每隔十年左右，就會出現新一代的網絡技術，它們將帶來更快的速度、更大的容量、更高的質量以及更多的用途。隨著每一代網絡技術的出現，網絡運營商都在投資資本升級他們的基礎設施，他們堅信，這些投資將帶來更多高質量的客戶，并增加收入和利潤。自上世紀80年代提供手機服務以來，手機網絡經歷了上世紀90年代的2G時代、2000年的3G時代以及本世紀10年代的4G時代。

但這一次，事情發生了變化。當提及下一代5G技術時，一些電信公司的高管似乎已經對技術的力量失去了信心。他們已經成為5 G的悲觀主義者。在行業會議、公司與投資者的電話會議以及對電信高管的公開采訪中，“商業案例不存在”和“需要太多資金”已成為常見的束縛。對全球19家最大移動網絡運營商的高管們近期發表公開聲明進行了調查，結果顯示，盡管他們都對5G的長期潛力抱有信心，但超過半數(53%)的人認為這項技術短期內沒有商業前景。

然而，由于5G技術進展緩慢，網絡運營商面臨著落后于能夠大幅提高網速和容量并為早期采用者提供競爭優勢的技術的風險。考慮到這項技術可能會帶來網絡性能的進一步變革，從而帶來新用途，這種不愿開發5G的態度是令人詫異的。

在5G網絡中，無線數據可以以超過每秒1千兆位的最高速度傳輸，比大多數4G網絡快10倍以上，而且速度足以與家用光纖寬帶競爭。通過5G，更多的智能設備可以在同一個網絡上同時工作，為人們的生活和企業實現物聯網提供基礎。隨著5G的出現，延遲將會急劇降低--降低10倍，這意味著，例如，自動駕駛汽車將能夠與基于云的實時數據進行通信(見圖1)。

面對這樣的潛力，為何有如此多的高管對5G持如此謹慎的態度(如果不是完全悲觀的話)?我們相信這個行業受到了誤解和錯誤想法的影響。我們與世界各地的網絡運營商的合作，讓我們對5G有了不同的看法。盡管人們對5G的態度可能因規模和市場地位不同而有所不同，但我們發現了三種常見的分析謬誤:

1. 近期還沒有引人注目的5G業務案例。

2. 實施5G技術將需要大量且不合理的資本投資。

3. 投資5G的主要原因是為了降低成本，或者至少是提高單位經濟——而不是增加收入。

謬誤1：沒有5G商業案例

當涉及到移動服務時，行業信條一直以來都是越快越好:提高速度，用戶就會受益。例如，當網絡運營商從3G升級到4G時，他們知道這會緩解網絡擁塞，而使用智能手機的用戶將立即體驗到視頻下載速度的顯著提高。考慮到如此明顯的回報，網絡運營商毫不費力地證明他們在4G上的投資是合理的。事實上，許多人認為4G是競爭的必需品。

對于5G而言，持懷疑態度的人指出，沒有對等的、可靠的、短期的客戶利益。例如，5G對于成功推出兩項開拓性技術——增強現實/虛擬現實(AR/VR)和自動駕駛--是非常重要。然而，這兩種技術還需要幾年的時間才能做好上市準備。在AR/VR能夠成為移動用戶的一種可行體驗之前，科學家們將需要開發一種輕便的眼鏡或隱形眼鏡，以取代目前技術所需要的笨重的系帶耳機。自主駕駛首先需要實現安全可靠的獨立車內系統，然后才能追求車載通信的在線網絡連接的額外優勢。

悲觀者會問，當推動用戶要求更高速度和更大帶寬的技術還需要數年才能可用時，為什么現在就要急于投資5G呢?這種推理所忽略的是，網絡運營商不需要轟動的新用例來開發投資5G的良好商業案例。

網絡運營商可以使用5G來緩解當大量用戶集中在一個頻道時經常發生的移動和視頻擁塞，例如體育賽事。 對于用戶而言，這意味著能夠無論身在何處都能無縫地傳輸視頻，無論有多少人在做著同樣的事情。 升級到5G可以迅速緩解因網絡容量限制(通常是頻譜短缺)而受到影響的移動運營商。

有了5G網絡，網絡運營商可以提供每秒1千兆位的網速和降低延遲至1毫秒，以在競爭更激烈的市場中挑戰固定線路供應商提供的家用光纖寬帶互聯網。這遠遠超出了4G的能力，在4G中，每秒80兆比特(Mbps)的速度和10毫秒的延遲(ms)使我們無法真正替換固定線路服務。

并非每個運營商都能從5G中獲得同等的好處或以同樣的方式獲益。一個運營商能從5G中獲得多少短期的提升，在一定程度上取決于它在市場中的地位，以及它是一個純移動運營商、還是一個固定線路運營商或兩者都是(見圖2)。

只有移動運營商可以使用具有固定線路速度的5G來破壞固定線路的利潤。考慮到許多市場擁有規模相當的固定和可變利潤，這在經濟上非常具有吸引力。例如，在美國，固定線路寬帶和有線電視在未計利息稅項折舊及攤銷前利潤(EBITDA)中約占750億美元，而無線電視約占900億美元。

固定線路運營商可以通過購買5G頻譜及建立自己的5G網絡，或者通過向現有移動運營商批發光纖回程，來利用5G技術從現有的光纖資產中獲得額外收入。

為了從5G部署速度較慢的競爭對手手中奪取市場份額，綜合運營商可以使用5G來建立或重振網絡優勢。市場領導者可以利用他們的規模在更多的市場上率先行動，從而獲取5G的優勢。

簡而言之，5G有可能在所有這三種運營商類型(僅移動、固定和綜合)的競爭中占據上風。靜觀技術將如何發展的運營商，可能會面臨來自更具侵略性的競爭對手的干擾。

謬論2：5G需要大量的資本投資

一些業內人士辯稱，大規模部署5G將需要大幅增加資本支出。例如，根據最近的一項預測，采用5G技術的歐洲主要綜合運營商的資本支出占收入的比例將需要從13%提高到22%，即便該公司只在人口密集的城市和商業地區推出5G技術。

我們的看法要積極得多。我們預計，許多領先的網絡運營商將在維持現有資本強度比率的同時，推出5G技術，正如德國電信(Deutsche Telekom)、Orange、Swisscom和軟銀(SoftBank)等公司的投資者的最近行動表明了這點。

當我們深入探討大幅增加資本強度時，我們通常會看到以下線性邏輯：國際電信聯盟(ITU，標準制定機構)定義5G，至少需要100兆赫茲(MHz)的帶寬。增加100兆赫茲的帶寬意味著使用高頻頻段。由于它們的傳播特性，這些帶寬只能在較小的信元中發揮作用。依賴更小的信元意味著建造更多的信元，而建造更多的信元意味著花費更多的資本。

實際上，當無法獲得5G信號時，能夠支持5G的設備將會無縫地——幾乎是瞬間地——連接到4G單元上。分析師預計，用5G無線網絡升級現有節點的成本約為1.5萬至2萬美元，遠低于創建新節點所需的6.5萬至10萬美元(包括站點、人工、設備和光纖回程)。

人們往往傾向于孤立地看待5G投資。這種觀點忽略了升級網絡的某些部分對其他部分的溢出利益。隨著網絡運營商將單元升級為5G，一些4G應用將遷移到5G，從而釋放4G網絡上急需的容量。在全球范圍內，對移動數據傳輸的需求以每年高達40%的速度增長，迫使運營商不斷開發新的信元。由于5G信元占據了部分需求，運營商將不需要建造那么多新的4G信元，這也將有助于它們控制資本支出。

謬論3：5G是為了降低(單一的)成本

盡管一些業內人士擔心，5G將需要太多的資本支出，但其他人認為，5G的主要目的是幫助網絡運營商減少支出。一旦該行業全面過渡到5G和數字技術，那么運營商將能夠大幅降低資本支出水平。根據這種邏輯，網絡運營商將變得非常高效，這樣他們能夠大幅縮減投資。一些業內人士預測，隨著5G和數字轉型的結合，網絡運營商將能夠在五年內將資本支出與收入的比例從15%降至10%以下。

乍一看，這似乎是件好事。畢竟，降低資本強度和增加自由現金流通常是積極的信號。毫無疑問，5G將幫助網絡運營商更高效地運行。

然而，這并不意味著運營商應該只投資5G，甚至主要投資5G，來提高效率。事實上，當我們深入研究這個方法時，我們會發現它實際上是三種5G謬誤思維中最悲觀的一種。如果一家運營商采用5G技術，其首要目標是降低其資本強度，那么這意味著它實際上已經耗盡了誘人的投資機會。這就否定了數十年來對下一代技術進行戰略性投資將有利于增長、有利于客戶和利潤的信念。

我們看到，這種態度表明，人們對未來幾年將出現的5G令人興奮的用途缺乏雄心壯志。增強現實/虛擬現實和自動駕駛僅僅是開始。憑借其千兆位的速度、毫秒級的延遲、超精確的位置、節電的收音機和延長電池壽命的設備，5G承諾將開啟一系列跨越整個物聯網的創新，包括智能工廠和智能家居。

此外，這些用例中沒有一個可能需要銀行的投資。大型運營商的股權成本通常在7%至13%之間，因此增值投資的門檻率相對較低。從另一個角度來看，同一運營商的加權平均資本成本在5%到9%之間。由于資本成本如此之低，為了使股東的即時股息最大化而將資本與銷售比率推得過低的運營商，可能最終會被更愿意投資的競爭對手擊垮。

我們預計，成功的運營商將能夠創造5G再投資的良性循環。首先，他們將建立一個全數字化的5G網絡;然后，他們將利用這些效率產生的現金流投資于高回報投資的5G。在這種情況下，資本比率既沒有激增(謬誤2)，也沒有暴跌(謬誤3;隨著網絡運營商為5G未來指明了方向，它們將保持不變。

用行動和勝利取代觀望

受5G悲觀主義影響的電信運營商面臨被甩在后面的風險。采用慢條斯理的方式、等待特定5G應用成熟后再做出堅定承諾的運營商，可能會發現自己很容易受到大膽競爭對手的干擾。由于錯誤地認為5G將需要繁重的投資，運營商猶豫不決，最終可能會將市場領導地位拱手讓給對5G經濟有更現實理解的競爭對手。而一家只為了提高效率而投資5G的運營商很可能會錯失創新增長機會。

成功的運營商將首先專注于投資5G業務案例，這將在近期和2020年之間顯示出結果。他們的投資規模和投資地點將取決于他們的市場地位，以及他們是無線運營商、固定線路運營商還是兩者都是的運營商。對許多運營商來說，這將需要主動進攻，進入一個新的戰場，或者取代不那么大膽的競爭對手。

獲勝的將是那些建立5G網絡，充分利用現有的物理和光譜資產的運營商。隨著5G技術的改進，他們將開發多年期、戰場專用的部署計劃。他們將通過謹慎的資本投資來避免不必要的資本支出激增或削減。

正如前幾代網絡技術的情況一樣，5G以及與之密切相關的數字轉型將釋放資本效率。最有遠見的運營商將利用省下的錢投資于新的能產生收入的5G項目，從而與悲觀主義者的看法相左，并完全接受新一代網絡技術所能帶來的前景。