360回A正迎來新的進展。據上證報記者了解，今年3月份披露上市輔導信息的三六零科技股份有限公司（簡稱“360”），目前已在磋商借殼方案。

上證報記者從相關渠道獲悉：“360的確正在籌劃借殼，標的公司已停牌，但是360對以何種方式登陸A股一直是做兩手準備，即IPO和借殼都有嘗試。”

作為國內最大的互聯網安全公司，360上市無疑將重塑A股信息安全板塊的格局。同時，A股多家參與360回歸的上市公司也向著獲得投資回報更近了一步。

借殼彎道超車

今年3月27日晚間，天津證監局披露了三六零科技股份有限公司的上市輔導公告。公告顯示，周鴻祎旗下的360已于3月23日與華泰聯合證券簽訂IPO并上市輔導協議。截至8月31日，在天津證監局更新的“天津轄區擬首次公開發行企業輔導情況表”中，360仍處于“輔導進行中”，保薦機構為華泰聯合證券，會計師事務所為德勤，律師事務所為通商律所。

有投行人士表示，按常理，一般IPO輔導期為3到6個月，因此，預計360在年內進行預披露應問題不大。目前為止，360尚未發布預披露材料，若再加上IPO排隊，上市日期將更加遙遠。不過，據記者了解，360的借殼方案未來一段時間有望取得實質進展，將以借殼“超車”的路徑登陸A股市場。

從過往案例來看，接受上市輔導并不意味著已經完全放棄借殼上市。如快遞巨頭順豐曾經在接受上市輔導后又迅速放棄IPO，轉而借殼鼎泰新材。2016年2月18日，順豐發布《上市輔導公告》，擬在A股IPO，正在接受券商輔導。不過，眼看著同行申通、圓通分別借殼艾迪西、大楊創世迅速登陸資本市場，從時間成本來看，排隊IPO或將落后對手一年甚至更多的時間。很快，順豐轉而尋求借殼上市。2016年5月31日，停牌不到兩個月的鼎泰新材公告，順豐控股擬實施借殼。

據記者了解，正在借殼路上的360與原來私有化的奇虎360并非同一主體，其業務架構已進行了一些調整。

簡單來說，奇虎架構中的主體公司為“北京奇虎科技有限公司”，其全資股東于今年3月份完成增資、更名和股份制改造，名稱由“天津奇思科技有限公司”變更為“三六零科技股份有限公司”（即“360”）；注冊資本從5617.66萬元增至20億元。未來，北京奇虎科技有限公司將成為上市公司360的全資子公司。

多家上市公司參股

360的“多層分銷”結構是這個行業巨頭私有化的一大特色，A股上市公司的參股入場券起碼要價數億元（人民幣）。

值得注意的是，360的股權結構與去年私有化時相比已有所變動。工商資料顯示，天津奇信志成科技有限公司（簡稱“奇信志成”）認繳了360的10.36億元注冊資本，占總股本的51.78%，為360的控股股東。此外，360的PE股東也發生過一些調整，例如天津欣新盛股權投資合伙企業（有限合伙），在2016年9月進行過一次增資擴股，認繳出資金額由1億元增至73.59億元。

從上市公司披露的信息來看，中信國安、天業股份、中南文化、電廣傳媒、三七互娛、雅克科技、浙江永強、炬華科技等均有參股。參股途徑為：上市公司直接或間接作為有限合伙企業的LP，相關有限合伙企業直接持有360股份，并且同時通過奇信志成間接持有360的股份。

其中，中信國安的參股級別最高，它是360“一級分銷商”海寧國安睿威股權投資合伙企業（有限合伙）的單一LP，并且中信國安的董事長羅寧曾一度在另一家SPV公司“奇信通達”（已注銷）中擔任董事。今年3月29日，中信國安在360發布上市輔導信息后主動披露，其作為單一LP的海寧國安睿威股權投資合伙企業（有限合伙），直接和間接（通過奇信志成）持有360的股權為4.46%。中信國安也是A股參股公司中出資最多的企業，海寧國安睿威注冊資本28億元，中信國安出資27.95億元，且該基金的GP為中信國安控股子公司。

其實，股權收益只是上市公司參股360的有限回報，業務協同或將帶來更大利益。中信國安在有線電視網、衛星通信網均有布局，公司曾在互動平臺回答投資者提問時表示，一直積極與奇虎360就技術、業務等領域的合作進行探討。

另一個較有優勢的投資者則是天業股份，公司雖然經過多個層級才追溯到“一級分銷商”寧波摯信，但是其在每個層級都是單一LP。天業股份2016年4月的公告顯示，公司在深圳天盈匯鑫投資中心（有限合伙、簡稱“天盈匯鑫”）認繳了6.995億元；天恒盈合（委托份額已轉讓給天盈匯鑫）在中恒星光認繳6.72億元；中恒星光又在寧波摯信一期股權投資合伙企業（有限合伙）認繳6.51億元。記者計算，寧波摯信直接和間接持有360約1%的股份。

中南文化則出資5.1億元參股芒果文創（上海）股權投資基金合伙企業（有限合伙），為其LP之一。芒果文創持有奇信志成1.31%股權，另直接持有360的股權為0.44%，即合計持有360的股權為1.118%。芒果文創的另一LP是三七互娛以2.4億元間接投資的西藏泰富。

電廣傳媒以不超過3億元投資“瑞金市華融瑞澤一號投資中心（有限合伙）”，作為后者的LP之一。記者計算，華融瑞澤直接和間接持有360的股權為1.455%。

雅克科技則出資2億元間接通過南京瑞聯參股，南京瑞聯直接和間接持股360的比例為2.788%。浙江永強的投資額也是2億元，其持有“寧波博睿維森股權投資合伙企業（有限合伙）”14.04%股權，寧波博睿合計持有360的股權為2.232%。