專注BI應用軟件，業績持續穩定增長

公司是國內領先的BI應用軟件提供商，依托在電信行業商業智能領域的技術和產品積累，積極向金融、能源、冶金、電力、交通、零售和政府等領域拓展，推出完整的符合其他行業的產品解決方案，近年來一直持續高速增長，2008-2014年營收CAGR達52.24%，凈利潤CAGR達47.56%。

外延式并購戰略定位電信、金融、工業互聯網與政府四大方向

公司通過外延式發展戰略并積極推進實現公司的加速發展;2013年收購北科億力與科瑞明分別從事冶金工業和金融行業應用軟件開發業務，有助于公司向工業和金融行業軟件市場推廣商業智能業務;2014年收購屹通信息，主要為銀行金融機構提供專業的移動互聯網金融、金融大數據等系

統的解決方案和實施服務，進一步布局對BI需求強烈的金融行業。2015年，收購Cotopaxi，主要提供工業能源數據分析與管理平臺、過程優化平臺及與咨詢服務解決方案，涉及工業互聯網、工業智能領域。

逐步轉變盈利模式，大數據運營業務前景可觀

公司戰略布局電信、金融、工業、政府軍隊四大方向，挖掘大數據運營能力，構成基本的業務結構和跨界延伸，形成了數據應用閉環。公司2014年收購屹通信息后獲得其移動端2500萬用戶，以及與之合作運營的中國電信的3億用戶，數據增值運營業務的市場規模非?？捎^。公司的盈利模式

將由項目型轉變為運營型，數據運營主要模式包括DSP、征信、保險反欺詐識別、反恐、互聯網微信平臺的二次開發、衍生到LBS定位增值服務等。

15-17年業績分別為0.45元/股、0.61元/股、0.81元/股

預計公司15~17年PES分別為0.45、0.61、0.81元，分別對應86倍、63倍、47倍PE?？紤]到公司核心的電信行業BI業務依然頗具增長空間，以及公司通過外延并購的方式積極向非電信擴張，維持“買入”評級。

風險提示

持續的收購會帶來公司治理和團隊之間利益平衡的挑戰;BI業務的產品化亟待提高;人員成本上升的壓力長期存在;后續收購的不確定性。