軟件收入穩定增長。公司營收3.8億元,同比增長23.9%,其中軟件及服務收入同比增長11.7%;系統集成業務合理控制,同比下降56.7%;電信增值業務因易杰在聯通的結算影響,同比下降34.4%,但三季度以來結算恢復;網絡分銷同比增長71.3%,主要因金華威取得華為數通總代,帶來增量收入所致。分行業,電信和政府分別下降32.0%、62.8%,因減少系統集成導致。凈利潤同比下降68.6%,其中Q2單季度略虧33萬,主要受結算的季節性,和研發的投入增長導致。
研發費用投入較大,毛利率基本穩定。銷售費用同比增長16.9%,管理費用同比增長19.8%,主要因新市場拓展及研發投入增加導致,公司自去年以來明確了大數據和移動互聯網的戰略方向,并通過加大研發投入和后端平臺建設為前端市場拓展提供支持,從具體的研發項目上,可以印證公司在大數據平臺及精準營銷、移動互聯網等領域的未來布局。軟件業務的毛利率保持穩定,增值業務的毛利率下降10個百分點主要因收入因素導致。
不只是大數據技術服務商,移動互聯網布局輪廓清晰。公司在大數據領域已取得先機,在中國電信大數據取得8省1市,份額第一,在中國聯通大集中份額領先,并與IBM和阿里巴巴等廠商合作,積極推動“阿里云”在中國聯通落地驗證,我們判斷公司在聯通大數據的突破只是時間問題,并且在電信領域之外的電力、公安等行業快速增長。移動互聯網的布局,一方面憑借易杰子公司搶占企業級移動互聯網的長尾市場,另一方面與阿里的合作將持續深入,繼微預約之后,未來將在更多領域展開合作。互聯網金融領域,參股鵬鼎創盈,充分利用該平臺為公司上下游客戶提供增值服務,且能進一步拓展金融業互聯網運營和數據挖掘業務。
維持“強烈推薦-A”投資評級。隨著運營商IT支出的落地和結算恢復,全年內生增長仍有望持續,隨著大數據和移動互聯網逐步落地,公司價值將獲重估。預計14-16年EPS為0.50/0.65/0.85元,維持“強烈推薦-A”,短期目標價15元。
風險提示:人力成本上升過快、新業務拓展不達預期。
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