對于全球科技行業有史以來最大的并購案——戴爾670億美元收購EMC，交易雙方共同的競爭對手——惠普在2015年10月12日并購消息確認時的預言似乎要應驗了。

2016年剛剛開始，《華爾街日報》的報道稱，EMC將啟動8.5億美元的成本削減計劃，裁員將是該計劃的一部分；雖然具體裁員數字未披露，但裁員的預計支出為2.5億美元。

正在被收購的EMC，似乎陷入裁員壓縮成本的惡性循環。2013財年，EMC宣布以大約8000萬美元的成本裁掉1800人；2014財年，由于獲利水平低于預期，EMC又拋出成本約0.95億~1.14億美元的裁員重整計劃；2015財年，EMC再一次祭出了成本約為1.3億~1.5億美元的裁員計劃。

作為收購方的戴爾，則陷入到變賣“家產”減少債務負擔的泥潭。外媒近日披露，戴爾接近完成出售IT外包服務部門Perot Systems，交易價格在42億~43億美元之間。為了完成收購EMC的交易，戴爾原本希望將2009年39億美元收購的Perot Systems作價50億美元出售。

有消息稱，戴爾希望出售多項業務以便降低債務負擔。除了Perot Systems以外，戴爾可能出售的旗下資產還包括Boomi、Quest Software、SonicWall等。

惠普當時的預言是：戴爾和EMC肩負的巨額債務負擔，意味著他們未來將被迫大幅削減研發支出；因為要讓產品線、渠道和管理層實現合理化，整合將不可避免地讓他們分心。

負債收購變賣家產

戴爾收購EMC的大背景是，全球PC行業領導廠商都在謀求多元化轉型。聯想不僅收購了谷歌旗下的摩托羅拉手機業務，還收購了IBM的X86服務器業務；惠普則分拆成專注企業級業務的惠普企業，以及主營PC和打印機業務的新惠普；華碩在大力發展ZenFone品牌智能手機業務，宏碁也在嘗試多元化經營。

從賬面上來看，戴爾收購EMC是一個互補性很強的交易，通過此番收購，戴爾將能夠迅速邁入仍在快速增長的存儲市場，變成企業級一站式解決方案提供商。

問題在于戴爾的資金困境。業內人士分析，在2013年244億美元的戴爾私有化交易中，邁克爾·戴爾以債務融資的方式共計募集了180億美元，當時戴爾公司的現金流約為30億美元，大部分用于償債，如果每年以此規模償債，這次交易的債務到2018年才能還請。

但是戴爾在2015年10月又以670億美元的價格發起了對EMC的收購。業內普遍預計，戴爾及其合作伙伴銀湖資本至少還需要進行400億美元以上的債務融資，并需發行追蹤股票，才能完成對EMC的交易。

有業內人士按照5%的還款利率估算，私有化的債務再加上收購EMC的債務，戴爾每年需還利息大約25億美元。以此來看，戴爾“甩賣”除了硬件核心資產之外包括軟件和服務在內的非核心資產，也就不足為怪了。

據外媒披露，戴爾可供出售的資產，包括幫助IT管理的軟件業務Quest Software、電子郵件加密以及數據安全服務SonicWall、備份解決軟件AppAssure、醫院和政府部門主要IT咨詢服務提供商Perot Systems等；通過出售非核心資產的方式，戴爾希望獲得100億美元的資金。

難在后續整合

供職于PC行業一家巨頭公司的人士近日在接受《中國經營報》記者采訪時指出，戴爾與EMC的合并屬于典型的抱團取暖，因為EMC也處于內憂外患中。

“內憂”是指業績增長乏力。數據顯示，EMC存儲設備業務營業收入在2010年和2011年還能達到16％左右的增長率，但到2013年至2014年，增長率已經降至2％。

“外患”是亞馬遜、微軟、谷歌這類大型云計算平臺公司已對EMC的傳統業務形成“合圍”之勢，EMC面向云計算的轉型也是壓力山大。

“EMC也曾信誓旦旦地表示要削減開支、提升營收和利潤，但我們看到的方式，只有年復一年的裁員。”該人士認為，若能以670億美元賣給戴爾也算幸運，因為EMC旗下業務主要包括數據存儲、虛擬化軟件、數字安全軟件和分析、大數據分析和云計算四大板塊，其中，價值最大的就是虛擬化軟件業務VMware，這項業務每年營收超過60億美元，但市值達到340億美元，等于是高位出售了。

易觀國際一位較為樂觀的分析師在接受本報記者采訪時認為，在存儲市場上，戴爾與EMC的合并，意味著一家合計份額超過1/3的企業實體誕生，而且不能排除戴爾后續繼續通過收購，收集到足以產生壟斷定價地位的市場份額。

但這位分析師也提出，收購EMC之后，戴爾很可能會變得異常謹慎，因為戴爾今后一段時間的重要任務變成了為參與債務融資的機構投資者提供可以預見的回報，那些可以壓縮的面向未來的大型投資可能會越來越少。