編者注：為了了解SaaS上市公司的關鍵指標，BoweryCapital的助理LorenVittetoe和Jefferies的投資銀行合伙人James Shalhoub逐個審核了上市SaaS公司的招股說明書及其上市狀況。

如果你是一位創始人、早期員工或發展階段SaaS創企的投資人，“市場退出”這個詞對你而言，必定不會陌生。一般來說，市場退出不外乎兩種方式：被收購或者上市。前者是一個可行的選擇，而SaaS的股市相對不太成熟。Salesforce.com成為第一家上市的公司（2004年），上市時股價比預計要高30%，而第一天結束時，股價更是上升了56%。這家公司的成功意味著市場完全接納SaaS類的公司。隨后幾個月，Blackbaud和RightNow相繼上市。目前，上市的SaaS公司已經超過75家。

概覽

根據歷史數據，從中位數的角度看， 這些SaaS公司的建立時間為10年，員工數量為530人左右，每年營業額為1億美元，增長率為48%，并且還處于虧損經營。當然，市值超過6億美元，第一天收盤時股價上漲32%，這些數據會讓創始人、早期員工和投資人非常振奮。下表呈現了這些公司的部分數據。

高預期增長率

相比其它領域，科技領域的股市投資者對營收增長率有更高的要求，而SaaS領域則更高。畢竟這些公司最大的一個優勢就是可以更自由地更改自己的產品。相對的，管理層就可以將更多的資源投入到新用戶獲取和擴大銷售上。如下圖所示，對于越大的SaaS公司來說，增長率會越高。

那些在IPO中市值超過10億美元的SaaS公司在過去12個月里，營收增長率的中位數為85%，這會為它帶來更大的估值。這些公司往往市值都會超出IPO文件時的記錄，第一天收盤時股價會上升64%左右。哪怕規模很大，這些公司也能保持很高的增長率，并且能創造出一塊新市場，或者在已有市場中占據更多份額。

盡管這些上市SaaS公司的用戶量增長非常快，但是大多都沒有實現盈利，在上市前，甚至只有29%的公司實現了盈利。投資方往往更看重其早期的勢態，并認為這種勢態會讓公司最后實現盈利。不少公司采取“循序漸進”的策略，他們會在已有產品的基礎上為現有客戶推出更多功能和服務，并且價格更低。這是一種向上銷售模式，能為公司帶來持續的利潤。如下圖所示，盡管公司的相對毛利率很高，但各類SaaS公司都在虧損。在上市兩年后，這些公司距離實現收支平衡的確也近了一步。

資金支出

但我們分析SaaS公司的支出狀況時，下圖非常清晰地展示出主要的資金流向哪里了。

為了維持較高的增長率，公司都會將大部分資源投入到產品研發和銷售中。前者是為了向你的現有客戶銷售更多產品，提供更多選擇，并占領額外的市場。而后者就是為了讓公司通過這筆資金實現進一步的成長。

在上市之后的三個財年里（包括上市那年），SaaS公司將會繼續利用其上市資金進行投資，以獲得更大的增長。而中等規模的公司會在研究開發上進行投入，而市值超過10億美元的大玩家們也更愿意投資研究開發，而非營銷和銷售。

需求的改變

隨著時間的推移，公共市場和私人市場的投資者對科技公司的要求也會改變。而SaaS給人的感覺就是它能持續爆炸式增長，最終帶來非常高的利潤。因此，投資方對SaaS公司在上市時的盈利要求都在下降，它們的毛利率在65%到70%左右，而息稅前利率則接近于負值。

但在營收增長方面，不論是哪一類SaaS創企，投資方仍然抱有非常高的期望。過去十多年里，風投對SaaS領域的投資越來越大，管理層就能將更多時間放在營收增長上，而不太關注成本率。

財務狀況

從上面的數據我們可以看出最大的SaaS公司都是優先關注營收增長以及產品的研發和銷售。畢竟，如果公司能通過每次銷售獲得持續的利潤，那么投資方對它的要求就會更高。而小型的SaaS公司依然可以上市，他們的重心應該放在運營效率上，但想要獲得非常高的估值，就比較難了。

除了企業的規模，一下這些點也可以作為一家SaaS公司是否應該上市的參考：

1. 營收增長率是重中之重，30%是最低要求。

2. IPO的集資能用于公司進一步的發展，而不是持續發展。

3. 一家公司想要有更高的估值，爆炸式的增長和巨大的規模，這兩個條件起碼具備一個。