福建星網銳捷（002396.SZ）公司2月20日晚發布2011年業績快報——營業總收入同比增長32.46%，達到26.45億元；營業利潤同比增長53.97%，達到2.16億；凈利潤同比增長29.75%，達到2.97億元。

2011年每股EPS 0.51元，和我們此前預測完全一致；全年凈利潤增幅和公司2011年10月21日在三季報中披露的2011年全年業績預計增幅0%-30%也相吻合。

我們的分析與判斷：

公司業務發展立足當前核心的云計算解決方案相關軟硬件產品（主要包括數據通信設備——路由器、交換機；云終端及相關軟件），該業務占公司主營收入的2/3，毛利的3/4，主要由旗下控股子公司銳捷網絡（數據通信設備）和升騰資訊（瘦客戶機->云終端）承擔。同時繼續布局和培育物聯網應用（如安防）、數字家庭、三網融合通訊作為未來新的增長點，長期發展前景看好。

1）突出定制化應用和差異化市場定位，星網銳捷數據通信設備無懼競爭

銳捷網絡數據通信設備立足企業網市場，在政府、教育、金融、醫療、企業數據中心等領域都有成熟的解決方案和廣泛應用，對客戶應用需求的定制化滿足、十二年的企業網市場渠道資源積累和市場定位的差異化，是其可以直面華為3COM、思科以及積極涉足企業網市場的華為、中興競爭的根基所在。

2）瘦客戶機向云終端演變，再度迎來高速增長

受益云計算變革和公司桌面虛擬化的技術積累，星網銳捷桌面云與VMWARE云操作系統的結合，使其瘦客戶機演變為云操作系統落地的平臺“云終端”，并具備良好的用戶體驗、統一的桌面及安全管理和便捷的外設管理，再度成為云終端的業內龍頭。隨著業內云計算（應用虛擬化、服務器虛擬化、桌面虛擬化）的日益成熟和國內大中型企業數據中心（私有云）的推進，云終端也將較瘦客戶機擁有更大的應用領域和市場空間。

我們認為星網銳捷數據通信設備將繼續受益于國內政府和企業信息化的深入，并受益于寬帶化浪潮和云計算變革帶來的對數據通信設備和云終端的發展機遇。

投資建議：

維持我們此前的盈利預測，預計2011-2013年的營業收入分別為26.45億（原預測為26.56億，修訂為業績快報預測）、36.04億、48.31億元，同比分別增長32.96%、35.73%、34.04%；2011-2013年EPS分別為0.51/0.70/0.90元，當前股價相當于2011-2013年EPS的PE分別為27、20、15倍，維持“推薦”評級。

風險：

行業競爭如果加劇可能抵消公司數據通信設備在中高端產品方面進步和云終端在降低芯片成本、開拓新細分高毛利率市場的舉措，對毛利率或相關期間費用帶來負面影響。