綠盟科技以990萬收購反垃圾郵件公司敏訊科技55%股權,一方面分享反垃圾郵件領域數億的進口替代空間,另一方面有助于完善公司的內容安全解決方案。戰略性投資劍魚科技開啟移動端布局,上調目標價至84.66元,“強烈推薦-A”評級。

事件:綠盟科技公告以990萬收購敏訊科技55%股權,敏訊科技主要從事反垃圾郵件產品研發,2013年營收225萬,虧損66萬,2014年1-7月營收194萬,盈利29萬;并擬出資441萬元與陳學理共同設立北京劍魚科技有限公司,綠盟持有90%股權,從事移動端產品的開發與推廣。

反垃圾郵件市場具有可觀的進口替代空間:根據IDC的統計,全球反垃圾郵件網關市場在15億美金左右,我們估計全球反垃圾郵件市場在20億美金上下,考慮國內市場占據全球3%的份額,則國內市場達4億人民幣左右,主要參與者是國外的梭子魚、賽門鐵克、思科等。敏訊科技是國內領先的專業反垃圾郵件安全廠商,主要產品有:Spammark 郵件信息安全網關、EQMail 協同電子郵件系統、DevaMail安全電子郵件系,同時也提供企業互聯網在線服務。典型客戶包括國家工商行政管理總局、北京市政府、北京市奧組委、北京大學、中國重汽、中國南車集團等,未來具有可觀的進口替代空間。

綠盟與敏訊在技術和客戶方面具有協同效應:綠盟可將反垃圾郵件產品技術與自身的網關、檢測、數據防泄漏產品結合,形成更全面領先的內容安全解決方案;此外綠盟擁有大量政府、電信、金融、能源和互聯網等領域優質客戶,可以幫助敏訊加快開拓反垃圾郵件市場,獲得更大的反垃圾郵件市場份額。

戰略性投資布局移動端:本次投資的劍魚科技將專注于移動終端相關產品的研發及推廣,在此之前,公司曾投資參股從事操作系統開發的深之度,通過系列戰略投資,可完善公司在信息系統安全、移動端等領域的戰略布局。

強烈推薦-A評級:不考慮后續外延的可能,預計2014-2016年EPS為0.93元、1.41元、1.85元,現價對應14/15/16年76倍/50倍/38倍PE,上調目標價至84.66元,維持強烈推薦-A評級。