首次覆蓋給予增持評級,目標價88元。公司下游電信和金融行業信息安全產品國產替代加速;外延并購戰略仍將持續推進。預計公司2014-15年EPS為1.00/1.35元,考慮億賽通并表,按1.44億股本計算,備考EPS為1.17/1.56元。信息安全子行業針對15年平均PE為57倍,考慮到公司作為行業龍頭,市場份額有望上升,給予其15年65倍PE,對應目標價為88元,首次覆蓋給予增持評級。

下游電信和金融行業加速信息安全產品國產替代。銀監會發文要求,從2015年起每年銀行業應用安全可控信息技術比例增加超過15%至2019年占比超過75%。預計后續其他行業主管單位亦有望出臺政策以加速自主可控。公司主要下游行業為運營商、金融等行業,在政策支持下將加速替代。比如公司擬并購標的億賽通的數據防泄露產品(DLP)就有望快速填補賽門鐵克產品被禁后留下的市場空白。

云安全助推公司盈利模式升級。公司利用云計算及大數據技術建立安全運營平臺,推出網站安全云監護方案及監測服務,目前平臺接入設備超過2000臺,未來隨著客戶對安全運營平臺價值的認可,接入設備有望快速增長。安全運營平臺的推出不僅有利于公司快速識別和分析威脅,還可以幫助公司由產品提供商向安全服務提供商轉型。

外延并購戰略仍將持續推進。上市后,公司先后收購億賽通等企業,補強數據安全、數據庫安全及反垃圾郵件等技術?？紤]到信息安全行業產品線較長且參照賽門鐵克的成長史,公司未來仍將繼續并購之路以打造整體解決方案。

風險提示:并購失敗風險,信息安全國家扶持政策低于預期。