)據(jù)如：CPI定基指數(shù)、CPI漲幅、全國商品零售價(jià)格指數(shù)同比漲幅、PPI漲幅、CRB指數(shù)同比漲幅、GDP平減指數(shù)同比漲幅、房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)
以以上數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，可以構(gòu)建函數(shù)和復(fù)合數(shù)據(jù)，如宏觀經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、M1同比增長(zhǎng)率-M2同比增長(zhǎng)率，CPI同比漲幅-PPI同比漲幅等。
(二)行業(yè)數(shù)據(jù)
重要的行業(yè)數(shù)據(jù)如汽車銷量、汽車產(chǎn)量、工業(yè)企業(yè)虧損額累計(jì)值、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)值、空調(diào)產(chǎn)量、水泥產(chǎn)量、金屬切削機(jī)床、發(fā)電量、全社會(huì)火電發(fā)電量、白酒產(chǎn)量、商品房銷售額、商品房銷售量等等
(三)金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)
重要的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)如上證指數(shù)、總股本大盤股指數(shù)、國債凈價(jià)指數(shù)、美元指數(shù)、黃金價(jià)格、石油價(jià)格、A股成交金額、A股總市值、上市公司加權(quán)平均ROE、A股市凈率中位數(shù)、A股市凈率平均數(shù)、A股市盈率中位數(shù)、A股市盈率平均數(shù)等等。
三、大數(shù)據(jù)宏觀分析的鑰匙
一個(gè)有效的宏觀數(shù)據(jù)庫，通常需要十萬級(jí)、百萬級(jí)甚至更大量的數(shù)據(jù)，通常數(shù)據(jù)量越大，分析出的宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律才有可能越可靠。一些宏觀經(jīng)濟(jì)分析，根據(jù)五年、十年的數(shù)據(jù)就得出分析結(jié)論，這種分析結(jié)論是有待檢驗(yàn)的，因?yàn)樗B一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期都沒經(jīng)歷過(如一個(gè)房地產(chǎn)周期是18年，一個(gè)康德拉季耶夫周期是54年)。進(jìn)行宏觀分析，對(duì)經(jīng)濟(jì)的理解是思想基礎(chǔ)，大數(shù)據(jù)是工具基礎(chǔ)，分析方法是關(guān)鍵，金融市場(chǎng)是檢驗(yàn)分析結(jié)論的最有效地方。宏觀分析非常復(fù)雜，大多數(shù)人都是解讀政策、直線思維、僅憑想象，這是因?yàn)樗麄儧]有找到宏觀分析的鑰匙，即周期分析和領(lǐng)先滯后分析。
(一)經(jīng)濟(jì)周期
經(jīng)濟(jì)是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)，越大的經(jīng)濟(jì)體，慣性越大，規(guī)律性也越強(qiáng)，其中周期規(guī)律是比較穩(wěn)定的規(guī)律。經(jīng)濟(jì)周期有年度周期、基欽周期(平均43.2個(gè)月，具體而言是80%的基欽周期是42個(gè)月，20%的基欽周期是48個(gè)月)、朱格拉周期(3個(gè)基欽周期長(zhǎng)度)、美元指數(shù)周期(4個(gè)基欽周期長(zhǎng)度)、大宗商品周期(4個(gè)基欽周期長(zhǎng)度)、房地產(chǎn)周期(5個(gè)基欽周期長(zhǎng)度)、康德拉季耶夫周期(15個(gè)基欽周期長(zhǎng)度)。
從對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響大小看，房地產(chǎn)周期是經(jīng)濟(jì)周期之母，因?yàn)榉康禺a(chǎn)周期對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響最大。而從經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度來看，基欽周期是經(jīng)濟(jì)周期之母，是最基本的經(jīng)濟(jì)周期，其他主要經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度都可以用基欽周期的倍數(shù)來衡量。
(二)領(lǐng)先滯后關(guān)系與因果關(guān)系
領(lǐng)先滯后規(guī)律是宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間比較穩(wěn)定的規(guī)律，也常常是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間因果關(guān)系的外在反映，如數(shù)量指標(biāo)通常領(lǐng)先價(jià)格指標(biāo)，價(jià)格指標(biāo)中股價(jià)指數(shù)拐點(diǎn)通常領(lǐng)先債券凈價(jià)指數(shù)拐點(diǎn)，債券凈價(jià)指數(shù)拐點(diǎn)通常領(lǐng)先房?jī)r(jià)指數(shù)拐點(diǎn)和大宗商品價(jià)格指數(shù)拐點(diǎn)。
如果對(duì)經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間領(lǐng)先滯后關(guān)系爛熟于胸，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的分析、判斷、預(yù)測(cè)，就會(huì)信手拈來，八九不離十。(作者：中華聯(lián)合保險(xiǎn)控股股份有限公司研究所 郝聯(lián)峰)
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