無論是中國聯通的前三季錄得凈利潤87.8億元人民幣，同比大漲116.6%，甚至被央視專門報道混改成績，還是中國移動的有線寬帶9月凈增近500萬戶，并成功超越中國電信正式封王，都獲得了行業內外的高度關注。但是當大家欣喜之余并冷靜下來的時候，或許會發現通信行業大干快上的熱潮或將遠去，行業離歸于平靜的已經不遠。因為連續的屢創佳績和高潮迭起，已經讓運營商嚴重透支。

一、手機用戶雖然暴增，但是手機上網用戶滲透率卻連續創年度新低

工業和信息化部的數據顯示，截至今年9月末，三家基礎電信企業的移動電話用戶總數達15.5億戶(15.469億戶)，同比增長10.9%。其中，移動寬帶用戶(即3G和4G用戶)總數達12.9億戶，占移動電話用戶的83.7%;4G用戶總數達到11.5億戶，占移動電話用戶的74.3%;手機上網的用戶數達12.5億戶，對移動電話用戶的滲透率為81.1%。然而當我們把截至今年9月末的移動電話總數的15.5億戶與手機上網用戶的12.5億戶進行對比，重新計算后得出的手機上網用戶滲透率為80.6%。低于工業和信息化部官方數據零點五個百分點。這樣以來，無論是2018年以來的前9個月，還是時間節點拉長到2017年9月，無論是81.1%還是80.6%都已經是期間的最低值。另外這個數值是繼8月份的81.3%之后，期間最低值的再次刷新。

從手機上網用戶規模上看，2018年8月份12.5億戶較7月份的12.6億戶縮減了一千萬戶，9月份與8月份持平并保持在12.5億戶的規模上。然而，2018年8和9月份，三大基礎電信運營商移動用戶凈增均超過了一萬戶。這樣的數據對比或許已經說明了真正的手機上網用戶規模已經基本穩定，運營商想要開發新的手機上網用戶已經非常困難。即便有手機普及率的提升，即便有不限量套餐的持續增量降價推廣，即便有以全網通為代表的雙卡槽終端的大面積普及，但是真正用手機上網的用戶就是這么大的規模?？紤]到全國13.9億的人口規模，12.5億戶的手機上網用戶相當于純粹人口滲透率的89.9%。當然這樣的簡單計算是剔除了一人多機、一人多卡，以及老幼弱等因素影響。

這種最低值的刷新未來是否還會繼續，我們暫時無法定量判斷。不過從定性的角度看，刷新最低值的機率還是挺高的。因為不限量套餐的威力已經充分發揮(這可以從用戶DOU增長速度上得出，一年內增長超過1.5倍)，激發用戶上網需求的作用已經快被透支完全。會上手機上網的早就上了，不會手機上網的趁著便宜也用上了。未來，用戶已經搞清楚了運營商的玩法和套路，何必再搞那么多卡呢?何必再買那么多終端呢?

二、薄利多銷后，通信服務業務收入增幅持續下滑并連續新低

收入增長乏力雖然是老生常談了，但是我們還是要說一說，不為別的，就為了痛快痛快嘴。來源于工業和信息化部的數據顯示，前三季度，電信業務收入(通信服務業務收入)累計完成9915億元，同比增長3%;今年1-8月份，電信業務收入累計完成8881億元，同比增長3.3%;今年上半年，電信業務收入累計完成6720億元，同比增長4.1%，增速較1-5月下滑0.1個百分點。國家統計局公布的《2018年二季度和上半年國內生產總值(GDP)初步核算結果》顯示，今年上半年GDP比去年同期增長為6.8%。無論是半年節點，還是8和9月份的數據，運營商的電信業務收入增幅均低GDP增速。而且運營商9月份的電信業務收入增幅連GDP增速的一半還不到。

面對電信服務收入增速的持續下滑，我們沒必要求全責備。因為監管層的要求就是持續提速降費，運營商要一方面提升用戶獲得感，另外一方面要放水養魚為互聯網和中國制造2025等聚力。中國移動副總裁簡勤曾表示，推進網絡提速降費不僅是為人民群眾帶來實惠，還是有利于帶動產業投資和擴大信息消費，從而降低社會創新創業的總成本。客觀上講，運營商確實是在執行監管政策。不過這樣的持續提速降費給運營商的持續健康非常帶來了非常大的壓力。特別是全球已經提前進入搶占5G先發優勢的布局階段。面對萬億規模的資金投入，運營商手里空口無憑可是沒法建網布局的。

通信行業年景欠佳，土豪如中國移動如今手里的余糧也不多了;通過混改獲得近千億現金的中國聯通，手里的資金也所剩不多;中國電信余糧相對是多了，但是仍然是三者之中最少的。運營商沒有收入，哪里去搞利潤呢，去哪里籌集建設資金呢?各位高層老板們真需要想想辦法了。