在北京北四環聯想控股的辦公室里，柳傳志興致勃勃地談論起當前的資本市場。這是2015年5月22號的上午，當天的上證指數繼續興高采烈地向上攀爬到4657.6點。中國股市自從2007年之后還從沒有過這么長時間的繁榮。

在2007年，上證指數從1月4日開盤的2728點一路上漲，先是不太困難地突破了3000點和4000點，接著用了3個月時間突破5000點，然后又用1個半月時間在10月15日突破6000點。緊接著的第二天，10月16日上證指數的6124點成為中國股市的最高點。在這一年，中國股市的總開戶數也突破了1億。不過，緊接著中國股市就迎來了2008年的暴跌，從最高點5499.6點曾跌至最低點1664.93點(10月28日)。此后一直到2014年，上證指數也就是在3000點上下徘徊。最高時曾經逼近過3500點，但跌破2000點的時候也不在少數。這一次，自從2014年12月上證指數突破3000點之后，股市倒是一路上揚，在2015年的4月10日終于邁過了4000點的大關，而且繼續在向5000點邁進。

除了上證指數的不斷上揚之外，另一個可以作為“繁榮”佐證的是一家公司。暴風科技2015年3月24日登陸創業板，發行價7.14元，2014年全年利潤4194萬，不過，上市之后披露的1季報顯示公司當季開始虧損。虧損并無損于暴風科技在股市上的表現，上市之后到5月5日，暴風科技連續29個漲停。第二天連續漲停的趨勢被打斷之后，暴風在接下來繼續漲停。市盈率一度超過800倍。到5月21日，暴風科技股價達到最高的327.01元。其市值也超越了在美國上市的國內視頻領域的領導者優酷土豆。

如此景象，讓市場的觀察者和參與者們分成了兩派：

樂觀者們繼續用資金和熱情來促進股指的進一步高走；

悲觀者開始懷疑泡沫的存在，一個典型的例子是居住在杭州的財經作家吳曉波在一篇專欄中稱，“市場真的是瘋了”。

柳傳志則從兩個方面看待這個問題。

1 第一個角度

第一個角度，他認為泡沫的定義，是在規則不透明的情況下，涌入的資本不是流向可以為投資者創造更大價值的好公司，而是被部分利用規則從資本市場上獲利的公司拿走。“審批制本身就是有些規則掌握在一些人手里，再加上不透明，就容易出問題。真的改成注冊制，規則上考核得清楚，泡沫自然就被擠壓。好企業就是好企業。”柳傳志說。

柳傳志看待泡沫的這個角度，又涉及到他的一個思考問題的方法，即找到能夠影響事物發展的最關鍵因素。“就像我們判斷一些事情，比如(影響一件事情的原因)有五六個因素，我們有可能會總盯著其中最經常變換的三四個因素，但其實在其它因素中，如果某一個有了大的調整，整件結果就會立刻改變。”

他回憶起聯想早年開始賣個人電腦時的經驗。“最開始學著賣微機的時候，老盯著批文的價格、人民幣匯率的變化等等，以為這些才是關鍵。但實際上，美國那邊芯片一降價，我們發現，那才是最根本的因素！”

影響股市的因素有若干個，在柳傳志看來，審批制還是注冊制，就是其中一個非常關鍵的因素。

2 第二個角度

柳傳志看待泡沫的第二個角度是從公司經營者的視角出發的。對柳傳志來說，“對企業來說，最根本的還是怎么把企業真正做好，讓企業更加透明。當你很透明，業務又確實好，即使在股市低潮的時候，也會有很好的表現。”

聯想提倡“做十說九”。這跟柳傳志的性格有關。在聯想的企業文化中也特別強調“說到做到”，這一點后來還被史玉柱東山再起時拿到巨人去作為巨人的企業文化。雖然柳傳志也總是說，既要做得好，也要說得好，但這同互聯網公司紛紛向世界描繪關于未來的美妙圖景的方式不大相同。聯想控股的上市已經排上日程，一位美國白宮的幕僚，在公關界頗有影響力的女士建議柳傳志考慮“要講一個怎樣的故事，怎么去講給人聽，再讓人相信”。“故事”的意思是，要把你的商業模式、未來規劃等等講出來，而且要講d得讓人信服。柳傳志的回答則有些任性：“我說我不用‘講故事’讓人信，特別是對老外，多數時候你說什么他可能都不相信，等我真的做出來以后，讓他們看見了，然后你說什么他們就信什么了。就好像2009年聯想集團虧損，我重新回聯想集團做董事長，那時候我說楊元慶怎么怎么行，他們不信，后來楊元慶真的就做起來了，我不用多說，今天楊元慶說什么他們就信什么。”

“所以我覺得，第一，你要做得好；第二，你要讓人知道你做得好；第三，你歷史上一直以來確實做得不錯，人家就會相信你。”柳傳志說。

這樣的公司，無論市場好壞，最終都會顯露出來。這個判斷倒也符合歷史。1929年美國經濟危機中產生了包括迪斯尼和波音公司在內的一直到今天都是企業巨頭的公司。2000年前后雖然有互聯網泡沫，但是谷歌和亞馬遜也可以視為是那次泡沫的孩子。

當然，他想說的是聯想。“聯想集團1998年和1999年股價高漲的時候，亞洲金融危機剛剛過去，香港股市大勢也不好，但當時根本就沒有波及到聯想，我們的股價仍然不斷攀升，關鍵就是業績確實好，而且我們非常重視企業的透明，說了人家信。”