受惠于第三方支付企業訂單拉動,國內POS 機行業生產的龍頭企業-百富環球(0327.HK)2013年1H 業績優于預期。公司上半年收入6.31億港元,同比增長19%;凈利潤9078萬港元,同比增長9%。來自于第三方支付企業如匯付天下、拉卡拉、通聯支付等的POS 機訂單量上升了100%,占到公司國內市場總出貨量的50%以上,收入增長88%。預計未來三年內,隨著相關第三方支付企業繼續做深做精,第三方支付的線下POS 收單業務仍將保持快速增長,從而拉動百富國內市場的POS 機銷售收入達到15%以上的同比增速。
1H 海外市場訂單有延遲,但預計2H 海外收入將出現同比大增。隨著近年來百富在中亞、歐美、拉美、非洲等市場的積極開拓和訂單落地,來自于海外市場的收入在四年內增長了近5倍,占公司總收入的比重穩步跨越30%。由于部分訂單移至2H 出貨,因此1H 的海外市場收入同比下滑了7%,但預計公司2H 海外市場的銷售收入將同比大增70%-100%。未來來自于海外市場的收入占比將逐步提升到40%以上,成為百富業績長期增長的引擎。
移動支付設備獲得蘋果MFi 認證,大大提升公司品牌形象。近期,公司的移動支付設備–D200、D210獲得蘋果公司MFi 認證,獲授權可以與iPhone、iPad 及其他蘋果移動設備一起使用,并在蘋果移動設備上運行支付應用程序。此舉意味著公司D 系列產品與蘋果設備的全面兼容,可以安全地與iPhone 或iPad 等設備連接匹配。百富一向重視研發投入,研發人員在公司611人的員工總數中占比超過50%。此次來自于蘋果的認可有助于提升百度在國際市場上的品牌形象,有利于公司繼續擴展國際業務。
管理層目標明確,未來三年有望進入全球前三。根據國際調研機構Nilsen 對全球POS 機企業2012年出貨量的排名中,百富環球已位居全球第四位。在公司管理層對未來的發展規劃中,計劃在三到五年內將公司在全球市場的出貨量由2011年的5.5%上升到15%;海外市場收入比重提高到50%;來自于POS 機銷售以外的產品服務收入占總收入的比重超過10%。按此計劃,我們預計百富屆時的年銷售收入將突破40億港元,年利潤超過5億港元,利潤的年均復合增速達到20%,在全球市場的收入排名僅次于歐洲的Ingenico 和美國的Verifone。
維持“買入”評級,并上調目標價至3.71港元以反映對未來收入和利潤增長的預期。在國內第三方支付市場和海外市場的雙重帶動下,我們預計公司未來三年的收入和凈利潤年均復合增速將達到20%,同時到2013年底每股凈現金價值可達1.40港元,相當于當前股價的51.5%,維持“買入”評級,將目標價從2.11港元上調到3.71港元,對應2014年P/E 15.0倍,或除現金后9.3倍P/E,未來三年的PEG 為0.78。
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